投资价值分析报告：抖音等兴趣电商平台提升到店率和转化率，带动博士眼镜门店效率提升

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 A 股研究报告|2023 年 10 月 24 日 抖音等兴趣电商平台提升到店率和转化率，带动博士眼镜门店效率提升 —博士眼镜（300622.SZ）投资价值分析报告 ⚫ 视力问题人口持续增加，眼镜作为刚需产品需求稳定 电子产品的使用频率、时长增加以及消费者学习、办公时间较长，导致我国近视人群呈现高发化、低龄化、重度化的趋势，随着消费者对近视防控、缓解眼疲劳等功能关注度提升，青少年近视防控镜片及防蓝光等功能性镜片需求逐步增长。同时“眼镜配饰化”趋势下，眼镜购买量及更换频次稳步提升，根据艾瑞咨询数据，预计 2023 年，我国眼镜市场规模有望达到 895 亿元，同比增长 15.1%。 ⚫ 抖音等兴趣电商平台提升到店率和转化率，直营门店效率提升 公司 2023 年 1 月正式上线抖音本地生活，成为第一批与抖音本地生活达成合作的眼镜零售企业。抖音本地生活是基于“货找人”的逻辑，能更精准地进行流量运营，通过促销内容和短视频的推送，激发了消费者潜在的眼镜更换需求，促使消费者在线上完成优惠券的购买，在线下核销优惠券及体验选品配镜服务，提升直营门店运营效率，目前线上零售增长良好，且毛利率处于稳步提升中。 ⚫ 数字化加盟模式拓展下沉市场，逐步提升市场占有率 公司的直营门店集中于一二线城市的核心商圈，在中高端消费者市场的认可度较高，公司计划依托公司数字化加盟新模式和灵活高效的加盟平台积极拓展下沉市场。下沉市场单体眼镜店受经济下行等因素影响，公司加盟业务能够为其提供供应链、流量赋能、信息化管理工具等支撑，目前公司镜联易购平台处于稳步拓展中，有望逐步提升市场占有率。 ⚫ 公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 12.28、15.35、19.25 亿元，YOY分别为 27.64%、25%、25.41%；EPS 分别为 0.77、1.08、1.46 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 23.10元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫ 投资风险提示 宏观经济波动的风险 、市场竞争加剧的风险 、渠道依赖的风险 、加盟业务的风险 ⚫ 核心业绩数据预测 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 962.24 1227.90 1534.87 1924.84 YOY 8.42% 27.64% 25.00% 25.41% 归母净利润 75.16 133.43 188.01 254.52 EPS 0.43 0.77 1.08 1.46 P/E 42.62 24.01 17.04 12.59 数据来源：公司公告，华通证券国际有限公司研究部 公司投资评级 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部 商贸零售行业组 SFC:AAK004 Email: research@waton.com 主要数据 2023.10.23 收盘价（元） 18.16 一年中最低/最高（元） 18.16/26.60 总市值（亿元） 32.04 ROE（加权） 9.36% PE（TTM） 26.36 股价相对走势 博士眼镜（300622.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2 目录 一、公司所属主要行业情况分析 ............................................................................... 5 1.1 行业基本信息 ........................................................................................................... 5 1.2 行业竞争格局 ........................................................................................................... 7 1.3 行业成长空间 ........................................................................................................... 8 二、公司主要业务板块经营情况分析 ..................................................................... 10 2.1 公司主营业务及产品介绍 ..................................................................................... 10 2.2 公司经营业绩情况 ................................................................................................. 12 2.3 公司核心资源和竞争优势分析 ............................................................................. 13 2.3.1 直营门店效率提升 .......................................................................................... 13 2.3.2 数字化加盟业务拓展下沉市场 ..................................................................... 15 2.4 公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析 ............................. 15 三、2023-2025 年公司整体业绩预测 ....................................................................... 18 四、公司估值分析 ................................................................................................... 19 4.1 P/E 模型估值 ........................................................................................................... 19 4.2 DCF 模型 .....................................................................................................