2019年黄金年报：经济下行加息放缓，黄金震荡上行

经济下行加息放缓 黄金震荡上行——2019 年黄金年报 华闻期货研发部韩占军2019.1 地址：上海市黄浦区北京东路 666 号上海科技京城东楼 31 层 邮编：200001 电话：50368918-8005 传真：50368928 Email：hanzhanjun@hwqh.com.cn 期货有风险 入市需谨慎 1 目录 一、行情回顾 二、宏观经济 三、后市判断 期货有风险 入市需谨慎 2一、行情回顾 2018年贵金属价格整体呈现探底回升态势，其中沪金表现较外盘黄金更为坚挺，人民币兑美元持续贬值是造成沪金表现强于外盘的主要原因。黄金在年初的持续上涨后，4月份开始了长达6个月的持续下跌和筑底的过程。期间因土耳其危机持续，欧元破位下行提振美元指数连日震荡冲高打压贵金属。前两个季度维持跌势主要受到今年以来美元指数走高打压，今年以来美联储维渐进加息，美元指数企稳。中美贸易摩擦持续升级，市场买入避险美元亦使金价承压。四季度开始因市场部分消化中美贸易紧张情绪，加之美联储2019年加息放缓，使得美元指数承压走弱提振金价。加之年底，因婚庆高峰及传统节假日刺激黄金需求，带动金价走高。 图表1：纽约黄金期货 资料来源：pobo 图表2:沪金合约走势 期货有风险 入市需谨慎 3 数据来源：文华财经 二、宏观经济 2018年，美联储加息4次，符合美联储2017年12月会议纪要表示支持渐进加息，亦符合市场预期，由于美联储预计2018年加息四次，投资者年初即对今年黄金市场的表现看空，对全年的走势基本定下了基调。面对货币紧缩和财政扩张，在美债收益率上升和美联储加快加息的双重施压下，贵金属持续走弱。2018年3月22日，鲍威尔首次作为美联储主席主持的3月FOMC会议加息25个基点，将联邦基金利率目标区间由1.25%-1.50%上调至1.50%-1.75%，符合市场预期。虽然美联储如市场预计宣布加息，但维持今年总共加息三次的预测不变，鹰派程度低于部分投资者。决议公布后，美股走低，美元指数则创下两个月以来最大跌幅，黄金刷新两周高位。2018年6月14日，美联储年内第二次加息，FOMC委员投票一致同意加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75%- 2%，符合市场预期。决议公布后美股收复失地，美元指数直线上涨。2018年9月27日，美联储年内第三次加息。美联储全体同意加息25个基点，联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，创2008年以来最高。上调了2018和2019年经济增长预期，强化了12月加息可能，预计明年加息3次和2020年加息1次不变。美元指数短线下挫，一度跌破94关口后反弹，10年期美债收益率短线下跌。 期货有风险 入市需谨慎 4美国三大指数短线飙升，黄金上涨但随后从高位回落，未改跌势。12月20日，美联储实现年内第四次加息，但下调了今明两年GDP增速和通胀预期，预计2019年加息两次，上次预计为三次。金融市场剧烈动荡，美元走强，风险资产普遍下跌。 数据来源：Wind美联储目标利率美国:联邦基金利率:月末美国:联邦基金利率:月均美国:贴现利率:月均美国:银行最优惠贷款利率:月均1990-121992-121994-121996-121998-122000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122016-122018-121990-1200112233445566778899(%)(%)(%)(%)001122334455667788991010(%)(%)(%)(%) 展望2019年，正如美联储2018年12月会议纪要显示，明年加息将放缓，预计仅加息两次。2018年内，特朗普曾多次抨击美联储，希望其停止加息，但是鲍威尔仍未理会特朗普，实现市场预期加息四次。因为对于特朗普的表态，或对美联储利率决议影响甚微。不过对于美联储12月利率决议来说，下调明年加息次数，并且下调经济预期，这将使美元指数承压，利多贵金属。 消费者物价指数是反映与居民生活有关的消费品及服务价格水平的变动情况的重要经济指标，也是宏观经济分析与决策以及国民经济核算的重要指标。同时，CPI的高低也间接影响资本市场如黄金的变化。美国公布11月CPI数据，美国11月CPI同比2.2%，创今年1月以来最低，与预期值2.2%持平，前值为2.5%。美国11月CPI环比0%，与预期值持平，前值为0.3%。显示即使租金和医疗成本上涨，但在汽油价格下降的情况下，潜在通胀压力仍然存在。 期货有风险 入市需谨慎 5数据来源：Wind美国CPI美国:CPI:季调:环比美国:CPI:季调:同比(右轴)美国:核心CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:同比(右轴)美国:CPI:食品:季调:环比美国:CPI:食品:季调:同比(右轴)2007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122007-12-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.8(%)(%)-2-1012345(%)(%)-0.20.00.20.40.60.81.0(%)(%)-10123456(%)(%) 美国 GDP 作为一个总量经济指标，它反映了美国宏观经济运行中生产、分配和使用经济资源的总体水平，是衡量美国经济情况最重要的指标。美国 GDP 越高，则说明美国经济发展良好，汇率趋强，意味着美元走强，进而利空黄金;反之，GDP 偏低，则利多黄金。美国商务部发布数据显示，美国三季度实际 GDP 年化季环比终值 3.4%，不及预期 3.5%，较初值和二读 3.5%小幅下修 0.1 个百分点。这一数字创 2015 年以来最佳同期表现，但仍不及二季度前值。全球最大对冲基金桥水投资联合首席投资官 Greg Jensen 在预测美国经济将会出现“显著放慢”，GDP 增长“接近衰退水平”。预测 2019 年美国 GDP增长仅为 1%。 11月非农就业人口增加15.5万人，远低于预期值19.8万人，也大幅低于10月前值25万人。美国11月平均每小时工资环比增0.2%，同样不及预期。劳工部在报告中称，由于恶劣天气而无法工作的工人数量达到12.9万，远高于过去几年11月的水平。11月时薪环比不及预期，为美联储放缓加息提供助力。路透社评论称，美国11月就业增速有所放缓，月度薪资增速不及预期，暗示着美国部分经济活动有所放缓，可能会加剧人们对美国经济健康状况的担忧，并降低美联储明年加息的可能性。其中因天气寒冷，建筑行业在过去8个月雇佣了最少的工 期货有风险 入市需谨慎 6人。 数据来源：Wind美国非农就业人数美国:非农私人部门就业人数:季调美国:非农私人部门就业人数:季调:环比(右轴)美国:因经济原因非全职就业人数:季调美国:因经济原因非全职就业人数:季调:环比(右轴)美国:就业扩散指数:制造业:季调美国:就业扩散指数:私人部门:季调美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:就业2000-122002-122004-122006-122008-122010-12201