中信证券(600030)龙头风范尽显，利润市占率提升

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 非银金融 2023 年 03 月 31 日 中信证券 (600030) ——龙头风范尽显，利润市占率提升 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 事件：中信证券公布 2022 年报，净利润好于业绩快报。2022 年实现营收 651.1 亿/yoy-14.9%；归母净利润 213.2 亿/yoy-7.7%（业绩快报为 211.2 亿/yoy-8.6%），其中 4Q22 利润 47.5 亿/yoy-13%/qoq-12%；2022 年加权 ROE 8.7%/yoy-3.4pct。2022 年净利润市占率 15.0%，同比提升 2.9pct。 ⚫ 收入结构保持均衡，报告期投行、利息收入同比增长。1）营收拆分：2022 年经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为 111.7、86.5、109.4、58.1、185.2 亿元，收入占比19.6%、15.2%、19.2%、10.2%、32.5%；分别同比-20%、+6%、-7%、+9%、-18%。2）配股完成，经营杠杆同比下降：期末总资产 1.31 万亿/yoy+2%，净资产 2531 亿/yoy+21%；经营杠杆 4.06 倍，同比降 0.85 倍；投资杠杆（投资资产/净资产）2.52 倍。 ⚫ 市场震荡彰显龙头风范，业绩韧性佳，投资业务表现显著好于行业（做市交易及产品创设占比高）。期末投资资产 6376 亿/yoy-1%，其中交易性股票 1883 亿/yoy+6%（以对冲持仓为主）；2022 年投资收益率（测算值）2.89%（截至 23/3/30 披露年报的中大型券商中收益率最高）/yoy-1.03pct，主因投资业务以做市交易及产品创设为主，自营占比少。另类投资及直投业务受市场影响业绩波动：2022 年中信证券投资（另类子公司/科创板跟投主体）、金石投资（直投子公司）实现净利润 11.8、6.1 亿元，分别同比-51%、-26%。 ⚫ 股基交易市占率提升，经纪业务收入维持行业第一，财富管理转型深化。22 年股基交易市占率（测算值）7.30%/yoy+0.35pct，证券经纪净收入 101 亿/yoy-22.4%，经纪业务收入排名保持行业第一。财富管理转型深化：报告期末公司代销收入 16.8 亿/yoy-37%，主因新发权益基金规模下降影响；保有量方面，面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约 1,800 亿元；非货币市场公募基金保有规模 1,733 亿元，排名行业第一 ；公募基金投顾业务累计签约客户近 14 万户、签约资产超百亿，报告期实现投资咨询净收入 5.1 亿元/yoy+98%（主要为配置类收入）。客群数量持续增长：客户数量累计超 1,300 万户/同比增 100 万户，其中 200 万元以上资产财富客户数量约 16 万户。 ⚫ 投行业务：龙头地位进一步巩固，股权与债权承销市占率稳居第一。境内业务龙头地位持续巩固：按发行日统计，2022 年 IPO 主承销规模 1,260 亿元 /同比+16%（行业-13%），市占率为 24.1%，高出第二名 13.4pct；再融资主承销市占率 20.6%；债券主承销市占率 14.7%，均维持行业第一名。境外股权融资方面，22 年香港市场股权融资规模 12.7 亿美元，排名中资证券公司第二 ；在欧洲市场完成 GDR 项目 8 单，承销规模 7.95 亿美元，排名中资证券公司第一 。当前中信证券 IPO 排队项目 92 家，仍排名行业第一。 ⚫ 资管业务：公募子公司展现业绩韧性、利润微降；设立券商资管子公司已获监管批复。22年华夏基金（控股 62.2%）实现营收 74.7 亿/yoy-6.7%，净利润 21.6 亿/yoy-6.4%，贡献集团利润占比约 6.3%；期末华夏基金非货公募规模 7,269 亿，较年初微增 4%，排名行业第二。当前公司设立资管子公司已获得证监会批复，预计后续将积极申请公募牌照。 ⚫ 投资分析意见：维持中信证券买入评级。根据年报调整 2022 年盈利预测；下调 23 年和24 年市场 ADT 假设，从而下调 23-24 年盈利，新增 25 年盈利预测，预计 23-25E 归母利润 241、270、311 亿元（原预测 23-24E 278、326 亿元），同比分别+13%、+12%、+15%。当前收盘价对应 23 年动态 PB 仅 1.18 倍。22 年市场震荡，中信证券彰显龙头风范，利润市占率进一步提升，同时报告期完成配股后续加杠杆空间充足，仍维持买入评级。 ⚫ 风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。 市场数据： 2023 年 03 月 31 日 收盘价（元） 20.48 一年内最高/最低（元） 22.75/17.04 市净率 1.2 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 232790 上证指数/深证成指 3272.86/11726.40 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2022 年 12 月 31 日 每股净资产（元） 17.08 资产负债率% 80.25 总股本/流通 A 股（百万） 14821/11367 流通 B 股/H 股（百万） -/2620 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 76,524 65,109 71,868 80,815 92,763 同比增长率（%） 40.7 -14.9 10.4 12.4 14.8 归母净利润（百万元） 23,100 21,317 24,099 27,010 31,050 同比增长率（%） 55.0 -7.7 13.0 12.1 15.0 每股收益（元/股） 1.79 1.44 1.62 1.82 2.10 净利润率（%） 31.4 32.7 34.9 34.8 34.9 ROE（%） 11.0 8.4 9.7 10.1 10.8 市盈率 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-01-20%-10%0%10%（收益率）中信证券沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：中信证券预测合并损益表 人民币：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 76,524 65,109 71,868 80,815 92,763 手续费及佣金净收入 34,554 31,943 34,525 39,354 44,72