2022年年中报告点评：业绩稳健，长线运营能力持续验证

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●传媒互联网行业 2022 年 8 月 16 日 [table_main] 公司点评报告模板 业绩稳健，长线运营能力持续验证 ——2022 年年中报告点评 吉比特 (603444.SH) 推荐 维持评级 核心观点：  事件 公司发布 2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入 25.11 亿元，较上年同期增长 5.17%；归属于上市公司股东的净利润 6.88 亿元，同比减少 23.59 %；扣非归母净利润 6.68 亿元，同比减少 5.25%。其中 Q2 公司实现营业收入 12.81 亿元，较上年同期增长 0.93%；归属于上市公司股东的净利润 3.39 亿元，同比下跌36.77%。  期间费用略有上涨，财务费用受汇率影响较大 上半年产生销售费用6.70 亿元，同比上涨 21.60%，主要原因是旗下《一念逍遥》《奥比岛》等产品的营销推广支出以及营销人员人数增加所致。管理费用2.05 亿元，同比增长 31.30%，是由于公司管理层人数增加，奖金计提数增加所致。本期财务费用为-1.14 亿元，较上期减少 4480.53%，主要原因是汇率变化从而使公司现金中的美元产生汇兑收益所致。  注重研发能力培养 公司逐渐加大研发投入，为优质游戏产品的产出赋能。截至 2022 年 6 月 30 日，公司共有 614 名研发人员，占公司总人数的 56.28%，上半年新增研发人员 84 人，较 2021 年末增长15.84%，扩张幅度较大；2020 年至 2022 年上半年的累计研发费用为 14.18 亿元，占累计营业收入的比例为 14.38%；  看好新游《奥比岛》长线新游表现，储备产品丰富 通过歌手助阵等多样化的营销推广手段，《奥比岛：梦想国度》 上线前全平台预约用户数量超千万，开放预下载后连续 3 天登顶 App Store 免费榜总榜第一。上线首月，《奥比岛：梦想国度》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22 名，最高至该榜单第 6 名。随着公司后续持续投放资源，我们看好该游戏的长线运营表现。此外，公司储备产品丰富，目前公司获得版号的游戏有《超喵星计划》《黎明精英》等 5款，还有多款游戏正等待版号的发放，未来产品上线值得期待。  重视游戏长线运营，丰富活动助力延长游戏生命周期 公司始终注重游戏研发后的运营活动，通过 IP 建设、多方联动、小说赋能等方式全方位的赋予产品宏大而又精细的游戏情节与背景，吸引玩家参与。《摩尔庄园》与中国航天文创 CASCI 进行联动。为了减少活动空窗期，《问道手游》推出夏日服，自此《问道手游》每年将有四个大版本的活动，还包括周年服、新年服和国庆服，引导玩家回流。同时，同 IP 端游已于今年 1 月份开启新年服，5 月份开启联运大服两个活动，玩家反响良好。此外，去年上线的《一念逍遥》在今年上半年也先后推出多项活动，吸引玩家的眼球。例如 4 月发布的《凡人修仙传》联动活动、6 月 24 日的“仙界”新版本、7 月 22 日-8 月2 日的“天下名剑” 铸剑活动等。后续《一念逍遥》将逐步登陆海外市场，有望不断催化流水表现。 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据 2022-08-15 A 股收盘价(元) 338.38 A 股一年内最高价(元) 435.08 A 股一年内最低价(元) 301.31 上证综指 3276.08 PE(TTM) 16.74 总股本（百万股） 71.87 实际流通 A 股(百万股) 71.87 限售的流通 A 股(百万股) 0 流通 A 股市值(亿元) 243.18 相对 SW 传媒表现图 2022-08-15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2  投 资 建 议 我 们 预 计 公 司22-24年 归 母 净 利 润 分 别 为16.04/18.22/21.21 亿元，同比增长 9.23%/13.61%/16.41%，对应 EPS分别为 22.32/25.36/29.52，对应 PE 分别为 15.16x/13.34x/11.46x，给予“推荐”评级。  风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4619.05 5180.26 5989.93 6759.04 收入增长率% 68.44 12.15 15.63 12.84 净利润（百万元） 1468.50 1604.03 1822.39 2121.45 利润增速% 40.34 9.23 13.61 16.41 摊薄 EPS(元) 20.43 22.32 25.36 29.52 PE 20.65 15.16 13.34 11.46 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 表 1：吉比特储备游戏一览 产品名称/代号 自研/代理 有无版号 游戏类型 授权区域 《超喵星计划》 自研 有 3D 捏猫抽卡养成类 - 《黎明精英》 代理 有 Roguelike 射击 全球 《新庄园时代》 代理 有 田园模拟经营类 中国大陆地区 Project S（代号） 代理 无 Roguelike、SLG 中国大陆及港澳台地区 《失落四境》 代理 有 冒险 RPG 中国大陆地区 《皮卡堂》 代理 有 模拟经营类 中国大陆地区 《封神幻想世界》 代理 无 国风题材 RPG 中国大陆地区 《律动轨迹》 代理 无 音乐节奏类 全球 《神都厨王号》 代理 无 模拟经营类 中国大陆地区 资料来源：吉比特公告，中国银河证券研究院整理 公司点评/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4354.44 5162.12 6656.09 8407.73 营业收入 4619.05 5180.26 5989.93 6759.04 现金 2903.34 3694.37 5094.90 6764.40 营业成本 698.42 712.83 783.89 882.65 应收账款 294.20 286.40 331.17 373.69 营业税金及附加 30.22 31.08 38.93 43.93 其它应收款 31.73 35.62 41.19 46.48 营业费用 1273.67 1424.5