经济透视：中国1月CPI略有反弹

1 经济透视 中国 1 月 CPI 略有反弹 2023 年 2 月 10 日 分析员:姚少华博士 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk  中国 1 月份 CPI 同比涨幅由 12 月份的 1.8%上升至 2.1%，与市场预期一致。1 月 CPI 同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及 2022 年同期较低的基数效应。按月来看，1 月份 CPI 环比上涨 0.8%，而 12 月份环比持平  1 月份 PPI 同比下跌 0.8%，而 12 月同比下跌 0.7%，市场预期下跌 0.5%。1 月 PPI 同比降幅出现扩大主要受国际大宗商品价格下行影响。按月来看，1 月份 PPI 环比下降 0.4%，而 12 月份环比下降 0.5%。1 月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心 CPI 通胀较 12 月反弹，说明在防疫措施显著优化后内需有所增强  整体来看，1 月份的 CPI 同比涨幅高于 PPI 达 2.9 个百分点，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善  展望未来，我们预计通胀将在 2023 年将维持温和态势，尤其是 PPI 通胀将处于低位。2023 年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间。我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长。如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹，我们预期仍有降息的机会发生，特别是与按揭相关的 5 年期 LPR 中国 1 月份 CPI 同比涨幅由 12 月份的 1.8%1上升至 2.1%，与市场预期一致（图 1）。整体食品价格继12 月份同比上涨 4.8%后，1 月份上涨 6.2%，影响 CPI 上涨约 1.13 个百分点。而 1 月非食品价格则由12 月 1.1%小幅反弹至 1.2%，影响 CPI 上涨约 0.98 个百分点。1 月 CPI 同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及 2022 年同期较低的基数效应。从食品分项来看，1 月鲜果价格同比上涨 13.2%，涨幅较 12 月扩大 2.1 个百分点。1 月鲜菜价格同比上涨 6.7%，而 12 月同比下降 8.0%。随着猪肉供应增加，1 月猪肉价格同比上涨 11.8%，涨幅比 12 月回落 10.4 个百分点。非食品中，1 月份服务价格上涨 1.0%，涨幅比 12 月扩大 0.4 个百分点。1 月份能源价格上涨 3.0%，涨幅比 12 月回落2.2 个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨 5.5%、5.9%和 4.9%，涨幅均有回落。 按月来看，1 月份 CPI 环比上涨 0.8%，而 12 月份环比持平。1 月份 CPI 环比大幅回升主要由于食品与非食品价格均出现反弹所致。1 月食品价格上涨 2.8%，涨幅比 12 月扩大 2.3 个百分点，影响 CPI上涨约 0.52 个百分点。食品分项来看，受春节季节性因素影响，1 月鲜菜和鲜果价格环比分别上涨 19.6%和 9.2%。由于猪肉供给显著增加，1 月猪肉价格环比下降 10.8%，降幅比 12 月扩大 2.1 个百分点。非食品价格由 12 月下降 0.2%转为上涨 0.3%，影响 CPI 上涨约 0.25 个百分点。非食品中，随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格分别环比上涨 20.3%、13.0%、10.7%和 9.3%。受国际油价波动影响，1 月份国内汽油和柴油价格分别环比下降 2.4%和 2.6%。1 月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心 CPI 通胀同比上涨 1.0%， 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 2 环比上涨 0.4%，同比与环比均较 12 月反弹，说明在防疫措施显著优化后内需有所增强。 图 1：中国 1 月份 CPI 与 PPI（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 1 月份 PPI 同比下跌 0.8%，而 12 月同比下跌 0.7%，市场预期下跌 0.5%。1 月 PPI 同比降幅出现扩大主要受黑色金属、有色金属及化学原料和化学制品等行业价格下行影响。1 月份生产资料价格同比下跌1.4%，降幅与 12 月一致，影响 PPI 下降约 1.10 个百分点。1 月份 PPI 中的生活资料价格同比上涨 1.5%，涨幅较 12 月回落 0.3 个百分点，影响 PPI 上涨约 0.35 个百分点。主要行业同比来看，1 月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 11.7%，降幅比 12 月收窄 3.0 个百分点。1 月份化学原料和化学制品制造业价格下降 5.1%，降幅与 12 月相同。1 月份有色金属冶炼和压延加工业价格下降 4.4%，降幅比 12 月扩大0.8 个百分点。1 月份纺织业价格下降 3.0%，降幅比 12 月扩大 0.9 个百分点。此外，1 月份石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨6.2%，涨幅较12月回落 3.9 个百分点。1 月份石油和天然气开采业价格上涨 5.3%，涨幅比 12 月回落 9.1 个百分点。 按月来看，1 月份 PPI 环比下降 0.4%，而 12 月份环比下降 0.5%。此外，1 月份工业生产者购进价格同比上涨 0.1%，环比下降 0.7%，而 12 月份同比上涨 0.3%，环比下降 0.4%。 整体来看，1 月份的 CPI 同比涨幅高于 PPI 达 2.9 个百分点，较 12 月 2.5 个百分点的剪刀差进一步扩大，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善。 展望未来，我们预计通胀将在 2023 年将维持温和态势，尤其是 PPI 通胀将处于低位。2023 年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间。目前中国经济面临的最大挑战还是总需求偏疲弱，特别是外需在今年将明显回落，房地产投资亦难于有显著地反弹。我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长。如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹，我们预期仍有降息的机会发生，特别是与按揭相关的 5 年期 LPR。-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.001/2004/2007/2010/2001/2104/2107/2110/2101/2204/2207/2210/2201/23CPIPPI 3 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报≥市场回报(约 9%) 持有 负市场回报 (约-9%)≤股票投资回报<市场回报(约 9%)