食品饮料行业周报：外围环境持续承压，期待消费需求回暖

2025 年 04 月 13 日 外围环境持续承压，期待消费需求回暖 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 1.8 6.9 -2.7 沪深 300 -4.1 0.8 7.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：关税靴子落地，白酒韧性凸显》2025-04-06 2、《食品饮料行业周报：业绩密集披露期，关注结构性机会》2025-03-30 3、《食品饮料行业周报：春糖会反馈符合预期，政策端持续加码消 费》2025-03-24 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）法国香槟对中国出口量增长 26.42%。2)2025年贵州省对酱酒产业投资约 720 亿元。3）汾阳 2024 年白酒产业营收达 372 亿元。 公司新闻：1）贵州茅台：全面启动申遗工作。2）五粮液：五粮液集团拟增持五粮液股票。3）山西汾酒：2030 技改项目快速推进。 ▌ 投资观点 中美关税持续加码，利好内需消费复苏。4 月 10 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”税率进一步提高至125%，我国持续采取反制措施，自 2025 年 4 月 12 日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税税率由 84%至 125%。若美方后续对我国输美商品继续加征关税，我国将不予理会。但是倘若美方执意继续实质性侵害中方利益，中方将坚决反制，奉陪到底。我们预计在关税风险下，前期促消费政策将加快推动落地，有望加快刺激国内消费需求，目前食饮板块整体处于估值低点，安全边际高。 白酒板块：本周板块韧性较强，关税形势升级下外围环境风险较大，前期促消费政策逐步落地下，利于内需消费复苏。基本面上看，整体板块处于需求淡季，库存平稳消化，期待政策落地后商务场景逐步恢复；报表端看，今年酒企预计以降速为主，利于渠道恢复与市场健康运行；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。本周贵州茅台累计回购金额达 19.48 亿元；五粮液集团拟增持公司股份，金额 5-10 亿元；古井贡酒发布 2024 年业绩快报，业绩略超预期，全年圆满收官。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：我国关税反制措施在短期内预计推升大豆、玉米等原材料价格，一方面豆粕等饲料成本上涨预计加速乳品养殖端产能去化，另一方面我国大豆进口源多元化进一步平滑成本波动。本周我们参加中炬高新、汤臣倍健调研。汤臣倍健来看，公司推动线下渠道价值链下移，老品做大渠道区隔，新品选择渠道/城市定点测试，线上渠道各品牌组建线上-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 专项团队，定位高端化，中长期考虑供应链出海。中炬高新来看，2025 年目标完成并购一起项目、双位数业绩增长、三项基础能力建设，持续修复价盘，餐饮经销模式逐渐成型，年中全国推广。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-04-11 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 1568.98 59.49 68.64 75.23 26.37 22.86 20.86 买入 000858.SZ 五粮液 131.60 7.78 8.49 8.99 16.91 15.50 14.64 买入 000568.SZ 泸州老窖 130.17 9.00 9.81 10.20 14.46 13.27 12.76 买入 600809.SH 山西汾酒 220.99 8.56 10.05 11.18 25.81 21.99 19.77 买入 002304.SZ 洋河股份 74.09 6.65 5.56 5.43 11.14 13.33 13.64 买入 000799.SZ 酒鬼酒 45.15 1.69 0.33 0.46 26.78 136.82 98.15 买入 600702.SH 舍得酒业 59.71 5.35 1.04 1.31 11.17 57.41 45.58 买入 600779.SH 水井坊 47.12 2.60 2.75 2.87 18.12 17.13 16.42 买入 000596.SZ 古井贡酒 175.60 8.68 10.43 11.88 20.23 16.84 14.78 买入 603369.SH 今世缘 51.74 2.50 2.87 3.14 20.70 18.03 16.48 买入 603589.SH 口子窖 35.36 2.87 3.32 3.78 12.32 10.65 9.35 买入 603198.SH 迎驾贡酒 52.64 2.86 3.35 3.91 18.41 15.71 13.46 买入 600199.SH 金种子酒 10.42 -0.03 -0.40 0.03 -347.33 -26.05 347.33 买入 603919.SH 金徽酒 19.44 0.65 0.77 0.81 29.91 25.25 24.00 买入 600197.SH 伊力特 14.82 0.72 0.74 0.82 20.58 20.03 18.07 买入 600559.SH 老白干酒 17.84 0.73 0.89 1.06 24.44 20.04 16.83 买入 603288.SH 海天味业 42.04 1.01 1.14 1.24 41.62 36.88 33.90 买入 603027.SH 千禾味业 11.18 0.52 0.49 0.56 21.50 22.82 19.96 买入 603317.SH 天味食品 14.06 0.43 0.59 0.67 32.33 23.83 20.99 买入 600872.SH 中炬高新 21.40 2.16 1.14 1.22 9.91 18.71 17.54 买入 60