宏观政策2020年12月动态报告：主要经济目标更换为科技战略力量，美联储首提缩减

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 （二）疫情下经济回升面临的困难 经济仍然处于缓步回升中，我们预计 3、4 季度经济继续上行，但整体上行的速度有限。由于 1 季度经济下降速度较快，2020 年度我国经济可能只是小幅回正。我国经济增长仍然面临困难，总需求不足是新冠疫情前后需要面临的固有问题，而货币政策的不及预期会压低经济回升的高度，同时新冠疫情并未结束，在 2020 年下半年会不停的冲击经济运行。 从生产方面来看，我国生产恢复的速度仍然是缓慢的，而 1-6 月份来看大部分各行业生产基本为负增长。汽车、纺织、塑料、农副产品和通用设备等生产恢复仍然有难度，尤其是汽车产业受创更深。工业生产的增速上行需要需求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限，这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。 外 [table_research] 宏观动态报告 2021 年 1 月 15 日 [table_main] 宏观点评报告模板 主要经济目标更换为科技战略力量，美联储首提缩减 宏观政策 2020 年 12 月动态报告 核心内容： 分析师  中央经济工作会议：工作目标转变，“钢铁时代”结束 2021 年国家经济工作重点的第一位是强化国家战略科技力量。内部劳动力结构的变化以及我国出口的变化都意味着，我国在传统优势的基础上需要在科技和产业链供应链上更上一层楼才能保证经济的继续发展，才能保证居民收入水平的持续上行。国家经济工作重点的转变也来源于此，这种转变至少会持续未来 10 年，这意味着我国支持我国经济增长的传统产业未来会保持平稳增长，也意味着“钢铁时代”结束。  央行工作会议强调稳健的 2021 年货币政策要灵活精准、合理适度政策口径回到了 2020 年初，但是比 2020 年 8 月份“货币政策要更加灵活适度”有所收紧。但 2020年 7 月份开始货币政策已经开始小幅收紧，货币市场利率抬升，但 12 月份货币市场利率全面下滑，央行连续的超额续作 MLF，向市场补充资金。4 季度央行货币政策会议明确货币政策仍然要支持经济增长，货币增速和社融增速要与名义 GDP 相匹配，从实际操作和态度来讲，央行出现了转变。4 季度央行会议中对利率的描述也同样是努力降低一般贷款利率，引导实体经济贷款利率持续下行。  央行对外汇市场温柔表态央行对外汇市场再表态，对人民币持续升值保持谨慎。2021 年 1 月 7 央行将企业跨境融资宏观审慎调节参数由 1.25 下调至 1.0，对境外融资形成的资金流入做出限制。1 月 5 日央行上调了境内企业境外放款的宏观审慎调节系数，增加了企业境外融资的上线，鼓励资金流出。  美联储首提“缩减” 2 季度可能释放信号美联储 1 月 6 日公布 2020 年 12 月 FOMC会议纪要，美联储继续维持购债规模和结构，但缩减首次出现在会议纪要中。一些（a number of）委员强调了一旦在实现就业和物价目标方面取得了实质性的进一步进展，就可以开始“逐渐减少”购债。美国新一轮的财政刺激将至，预计经济在 2021 年较为繁荣。  欧央行再次宽松欧洲央行在 12 月会议上将紧急抗疫购债计划（PEPP）总体规模增加5000 亿欧元，至 1.85 万亿欧元，并将该计划延长 9 个月至 2022 年 3 月。由于新冠疫情第二波流行，为了帮助欧元区经济稳定，扩大的债券购买希望将政府和企业的借贷成本保持在纪录低位。欧洲经济状况渐趋好转，消费者信心指数和工业生产回升，尤其是德国的经济恢复较快，预计欧央行短期内不会再扩大资产规模的购买。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 周世一 ：（8610）6656 8471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S013051107000403 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 目录 一、中央经济工作会议：经济工作目标已经改变 “钢铁时代”结束 ......................................................................... 3 （一）经济环境有较大的不确定性 .................................................................................................................................................................. 3 （二）货币政策退出不会出现断崖式下降 ...................................................................................................................................................... 3 （三）经济工作重点出现转变：科技、产业链和内需 .................................................................................................................................. 4 （四）调控房价到调控房租 ............................................................................................................................................................................. 5 二、央行 2021 工作会议：重点仍然是支持经济 ...................................................................................................................... 6 （一）货币政策持续收紧暂告一个段落 .......................................................................................................................................................... 6 （二）为实体经济服务是货币政策的重点 ...............................................................