银行业9月行业动态报告：宏观经济持续修复，资金利率上行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2020 年 10 月 12 日 [table_main] 公司深度报告模板 宏观经济持续修复，资金利率上行 ——9 月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心看点：  最新观点 1）经济持续修复，8 月经济数据表现超预期。2020Q2，GDP 同比增速达 3.20%，较 2020Q1改善明显。Q3 经济处于持续修复状态，8 月经济数据表现超预期。1-8 月规模以上工业增加值累计同比增长 0.4%，连续 7 个月负增长后转正，8 月规模以上工业增加值同比增长 5.6%，增速较 7 月进一步改善；PMI 连续 6 个月保持在荣枯线上方，录得 51%；出口同比增长 9.5%，增速较 7 月进一步扩大；社消总额同比增长 0.5%，实现转正。四季度建筑业景气度高涨动能有望持续，娱乐、餐饮、交通等受疫情重创行业的恢复可期。受出口旺季及生产旺季到来的影响，预计 4 季度生产持续向好，经济会持续上行。 2）政府债推动社融同比快速增长，企业中长期贷款规模同比延续较高增速。受政府债发力影响，8 月单月新增社会融资规模 3.58 万亿元，同比多增 1.39 万亿元。其中，新增人民币贷款 1.42 万亿元，同比多增 0.12 万亿元；新增非金融企业直接融资 0.49 万亿元，同比多增 0.13 万亿元；新增政府债券 1.38 万亿元，同比多增 0.87 万亿元；新增表外融资规模 710 亿元，同比多增 0.17 万亿元。企业中长期贷款同比延续较高增速，信贷结构改善。8 月新增人民币贷款 12800 亿元，同比多增 700 亿元。其中，新增中长期贷款 12823 亿元，同比多增 3998 亿元，主要来自企业中长期贷款的增长。 3）稳健的货币政策延续，MLF 超额续作维护银行体系流动性。9 月 2 日召开的国务院常务会议指出要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。2020 年 9 月 15 日，央行开展 MLF 6000 亿元，考虑到 9 月 17 日有 2000 亿元的 MLF 到期，累计净投放资金 4000亿元，较 8 月 1500 亿元的净投放力度进一步加大。MLF 连续两个月超额续作有利于保持银行体系季末流动性平稳，缓解总量边际收紧压力。 4）9 月 LPR 与上月持平，资金利率上行但预计空间有限。9 月 21 日，1 年期 LPR 报 3.85%，5 年期以上 LPR 报 4.65%，均与上月持平。逆周期调节政策弱化，货币政策回归常态，结构性存款压降，主动负债需求抬升，资金利率上行，但预计空间有限。截至 9 月 30日，7 天期、14 天期和 1 个月银行间同业拆借利率分别为 2.80%、3.03%和 3.58%，较 8月 31 日分别上升 2.75、56.75 和 107.35 个 BP。  投资建议 货币政策回归常态，结构性存款压降，主动负债需求抬升，资金利率上行，但预计空间有限。宏观经济持续修复，缓解银行资产质量担忧，利好银行基本面稳健发展。当前板块 0.71X PB，估值处于历史低位，配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。 核心组合 代码 公司简称 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 -1.17% 2.19% 1.33% 000001.SZ 平安银行 1.53% -5.33% 4.02% 601128.SH 常熟银行 -3.76% -7.70% -1.26% 002142.SZ 宁波银行 -6.65% 19.60% -4.15%  风险提示：银行资产质量恶化超预期的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号： S0130519010001 银行板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-10%0%10%20%30%2020-01-022020-01-232020-02-132020-03-052020-03-262020-04-162020-05-072020-05-282020-06-182020-07-092020-07-302020-08-202020-09-10银行(中信) 沪深300 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2019-12-312020-1-212020-2-112020-3-32020-3-242020-4-142020-5-52020-5-262020-6-162020-7-72020-7-282020-8-182020-9-8构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................. 3 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ........................ 3 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ....................... 3 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ............................... 3 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ...................... 3 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 .............................. 3 2.金融体系基础制度建设仍有待完善，间接融资仍至关重要 ........................................... 4 二、银行业在资本市场中的发展情况 ................................................................... 4 （一）上市家数增至 36 家，A 股市值占比有所下降 ..................................................... 4 （二）年初至今板块表现弱于沪深 300，估值处于历史偏低位置 .............