保险行业行业动态报告：负债端复苏超市场预期，权益类资产配置比例上升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业动态报告●保险行业 2023 年 5 月 31 日 [table_main] 公司深度报告模板 负债端复苏超市场预期，权益类资产配置比例上升 保险行业 推荐 维持评级 核心观点  行业保费增速扩大，人身险、财险保费增速双双提升。1-4 月，保险行业实现原保费收入 23032.92 亿元，同比上升 9.8%，增幅相较前值（1-3 月：+9.24%）扩大了 0.56 个百分点。保险行业实现人身险保费收入 17133.51 亿元，同比增长 2.15%，增幅相较前值(1-3 月：+1.54%）扩大 0.61 个百分点；实现财产险保费 4658.05 亿元，同比增长 10.81%,增幅相较前值（1-3 月:+10.74%）扩大 0.07 个百分点。  上市险企寿险保费收入分化，产险保费收入增速收窄 3 月单月,中国平安、中 国 人 寿 、 中 国 太 保 、 新 华 保 险 以 及 中 国 人 保 分 别 实 现 寿 险 保 费 收 入409.2/813/271.47/184.19/155.8 亿元,同比分别增长-8.15%/10.16%/6.2%/-0.47%/22.22% ， 增 速 相 较 2 月 份 变 化 -0.25pct/-18.66pct/+11.34pct/-6.71pct/-2.99pct。3 月单月，中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入 269.84/674.47/208.58 亿元,同比分别增长+5.87%/+11.7%/+13.8%，增速相较 2 月份变化-15.48pct/-12.86pct/-20.7pct。  险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升 截至 2023 年 4 月末，保险行业总资产 28.44 万亿元，较上年末增长 4.76%，环比提高 0.25%；净资产 2.84 万亿元，较上年末增长 5.22%，环比提高 0.54%；资金运用余额 26.11万亿元，较上年末增长 4.22%，环比提高 0.33%。险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升。截至 2023 年 4 月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例 52.92%，环比降低 0.11 个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例 12.92%，环比提高 0.12 个百分点；其他类投资比例 34.16%，环比降低 0.01个百分点。  新保险合同会计准则实施，险企利润来源将更清晰 财政部于 2020 年 12 月发布《企业会计准则第 25 号——保险合同》，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等 A+H 股上市保险公司 2023 年开始实施新准则。《准则》在保险服务收入确认、保险合同负债计量等方面做了较大修改，将使得财务报表更加规范，能够更加准确的体现保险公司的真实发展情况。《准则》对保险公司的承保利润和投资利润进行区分，更清晰地展示公司当期利润的来源，险企将无法再靠调整精算假设粉饰利润。  投资建议：2023 年以来险企基本面超预期向好，行业景气度持续回升。负债端，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险收入增速回暖；财险收入增速持续提升，整体业绩稳中向好。资产端，受益于权益市场回暖和地产政策改善,险企投资收益有望进一步增厚，但应考虑长端利率回落带来的不利影响。当前价格对应 2023 年保险板块 P/EV 在 0.38X-0.74X 之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）。  风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 分析师 张一纬 ：010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130519010001 分析师助理：张琦 保险板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -5%0%5%10%15%20%保险行业沪深300 行业动态报告/保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升............................................................................................ 3 二、保费收入增速持续扩大，资金运用余额稳步增长 ....................................................................................................... 3 （一）人身险和财险保费增速双双提升 ................................................................................................................................ 3 （二）上市险企寿险保费收入分化，产险保费收入增速延续 ............................................................................................ 5 （三）险企固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升 ...................................................................................... 9 三、新保险合同会计准则实施，险企经营状况将更为清晰 ............................................................................................. 10 四、保险业在资本市场中的发展情况................................................................................................................................ 13 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比有所提升 ...................................................................................... 13 （二）板块当月股价表现弱于沪深 300 指数,估值处于历史低位 .................................................................................... 13 五、行业面临的问题及建议 ....