中国推动半导体发展的薄弱环节（英文）

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 02 月 28 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 吴吉森 S0350520050002 wujs01@ghzq.com.cn 联系人 ： 何昊 S0350120080069 heh@ghzq.com.cn 行业需求风起云涌，功率半导体国产替代正当时 ——功率半导体行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子 -3.4 -0.5 11.3 沪深 300 -0.3 7.1 35.4 相关报告 《电子行业周报：电子板块震荡、分化格局何时休》——2021-02-21 《电子行业周报：苹果公司 2021 年第一财季业绩解读》——2021-01-31 《电子行业深度报告：2020Q4 电子板块公募基金持仓走势解析》——2021-01-31 《电子行业周报：2021M1 价格涨幅再超预期，强烈推荐面板龙头》——2021-01-25 《电子行业周报：台积电 2020Q4 业绩解读及2021Q1 展望》——2021-01-18 投资要点：  功率半导体是电子装置核心器件，应用广泛且分散。功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，本质上是通过利用半导体的单向导电性实现电源开关和电力转换的功能。功能半导体包括功率IC 和功率器件，是系统应用的核心器件，战略地位十分突出。功率半导体具体用途是变频、变相、变压、逆变、整流、增幅、开关等。从产品种类看，根据智研咨询统计数据，2019 年功率半导体最大的细分领域是功率 IC，占比 54.30%，MOSFET 占比 16.40%，IGBT占比 12.40%，功率二极管/整流桥占比 14.80%。  下游应用多点开花，功率半导体国产替代空间广阔。功率半导体的应用领域非常广泛，根据 Yole 数据，2019 年全球功率半导体器件市场规模为 175 亿美元。从下游应用来看，汽车、工业和消费电子是前三大终端市场，根据中商产业研究院数据，2019 年汽车领域占全球功率半导体市场的 35.4%，工业领域占比为 26.8%，消费电子占比为 13.2%。受益于新能源汽车、5G 基站、变频家电等下游需求强劲，叠加“新基建”、第三代半导体等政策全力助推，快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求也快速扩张，功率器件迎来景气周期，Yole 预测到 2025 年全球功率器件市场或达 225 亿美元，2019-2025 年 CAGR 为 4.28%。从竞争格局看，行业龙头为英飞凌、安森美、意法半导体等欧美大厂，目前我国功率半导体市场约占全球四成，大陆厂商以二极管、中低压 MOSFET、晶闸管等产品为主，整体呈现中高端产品供给不足、约九成依赖进口的态势，国内以斯达半导、捷捷微电、新洁能等为代表的的功率厂商相继实现技术突破，日渐崛起，国产替代空间广阔。  第三代半导体前景广阔，国内企业加码布局。半导体性能要求不断提高，在高温、强辐射、大功率环境下，第一、二代半导体材料效果不佳，以 SiC 和 GaN 为代表的的第三代半导体材料崭露头角。从下游应用来看，智研咨询数据显示，电动汽车、电源和光伏为碳化硅功率器件的前三大终端市场，三者合计占比约 67%，爱集微数据显示，碳化硅功率器件市场规模从 2016 年的 16.1 亿元增至 2019年的 26.4 亿元，CAGR 为 17.92%。受新能源汽车、光伏等下游景气需求驱动，IHS 预计 2025 年碳化硅功率器件的市场规模将达到30 亿美元，2019-2025 年 CAGR 为 30.4%；GaN 适用于高频高压领域，Yole 数据显示，2017 年全球氮化镓功率器件市场规模为 3.8-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%电子沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 亿美元，新能源汽车快速增长，电网对输电性能要求提高将推动氮化镓功率器件市场快速发展，5G 基站建设将大幅度带动氮化镓功率器件市场，Yole 预计 2023 年市场规模将达到 13 亿美元，2019 年-2023 年 CAGR 为 22.9%。从竞争格局来看，以英飞凌、安森美、罗姆等为代表的欧美日老牌功率大厂具备先发优势，斯达半导、华润微、中车电气时代等国产厂商加码布局第三代半导体赛道，目前国内 SiC 产业链已初具雏形。  行业评级：功率半导体下游多个应用领域需求全面开花，正进入量价齐升的景气周期。国内优秀企业持续取得技术突破并扩充产能，我国功率半导体发展前景明朗，给予行业“推荐”评级。  推荐标的：斯达半导（603290.SH）：国内 IGBT 龙头，投建车规级SiC 模组成长可期；捷捷微电（300623.SZ）:国内晶闸管龙头，产品边界不断拓宽成长可期；新洁能（605111.SH）：国内 MOSFET领先企业，乘风而起快速成长；华润微（688396.SH）：2020 年业绩预告亮眼，功率 IDM 龙头盈利加速释放；立昂微（605358.SH）：内生外延并举，积极布局功率赛道成长可期。  风险提示：行业竞争加剧；国内企业研发进度不及预期；国产替代进度不及预期；推荐公司业绩不达预期；新冠疫情反弹。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-02-28 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 300623.SZ 捷捷微电 39.38 0.62 0.59 0.77 63.52 66.75 51.14 买入 603290.SH 斯达半导 226.0 1.13 1.23 1.67 200.0 183.74 135.33 买入 605111.SH 新洁能 176.8 1.29 1.46 1.99 137.05 121.1 88.84 买入 605358.SH 立昂微 86.16 0.36 0.5 0.73 239.33 172.32 118.03 买入 688396.SH 华润微 60.81 0.48 0.79 1.03 126.69 76.97 59.04 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 tOqMoMvNyQaQaO6MmOqQoMrQfQoOsRlOmMoP9PrQmRxNsRvNvPoOoO 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 功率半导体是电子装置核心器件，应用广泛且分散 ............................................................................................... 6 1.1、 功率半导体是电能转换与电路控制的核心 ....................................................................................................... 6 1.2、 功率半导体分类 ..............