证券Ⅱ行业22Q3基金保有量点评：市场下滑拖累总量，券商占比持续提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 市场下滑拖累总量，券商占比持续提升-22Q3 基金保有量点评 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 基金业协会披露 2022Q3 公募基金销售保有量数据，总体略有下滑，行业格局生变。数量来看，前百家中券商增多，达到 53 家；规模上，截止 22Q3末，前百家股混型公募基金保有量合计为 57070 亿元，环比-10%，同比 -7%；固收类保有量合计为 26482 亿元，环比+13%，同比+76%。格局上，商业银行保有量仍占据绝对优势，但占比下滑显著。银行合计股混规模占比为 54%，固收规模占比为 33%；环比分别-1.0pct、-1.3pct。而证券公司发力财富管理转型及机构综合服务能力，合计股+混规模占比为 21%，固收占比为 8%；环比分别+0.9 pct、+0.1pct 。第三方机构依托平台流量及交易优势，机构代销放量增长，固收规模占比提升显著，截止 22Q3，第三方机构合计股+混规模占比达 25%，固收规模占比已达 59%；环比分别+0.1pct、+1.2pct。产品上，固收型产品保有规模竞争格局更为稳定，22Q3 的 CR5/ CR10 为 54%/72%，均显著高于股混型产品的 43%/59%，但 Q3 均有下滑趋势，市场竞争趋于激烈。 ⚫ 证券公司头部格局变化不大，尾部机构较多，竞争较为激烈。截止 22Q3，排名前 20 中仍为 4 家券商，华泰、中信、建投的股+混保有规模环比分别-6%/-14%/-5%；固收类规模环比增长 22 亿元/38 亿元/15 亿元；中信产品配置较有优势，22H1 代销收入也高于华泰、建投。 ⚫ 商业银行稳居头部，22Q3 保有量规模排名前 20 家中有 13 家商业银行。规模前十家中商业银行占据 8 家，其中招行规模最大，股混环比-11%、达6291 亿元，固收类环比+19%，达到 1790 亿元。 ⚫ 第三方代销机构头部已筑牢竞争优势，产品及客群分化显著：22Q3 保有量规模排名前 20 家中仍为 3 家，平台及规模效应显著。其中蚂蚁基金具有领先优势，21Q1-22Q3，蚂蚁基金非货基金保有量与第二名招商银行的差距逐渐拉大，从 1.26 倍到 1.59 倍。股+混基金保有量，与第三名天天基金（含东财）差距逐渐缩小，从 1.51 倍到 1.18 倍。天天基金（含东财证券）22Q3 股+混规模 4827 亿元，环比下滑 10%；固收规模 1822 亿元，环比+7%。盈米、基煜、汇成基金股混型保有量分别环比持平、-15%、+1%至 527 亿元、417 亿元、419 亿元，但固收类基金延续强劲增长，分别环比+23%、+6%、+26%达到 606 亿元、1869 亿元、1554 亿元。 ⚫ 短期市场下滑不改公募基金壮大的长期趋势，降费预期也难改财富管理转型趋势，继续关注财富管理产业链优势的券商。建议关注：一是具有流量优势的互联网平台，如东方财富（A）；二是代销公/私募能力（保有量）突出的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A）等；三是拥有头部资管且弹性大的券商，如兴业证券（A）、招商证券（A/H）等。 ⚫ 风险提示。市场风险事件与过度波动，行业政策变化，公司经营风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-11-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:公募规模边际回落，持有人趋保守稳健 2022-11-07 证券Ⅱ行业:市场下行业绩回落，锻造中性资配能力将成新命题 2022-11-02 证券Ⅱ行业:三季报前瞻：自营、经纪短期承压，静候估值修复 2022-10-12 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -29%-22%-14%-7%1%8%11/2101/2203/2205/2207/2209/2211/22证券Ⅱ沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 海通证券 600837.SH CNY 8.56 20221031 买入 14.18 0.69 0.78 12.41 10.97 0.66 0.64 5.40% 5.90% 华泰证券 601688.SH CNY 12.40 20221029 买入 23.08 1.36 1.56 9.12 7.95 0.70 0.65 8.10% 8.60% 中信证券 600030.SH CNY 18.43 20221030 买入 23.75 1.48 1.82 12.45 10.13 1.09 0.99 10.90% 11.70% 国泰君安 601211.SH CNY 13.50 20221029 买入 21.17 1.37 1.47 9.83 9.16 0.77 0.75 8.04% 8.26% 东方财富 300059.SZ CNY 17.07 20221026 增持 20.10 0.67 0.82 25.48 20.82 3.56 2.86 16.86% 16.51% 招商证券 600999.SH CNY 12.92 20221030 买入 15.67 0.96 1.12 13.46 11.54 1.07 1.02 8.51% 9.03% 兴业证券 601377.SH CNY 5.74 20221030 买入 7.40 0.37 0.50 15.51 11.48 0.93 0.87 5.50% 6.40% 越秀金控 000987.SZ CNY 5.98 20220506 买入 10.88 0.73 0.82 8.19 7.29 0.87 0.83 10.00% 10.90% 同花顺 300033.SZ CNY 90.10 20221024 买入 141.60 3.54 4.13 25.45 21.82 5.78 4.57 22.70% 20.90% 江苏租赁 600901.SH CNY 5.41 20220821 买入 6.75 0.79 0.88 6.85 6.15 1.05 1.00 15.70% 16.63% 海通证券 068