证券行业2024年年度策略报告：把握金融高质量发展主线，证券业机遇与挑战并存

证券行业 2024 年年度策略报告 把握金融高质量发展主线，证券业机遇与挑战并存 行业年度策略报告 行业报告 非银行金融 2023 年 12 月 12 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业半年度策略报告*非银与金融科技*基本面持续向好，β属性助估值修复*强于大市20230614 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn  平安观点：  金融工作战略地位提升，证券业机遇与挑战并存。金融工作会议明确“加快建设金融强国”，将金融地位提升至国家战略高度，同时将金融体系建设目标由“健康发展”转变为“高质量发展”，表明金融工作发展和防范化解风险并存的监管思路。金融工作会议也明确更好发挥资本市场枢纽、培育一流投资银行，证券业在金融体系中的重要性也有望继续提升。此外，7 月以来“活跃资本市场，提振投资者信心”系列政策密集出台，也为证券业带来新的机遇与挑战。一方面，风控指标优化缓解部分优质券商资本压力、助力 ROE 提升，叠加监管鼓励头部券商并购重组、做优做强，头部优势有望继续巩固；另一方面，严监管将延续，股权融资阶段性放缓及公募降费降佣，也对券商综合实力、风控能力提出更高要求。  政策强预期催化板块行情，上市券商业绩同比正增。1）行情回顾：截至 11月 30 日，券商指数（申万二级）较年初上涨 6.55%，较上证综指实现超额收益 8.48pct。板块三季度超额收益表现较好，主要受益于政治局会议定调“要活跃资本市场，提振投资者信心”后的强政策预期。板块内部轮动较快，次新股中小券商、并购重组概念涨幅较大。2）基本面回顾：上市券商整体业绩同比正增，但增幅逐季放缓，前三季度 43 家上市券商合计归母净利 1100 亿元，同比增长 6.5%（vs+13.6%，23H1）。上市券商合计自营收入同比+70%，是驱动业绩正增的关键业务，中小券商业绩基数较低、自营业务以方向性投资为主，业绩弹性高于头部券商。  受政策影响，各业务表现分化，经纪、投行短期承压，期待政策显效、市场景气度回升。1）自营：权益市场表现整体优于去年，驱动投资修复；未来若政策利好效果逐步显现，自营表现有望持续修复。2）信用：负债成本增长拖累利息净收入；风控优化、境外加息放缓，负债成本压力或将缓解。3）经纪：交易量修复较慢，佣金率继续下滑；期待市场景气度回升和基金投顾新规落地。4）资管：费率提升、公募子公司并表驱动收入正增；预计主动管理化、公募化趋势仍将持续。5）投行：股权融资放缓拖累收入；预计政策影响将延续，期待并购重组和 REITs 业务机会。  投资建议：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性有较大提升空间。头部券商专业实力、风控能力、综合能力领先，抗风险能力更强，有望在严监管、分类监管背景下进一步提升竞争优势，建议关注中信证券、华泰证券。  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济超预期下行；3）资本市场改革政策推进不及预期；4）监管政策不断趋严。 证券研究报告 非银行金融·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 17 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023/12/10 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中信证券 600030.SH 20.95 1.44 1.43 1.49 1.64 1.3 1.3 1.3 1.2 推荐 华泰证券 601688.SH 14.14 1.22 1.43 1.64 1.87 0.9 0.8 0.7 0.7 未覆盖 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：EPS 为摊薄值，未覆盖公司的 EPS 采用 wind 一致预期。 非银行金融·行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 17 正文目录 一、 金融工作战略地位提升，证券业机遇与挑战并存................................................................................ 5 1.1 中央金融工作会议明确金融高质量发展目标，强调更好发挥资本市场枢纽作用 .......................................... 5 1.2 活跃资本市场政策方向坚定，证券业机遇与挑战并存 ............................................................................... 5 二、 政策强预期催化板块行情，上市券商业绩正增、业务分化 ............................................................... 11 2.1 券商板块实现超额收益，板块内部轮动较快 ...........................................................................................11 2.2 投资驱动业绩正增，基本面修复弹性逐季放缓 ....................................................................................... 12 2.3 经纪、投行短期承压，期待政策显效、市场景气度回升.......................................................................... 13 三、 投资建议和风险提示........................................................................................................................ 15 3.1 投资建议 ..........................................................................................................................................