地方债市场全景梳理与市场前瞻

      1Y国债水平%变化幅度BP10Y国债水平%变化幅度BP3YAA+城投债水平 %变化幅度BP2015年7月2.233.504.392016年9月2.162.753.082018年4月3.133.654.942019年11月2.663.223.702020年12月2.73083.24283.92842022年10月1.78412.71382.8005信用债收益率变化2015/6-2016/1017个月经济增速波动下行，稳增长调结构诉求驱动2014年11月央行降息开启宽松周期，货币宽松下开启全面资产荒，叠加股市大幅调整，避险情绪驱使资金转向债市。2016年9月货币政策开始转向，金融监管趋严约束需求端，资产荒结束。-7.42-74.66-130.57轮次持续时长时间原因结束契机利率债收益率变化2018/04-2019/1120个月外部中美摩擦、内部去杠杆等共同扰动经济下行压力增加，2018年4月央行开启降准开启宽松周期。同时，民企违约潮来临、资管新规发布，市场风险偏好下降，资金追逐优质资产。通胀超预期、宽信用预期回升，外部摩擦缓和，资产荒逐步结束。-47.12-42.97-123.922020/12 -2022/1023个月疫情冲击经济下行，信用收缩，货币始终宽松，严监管下供需失衡，结构性资产荒。资金面边际收紧、防疫优化和地产放松政策等影响下，信用债收益率跟随无风险利率抬升，理财净值大幅回撤引发赎回潮，资产荒结束。-94.66-52.90-112.79