2025年版白羽肉鸡行业投资框架

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025年01月2424日白羽肉鸡行业投资框架2025年版行业研究 · 深度报告 农林牧渔 · 肉鸡养殖证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠证券分析师：江海航021-61761016021-60893308010-88005306lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnjianghaihang@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001S0980524070003证券研究报告 | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心摘要核心摘要◆关键结论（1）行业属性：国内白鸡产业养殖端已较成熟但仍存在海外引种依赖，海外禽流感等突发事件对供给侧的扰动仍在。同时，在鸡肉消费尚未超过猪肉消费前，国内猪价表现也会为白鸡中短期行情的斜率提供重要催化，历史上爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”。（2）行业变化：国内人均鸡肉消费水平仍偏低，而长期看白鸡具备成本及营养优势，未来白鸡消费存在扩容空间。同时随养殖环节成熟，白鸡产业盈利中心或趋势下移，未来有望孕育大型品牌鸡肉食品企业。◆选股思路（1）周期角度：行业景气上行时，种苗端企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工端企业。（2）成长角度：国内白鸡消费存在扩容空间且产业盈利中心趋势下移，长期看好基于高效率养殖的品牌化经营企业。◆股价驱动因素一是海外禽流感等突发事件扰动供给；二是国内生猪行情上行带动白鸡需求。◆风险因素不可控动物疫情引发的潜在风险；行情不及预期的风险；食品安全风险等。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容白羽肉鸡行业：周期机遇与品牌拓展01周期视角：把握禽流感与猪周期的边际变化02成长视角：消费具备扩容空间，看好终端品牌拓展03回顾展望：产能存在结构变化，消费有望修复04目录目录行业标的梳理05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内白鸡产业种源自主可控强化，但仍存在部分进口种源依赖◆ 海外已有80余年的白羽肉鸡育种历史，育种技术较为成熟，全球已形成由美国安伟捷、美国科宝主导的双寡头市场，祖代白羽肉种鸡约90%以上的产能来自美国安伟捷、美国科宝这两家公司。◆ 国内白羽肉鸡产业目前仍存在海外种源依赖，祖代白羽肉种鸡更新经历了从“祖代进口”到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进口自繁”再到“海外品种祖代进口+海外品种曾祖代进口自繁+国产品种自繁”的演变。◆ 根据中国畜牧业协会禽业分会统计，2023年全国全国祖代白羽肉种鸡更新量中65%来自自繁（即上述海外品种曾祖代进口自繁和国产品种自繁），35%来自引进（即上述海外品种祖代进口）。4图：全国祖代白羽肉种鸡更新结构（按品种）图：全国祖代白羽肉种鸡更新结构（按引进方式）资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，钢联数据，国信证券经济研究所整理资料来源：钢联数据，国信证券经济研究所整理36%35%64%65%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022年2023年引进自繁71%17%24%28%5%13%22%11%9%00011112005年2023年AA+/罗斯308科宝艾维茵利丰圣泽901广明2号沃德188请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内白鸡产业高度集约化、规模化◆ 产区高度集约化：国内白羽肉鸡产业具备高度集约化特征，山东作为国内白羽肉鸡第一大产区，白羽肉鸡年屠宰量约占全国的近50%，前三大产区（山东、辽宁、福建）的白羽肉鸡合计年屠宰量约占全国的70%。◆ 养殖高度规模化：国内白羽肉鸡产业各环节已具备较高规模化程度且各环节集中度呈现为倒金字塔结构，即规模化程度自上及下递减。在上游种苗环节中，龙头企业益生股份目前在国内祖代白羽肉种鸡进口引种市场占据约1/3份额，在国内进口父母代白羽肉雏鸡市场的市占率约为20%。在下游屠宰加工环节中，2023年龙头企业禾丰股份的市占率已达10%，行业CR12已在50%以上。5表：前三大产区（山东、辽宁、福建）的白羽肉鸡合计年屠宰量约占全国的70%序号省份2022年屠宰量（亿羽）2022年市占率2023年屠宰量（亿羽）2023年市占率1山东34.69 46%35.40 43%2辽宁13.51 18%16.40 20%3福建6.20 8%6.70 8%4河北4.21 6%4.50 5%5河南2.57 3%4.20 5%6江苏3.60 5%3.80 5%7吉林3.20 4%3.40 4%8山西2.68 4%2.90 4%9黑龙江1.59 2%1.80 2%10其他2.91 4%3.40 4%全国合计75.16 100%82.50 100%资料来源：中国白羽肉鸡联盟，国信证券经济研究所整理表：2023年，国内白羽肉鸡屠宰口径CR12已超50%序号企业名称2023年屠宰量（亿羽）2023年市占率1禾丰集团8.50 10.3%2圣农集团6.80 8.2%3正大（中国）4.60 5.6%行业CR324.1%4屠宰量2-3.5亿只的9家集团3.10 4.1%山东新盛、新希望六和、山东太和、益客、耘垦、山东超合、仙坛、山西大象、河南双汇2.70 3.6%行业CR1252.1%资料来源：中国白羽肉鸡联盟，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业投资主线一：把握禽流感与猪周期的边际变化➢ 行业层面：白羽肉鸡板块大行情受海外禽流感导致的祖代引种中断驱动，同时猪价表现也会为白鸡中短期需求表现提供重要催化，爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”。➢ 公司层面：上游种苗端具备技术壁垒，市场集中度高，叠加即产即销属性，鸡苗价格弹性也明显大于商品代肉鸡和鸡肉产品，所以在每一轮景气周期中，种苗生产销售企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工企业。6图：白羽肉鸡板块长贝塔行情依附于祖代引种周期图：爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”资料来源：博亚和讯，iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，中国种猪信息网，钢联数据，国信证券经济研究所整理图：种苗企业的业绩弹性明显大于屠宰加工企业资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理051015202505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002011-06-102011-12-102012-06-102012-12-102013-06-102013-12-102014-06-102014-12-102015-06-102015-12-102016-06-102016-12-102017-06-102017-12-102018-06-102018-12-102019-06-102019-12-102020-06-102020-12-102021-06-102021-12-102022-06-102022-12-102023-06-102023-12-102024-06-102024-12-10白羽肉鸡指数收盘价-左轴22个省市:平均价:生猪（元/斤）-右轴0246810121405001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002011-