证券行业：中国证券行业展望，2025年4月

1 中诚信国际行业展望 中国证券行业展望，2025 年 4 月 2025 年 4 月 中诚信国际 证券行业 行业展望 联络人 作者 金融机构部 赵婷婷 010-66428877 ttzhao@ccxi.com.cn 徐济衡 010-66428877 jhxu@ccxi.com.cn 盛雪宁 010-66428877 xnsheng@ccxi.com.cn 其他联络人 金融机构部 评级总监 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 金融机构部 评级副总监孟航010-66428877 hmeng@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中国证券行业展望，2025 年 4 月 在一系列利好政策的推动下，2024 年主要指数较上年末有所上涨，证券行业发展整体呈现先抑后扬趋势。未来证券公司仍将延续目前股权收购、兼并整合浪潮，头部券商与中小券商分化加大。预计 2025 年资本市场将延续回升向好局面，经纪、信用、自营等业务有望实现较好发展。中国证券行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来 12-18 个月行业总体信用质量不会发生重大变化。摘要2024 年资本市场在一系列利好政策的推动下呈现积极变化，主要指数均较上年末有所上涨，证券行业整体发展呈现先抑后扬趋势。同时以“新国九条”为核心的“1+N”政策体系加速构建，强监管、严监管仍为未来的主基调，合规稳健经营始终是证券公司行稳致远、可持续发展的生命线。证券行业集中度高，业务同质化严重，证券公司之间发展较不平衡，有较大的整合空间，预计未来证券公司将延续目前股权收购、兼并整合浪潮，行业集中度或将进一步提升，同时政策红利向头部券商倾斜，头部效应将更加凸显，而中小券商特色化经营转型有望进一步加速，行业分化加剧。2024 年自营业务收入占比持续提升，成为证券公司业绩分化的决定性因素。投行业务、信用业务受不同因素影响，均有所下滑。国际化战略纵深推进，或成为证券公司利润增长的重要突破点，但复杂的国际政治经济局势对其风险管理能力提出更高要求。受益于一系列利好政策，2024 年证券行业资产规模、资本实力、营业收入及净利润均实现增长，预计 2025 年资本市场将延续回升向好局面，经纪、信用、自营等业务有望实现较好发展。数字化转型及 AI 技术的迅猛发展正在改变证券公司的业务逻辑，未来将深入渗透至客户服务、风险管理、合规管理等场景，预计不同证券公司对新技术的理解和运用能力或将成为行业竞争格局演化的重要因素。目录摘要 1 市场环境及行业政策 2 证券行业动态 4 证券行业业务发展状况 6 证券行业财务及风控指标状况 12 证券行业展望 17 中诚信国际行业展望 2 中国证券行业展望，2025 年 4 月 一、市场环境及行业政策 2024 年资本市场走势与高层级政策变化密切相关，在一系列利好政策的推动下，上证综指和深证成指较上年末均有所上涨。同时以“新国九条”为核心的“1+N”政策体系加速构建，在加强投资者保护、服务新质生产力发展、落实中介机构主体责任、规范市场主体行为等多个领域完善制度建设 2024年资本市场与高层级政策变化密切相关，A股的表现离不开一系列强有力政策的驱动。2024年开年延续2023年弱预期逻辑，同时在雪球产品出险、量化大幅回撤等事件冲击下，A股遭遇了短时的流动性危机，小盘股出现巨幅下跌。2月证监会发布了一系列市场支持政策，受此影响市场情绪有所回暖，A股市场启动小幅反弹行情。4月以来国务院出台“新国九条”、央行和国家金融监督管理总局联合发布“517楼市新政”等持续释放积极信号，短期内对投资者信心起到一定的提振作用，但国内经济数据表现欠佳与政策预期差之间的负向共振使得A股持续下探，并且经历了持续长达4个月的低迷，尤其是小盘股、尾盘股股价进一步下跌。9月18日美联储进行了4年来首次降息，标志着全球降息周期的正式开始，9月24日央行、国家金融监督管理总局和证监会召开了一场专题为“金融支持经济高质量发展”的新闻发布会，降准、降息、降存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、创设新的市场工具等一揽子政策开启（以下简称“924新政”），A股活跃度大幅提升，10月市场逐渐回归理性，虽仍维持上涨态势，但力度和量能明显降低。11月中国推出总规模达10万亿的化债方案，12月政治局会议召开“稳住楼市股市”、“加强超常规逆周期调节”、“适度宽松”等表述释放了超预期的政策信号，表明当前宽松政策的延续性较高，为2025年市场表现奠定基础。 图 1 2024 年上证综指表现及重要事件 资料来源：choice，中诚信国际整理 2,4002,7003,0003,3003,6003,9002024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/122.6 证 监 会 宣 布暂停新增转融券规模，同时规范量化交易行为2.26央行下调5年期LPR25bps4.12国务院印发资本市场“新国九条”5.17房地产新政取消利率下限，降低首付比例，下调个人公积金贷款利率9.18美联储首次降息50bps，后连续降息两次，全年累计降息100bps9.24央行、证监会、金融管理总局发布一揽子政策11.8 十四届全国人大第十二次会议表决通过10万亿化债计划12.9中央政治局会议强调2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策1.22中证500及中证1000雪球产品集中敲入 中诚信国际行业展望 3 中国证券行业展望，2025 年 4 月 指数表现方面，主要指数均上涨，且波动较大，年内变动超过1,000点，截至2024年末，上证综指收于3,351.76点，较上年末上涨12. 67%，深证成指收于10,414,61点，较上年末上涨9.34%。交易量方面，2024年交易量波动较大，“924新政”前交易量普遍较为低迷，新政后市场信心有所修复，交易量大幅提升，2024年两市股基成交额为292.87万亿元，同比增加22.03%。 2024年证券行业资产规模、资本实力仍持续增强，营业收入、净利润均有所增长。截至2024年末，证券行业资产规模达到12.93万亿元，较上年末增长9.30%；净资产为3.13万亿元，较上年末增长6.10%；净资本为2.31万亿元，较上年末增长5.96%；2024年实现营业收入4,511.9亿元，同比增加11.15%，实现净利润1,672.57亿元，同比增加21.35%。 2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004年、2014年两个“国九条”之后时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件。在“新国九条”的指引下，证监会陆续出台了多项配套制度，在加强投资者保护、服务新质生产力发展、落实中介机构主体责任、规范市场主体行为等多个领域完善制度建设，共同形成了“1+N”政策体系。 发行人相关制度方面，证监会一方面从推动新质生产力角度，强化了对于科技类企业融资扶持力度，支持上市公司进行并购整合，做大做强；另一方面对于前期市场争议较大的股东减持、