电子行业行业深度报告：重构科技生态，引领智能革命

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 重构科技生态，引领智能革命 电子行业首席分析师：高峰 电子行业分析师：王子路 电子行业分析师：钱德胜 行业深度报告 · 电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 重构科技生态，引领智能革命 2025 年 2 月 18 日 核心观点 ⚫ 大模型商业生态推动端侧场景落地。过去 ChatGPT 引领了全球 AI 产业，国内外公司纷纷布局 AI 赛道。国内多家厂商探索商业化路径，在激烈竞争下大模型成本不断降低，推动技术普及，Deepseek-V3 及 R1 大模型凭借性能出色、成本低且开源，获国内厂商适配，加速商业化进程，并为产业发展探索新路径。在端侧应用方面，端侧 AI 能有效赋能终端产品。其中，手机引入 AI 功能升级，手机、PC 有望承载个人大模型需求，提供个性化服务。同时，AI 大模型助力 AR 眼镜升级为智能眼镜，端侧 AI 产业链上下游积极推动 AI 在端侧部署，在 SoC、存储、散热、电池等方面有升级需求。 ⚫ 全球云厂商 capex 投入稳步增长，Deepseek 让端侧模型落地成为可能。海外四大 CSP 厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2023-2024 年资本开支增速上升，2024 年 Q4 资本开支分别同比增长 29.6%、55.1%、34.4%、88.2%。2024 年全球 AI 服务器约 2050 亿美元，2025 年预计升至 2980 亿美元，占总服务器出货金额比超 70%。2021-2025 年推理负载占比从 55.5%升至 60.8%。端侧 AI 借NPU 拓展应用场景，2023-2032 年全球设备边缘人工智能市场规模预计以 25.9%复合年增长率增长，随着蒸馏模型能力提升，端侧 SoC 发展将推动 AI 从云端向本地转移。 ⚫ AI 引领硬件创新，催化换机需求。消费电子终端换机需求受刚性、诱导性、隐形需求驱动，近年因设备耐用等因素，换机周期放缓。AI 的出现有望逆转这一趋势，智能手机近年同质化严重，2023 年全球换机周期达 51 个月，换机率23.8%，但 2024-2028 年 AI 手机市场规模预计以 40.5%年均复合增长率扩容，2028 年渗透率达 54%。PC 因强大性能等优势，借 AI 从“工具”升级为“生产力伙伴”，2024-2028 年 AI PC 渗透率预计从 2%提至 65%，出货量从 500 万台增至 1.75 亿台。AI 玩具等借 AI 提升趣味性，2022-2030 年全球市场规模将从87 亿美元提至 351.1 亿美元，各领域均因 AI 与 Deepseek 迎来新发展契机。 ⚫ 投 资 建 议 ： 我 们 乐 观 看 待 DeepSeek 创 新 对 电 子 行 业 的 改 变 。 它 虽 未 打 破scaling laws 模式，却加速 AI 应用与硬件普及，加速了边缘部署 LLM 需兼顾性能与效率，看好 AI 推动消费电子换机及相关终端硬件发展，看好蓝思科技、鹏鼎控股、瑞芯微、海光信息等产业链相关公司。 ⚫ 风险提示：AI 应用与智能硬件进展不达预期的风险，全球经济疲软需求不及预期的风险，科技自立自强进展不及预期的风险，国际政治环境变动不确定性的风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300433.SZ 蓝思科技 0.8 1.1 1.37 32.61 23.61 18.94 推荐 16.46 13.64 002938.SZ 鹏鼎控股 1.55 1.94 2.21 26.04 20.82 18.35 推荐 20.46 16.63 603893.SH 瑞芯微 1.22 1.8 2.48 134.37 91.57 66.25 推荐 19.93 15.86 688041.SH 海光信息 0.82 1.21 1.64 155.3 106.1 78.2 推荐 18.36 16.33 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 电子行业 推荐 维持 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 钱德胜 ：021-20252665 ：qiandesheng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 相对沪深 300 表现图 2025-2-17 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%60%电子行业沪深300行业深度报告 · 电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 大模型商业生态推动端侧场景落地 ................................................................... 4 （一） AI 大模型的商业生态与格局——价格下探，应用百花齐放 ............................................ 4 （二） 端侧垂直应用落地与场景需求 ..................................................................... 5 （三） 端侧产业链全景图 ............................................................................... 7 二、 全球云厂商 capex 投入稳步增长，Deepseek 让端侧模型落地成为可能 ..................................... 9 （一）全球云厂商 Capex 投入持续攀升，算力需求呈现高速增长 .............................................. 9 （二）端侧 AI 快速发展，DeepSeek 让端侧模型低成本成为可能 ............................................. 11 （三）端侧模型快速发展，端侧 SoC 未来发展呈现新趋势 ................................................... 13 三、 AI 引领硬件创新，催化换机需求 ................................................................... 17