铜钴产量高增，精益管理实现降本增效

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 08 日 公司深度研究 买入 / 维持 洛阳钼业(603993) 昨收盘:8.70 铜钴产量高增，精益管理实现降本增效 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 215.99/215.99 总市值/流通(亿元) 1,879.13/1,879.13 12 个月内最高/最低价(元) 9.87/4.61 相关研究报告 <<【太平洋有色】洛阳钼业 2024 年中报业绩预告点评：五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进 >>--2024-08-21 <<钴跌价致利润大幅回落，但仍具强抗 风 险 能 力 ___ 洛 阳 钼 业 跟 踪 点评>>--2020-03-31 <<铜钴板块成本大降，单季利润再创新高——洛阳钼业一季报点评>>--2018-05-02 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 报告摘要 TFM、KFM 实现超产，主要产品产量均超过全年目标的 50%。铜：2024H1 公司实现铜金属产量 31.4 万吨，同比+100.7%，完成全年目标中值的 58%；钴：2024H1 公司实现钴金属产量 5.4 万吨，同比+178.2%，完成全年目标中值的 83%，TFM 和 KFM 上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。钼：2024H1 公司实现钼金属产量 0.7 万吨，同比-12.4%，完成全年目标中值的 54%；钨：实现钨金属产量 0.4 万吨，同比+5.4%，完成全年目标中值的 57%。铌：实现铌金属产量 0.5 万吨，同比 8.2%，完成全年目标中值的 53%；磷：实现磷肥产量 58.3 万吨，同比+6.5%，完成全年目标中值的 51%。 铜、钴生产成本稳步下降。2024 年上半年，公司铜、钴生产成本较2023 年有所下降，TFM 矿山克服困难实现东区达产达标，为下半年优化工艺、扩产提能打下坚实基础；KFM 矿山通过工艺调整和技术创新，实现回收率显著提升、产量增长以及成本稳步下降。 费用端表现优异。2024H1 公司销售、管理、财务费用率合计为 2.89%，同比-0.16pct；其中 Q2 销售、管理、财务费用率合计为 2.59%，同比-0.86pct，环比-0.66pct，公司费用端有所下降。 资产负债率下降，经营取得高质量发展。2024H1 末公司资产负债率为 59.2%，同比-5.7pct，下降较为明显；2024H1 末公司短期/长期借款为 301/171 亿元，同比分别+61/-64 亿元，环比分别+63/-9 亿元；2024Q2公司经营性现金流量净额 53 亿元，同比+29%，环比-3%；公司上半年资产负债率下降较为明显，经营取得高质量成长。 投资建议：我们深度分析公司 2024 年中报，公司铜、钴产销快速增长，成长确定性强，同时生产成本、费用端控制较好，资产负债率下降，实现高质量成长。我们维持公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026(30%)(12%)6%24%42%60%23/10/923/12/1924/2/2824/5/924/7/1924/9/28洛阳钼业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 铜钴产量高增，精益管理实现降本增效 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 年公司归母净利润为 117/132/148 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 186,269 209,867 212,762 221,444 营业收入增长率(%) 7.68% 12.67% 1.38% 4.08% 归母净利（百万元） 8,250 11,677 13,152 14,769 净利润增长率(%) 35.98% 41.54% 12.64% 12.29% 摊薄每股收益（元） 0.38 0.54 0.61 0.68 市盈率（PE） 13.68 16.09 14.29 12.72 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 铜钴产量高增，精益管理实现降本增效 目录 一、 2024 年上半年业绩实现高增 ...................................................... 5 二、 产量实现超产，项目稳步推进 .................................................... 6 (一) 公司上半年铜、钴等金属实现超产 .................................................. 6 (二) 主要项目稳步推进 ............................................................... 8 三、 毛利分析 ...................................................................... 9 (一) 行业分析：金属资源价值属性凸显 .................................................. 9 (二) 成本分析：规模效应及精益管理助力生产成本优化 ................................... 12 (三) 毛利率分析：降本提价带动铜、钴业务毛利率提升 ................................... 13 (四) 业务分析：矿山产金/铜量价齐升 .................................................. 13 四、 费用及负债分析 ............................................................... 14 (一) 费用分析：期间费用率下降 ....................................................... 14 (二) 负债分析：资产负债率下降 ....................................................... 14 五、 盈利预测与投资建议 ....