投资价值分析报告：核心技术渡过行业寒冬， 研发创新领赴春日繁花

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 A 股研究报告|2022 年 12 月 12 日 核心技术渡过行业寒冬，研发创新领赴春日繁花 —长飞光纤（601869.SH）投资价值分析报告 核心观点  国家政策推动市场回暖 光纤光缆行业前两年陷入短暂低谷，随着《“十四五”信息通信行业发展规划》《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023 年）》等一系列利好政策的出台，目前行业已进入量价齐升的新周期。  光棒技术造就行业领先 中国工程院院士赵梓森曾提出，光纤预制棒由于生产技术壁垒较高，占据了产业链 70%的利润。公司掌握两种光纤预制棒生产工艺，国内运营商集采中保持领先份额水平，在国外市场份额仅次于康宁。公司凭借核心技术渡过行业寒冬，作为行业头部企业，乘政策利好东风，后续有望维持业绩快速增长趋势。  研发能力助力增长曲线 “十四五”开始，我国数据的应用逐步受到重视，“东数西算”工程等建设需要大量高性能光缆的辅助，早期光缆有望进入更换周期。目前公司研发的超强超低衰减 G.654.E 新型光纤以 50%（最大份额）中标中国移动集采，体现对新技术的前瞻性及研发领先优势。公司表示数字化引发的新浪潮正席卷而来，尤其在新冠疫情的影响下，全球数字经济发展按下快进键，公司将推出以大带宽、高可靠、智能、绿色、优质、高效、安全为深刻内涵的“BRIGHTS”全光联接。我们认为凭借公司强大的自研能力，在此次更换周期中将充分受益。  公司盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 127、164、204 亿元，YOY 分别为34%、28%、25%；EPS 分别为 1.19、1.43、1.73 元，YOY 分别为 27%、20%、22%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 39 元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。  投资风险提示 行业政策调整，原材料价格上涨，市场竞争加剧。  核心业绩数据预测 项目 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 82.21 95.36 127.47 163.71 204.48 YOY 5.82% 15.99% 33.67% 28.43% 24.91% 归母净利润（亿元） 5.44 7.09 9.00 10.82 13.15 ROE 6.01% 7.24% 9.02% 9.91% 10.93% 摊薄 EPS(元) 0.72 0.93 1.19 1.43 1.73 YOY -32.14% 30.32% 26.97% 20.30% 21.50% P/E 2.96 2.74 2.68 2.45 2.23 数据来源：公司公告，华通证券国际研究部 公司投资评级 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际研究部 TMT 行业组 SFC:AAK004 Email:research@waton.com 主要数据 2022.12.09 收盘价（元） 34.21 一年中最低/最高（元） 21.77/47.15 总市值（亿元） 259.28 ROE（TTM） 10.37 PE（TTM） 25.43 股价相对走势 长飞光纤（601869.SH）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 内容目录 一、公司所属主要行业情况分析 .............................................. 1 1.1. 光纤光缆行业具有显著周期性 ......................................... 1 1.2. 我国光纤光缆市场占据全球半壁江山 ................................... 2 1.3. 产业政策推动行业发展 ............................................... 4 二、公司分析 .............................................................. 5 2.1. 公司竞争优势分析 ................................................... 6 2.1.1. 棒纤缆一体化产业链助力生产及运营水平提升 ....................... 6 2.1.2. 领先的生产技术及创新能力造就市场份额国内第一全球第二 ........... 7 2.1.3. 多元化布局寻找业务协同新机会 ................................... 9 2.1.4. 公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司及行业中位数比较分析. 10 2.2. 2022-2024 年公司毛利率分业务版块预测 ............................... 12 2.3. 结合公司合同负债情况，预测未来公司营收走向 ........................ 13 2.4. 2022-2024 年公司分业务板块收入预测 ................................. 13 三、2022-2024 年公司整体业绩预测 .......................................... 14 四、公司估值分析 ......................................................... 14 4.1. P/E 模型估值 ....................................................... 14 4.2. PEG 模型 ........................................................... 15 4.3. DCF 模型 ........................................................... 15 五、公司未来六个月内投资建议 ............................................. 16 5.1. 公司股价催化剂分析 ................................................ 16 5.2. 公司六个月内的目标价 .............................................. 17 六、公司投资评级 ......................................................... 17 长飞光纤（601869.SH）深度研究报告 请务必阅读正文