策略专题：把握“双碳”战略下的行业机遇

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略专题 2021 年 07 月 28 日 把握“双碳”战略下的行业机遇 核心要点：  碳交易市场发展空间广阔，利好电力、钢铁、水泥、化工、航空、有色、环保等行业。 为应对气候变化、解决环境保护与经济发展的矛盾，我国提出碳达峰、碳中和“3060”的目标，我国碳中和治理正式进入高峰时期，碳达峰、碳中和战略成为国家的重要战略。2021 年 7 月 16 日，全国碳排放权交易市场上线启动。把碳排放权作为一种商品交易，碳交易市场的建立将倒逼企业减少碳的排放，推动碳达峰、碳中和“3060”目标的实现。  “双碳”战略为我国能源变革提供长期指引，助推发电行业蓬勃向上。新能源发电在“双碳”战略的背景下，迎来新的投产高峰期。伴随着行业景气度的提升，产品需求将不断爆发。建议甄选拥有明显竞争壁垒、短期业绩有支撑的优质品种。此外，储能、电网、核电等领域也值得关注。  在“碳中和”政策的持续推进下，行业集中度或将提升，主要钢企盈利能力仍有保障。需求端的旺盛叠加供给端收缩，加之原材料价格居高不下，钢价上行具备支撑。在宏观经济复苏和碳中和的大背景下，推荐有望获益于马太效应的龙头钢企和具备国产替代、产品升级属性的成长性企业。  碳中和背景下，水泥龙头有望持续收益。建议关注建材行业以下投资方向：1、区域水泥龙头；2、多业务布局的平板玻璃龙头；3、高端产品占比较高的玻纤行业龙头；4、受益于建筑节能标准提高的消费建材龙头。  “双碳”战略下，落后产能的淘汰叠加低端产能的控制有利于石油化工、煤化工行业集中度提升。双碳”目标将催生新一轮供给侧改革，排放相对要低的轻烃制烯烃路线有望继续高速发展。同时，光伏发电、风电等新能源比例的提升将带动相关化工原材料需求的上涨。  从可行性和国际形势要求来看，航空行业是交通运输领域纳入配额碳交易相对优先行业之一。航空公司纳入碳交易市场将增加航司运营成本。碳配额增加的航司成本将转移到消费者，降低航司竞争力，利好高铁等替代出行方式。不同航空行业配额方法对航司的影响具有差异性。  有色金属行业的碳排放主要集中在电解铝领域。供给侧改革叠加碳中和战略的影响下，国内电解铝产能增长有限，在需求稳定增长的情况下，2022年后国内电解铝行业或将面临长期紧缺的局面，这将在中长期支撑国内铝价并有利于国内电解铝企业盈利能力的抬升。  全国碳交易市场正式上线，碳配额（CEA）、核证自愿减排量（CCER）都将在市场上进行交易，环保领域中减排效应显著的垃圾焚烧发电、渗透率较低的垃圾填埋气发电以及具有林业碳汇价值的种植养护企业都有望通过 CCER 增厚盈利水平。  风险提示：1）疫情变异带来的负面影响；2）海外经济修复不及预期；3）债务违约事件。 分析师 蔡芳媛 ：15210656365 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130517110001 周然 ：010-6656 8494 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130514020001 华立 ：（8621）20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 王婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 林相宜 ：010-80927677 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 王靖添 ：010-80927665 ：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520090001 特此鸣谢：阎予露 近期报告 20200812 策略点评: 市场大幅波动跌的诱因和内因，牛市已经走完70% 20200809 策略周报: 美对华制裁升级不改牛市下半场，抓住事件和波段机会 宏观策略 策略专题/ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、碳达峰、碳中和带来新的发展机遇........................................................................................................................... 3 （一）碳达峰、碳中和推动行业变革 ........................................................................................................................................ 3 （二）全国碳交易市场上线加快行业格局重塑 ........................................................................................................................ 6 二、电力： 2025 年风光发电量占比 16.5% .................................................................................................................... 8 三、钢铁：供给收缩伴随需求发力，钢价有韧性 ......................................................................................................... 12 （一）钢材市场量价齐升，上半年行业景气度高 .................................................................................................................. 12 （二）“碳中和”促进环保炼钢技术发展 ................................................................................................................................... 15 （三）限产预期增强，供需格局向好 ..........................