社会服务行业周报：出境游景气边际向上，重点关注博彩、OTA、出境社

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●社会服务 2023 年 09 月 24 日 [Table_Title] 出境游景气边际向上，重点关注博彩、OTA、出境社 核心观点： [Table_Summary]  板块表现：本周社服行业涨跌幅为-2.8%，落后沪深 300 指数 3.6pct，在所有31 个行业中月涨跌幅排名第 30 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务（-0.9%），教育（-2.5%），酒店餐饮（-4.2%），旅游及景区（-4.4%）。  重点公告&事件：（1）海南离岛免税“即购即提”新规实施 5 个月，销售金额达 14.62 亿元；（2）“十一”热门城市酒店预订量超 2019 年 5 倍，亚运带动周边城市酒店预订增长；（3）中秋假期首日车票创下单日售票量 2287.7 万张。  核心观点：出境游复苏边际向上，重点关注博彩、OTA、出境游旅行社。从边际角度看，我们预计自 4Q23 开始，出境游的复苏斜率将开始好于国内游，主要因：1）补偿性需求从国内游向出境游转移。今年以来居民旅游在消费上的支出强劲，且十一假期仍未有减速迹象，其中民航、铁路客运量可比口径预计较 2019 年增长 17%、15%；2）国际航班运力恢复，推动出境游成本下降；3）泰国等热门目的地针对中国游客免签。板块推荐排序：博彩>OTA>出境游旅行社，标的建议关注美高梅中国、金沙中国有限公司、银河娱乐、携程集团-S、众信旅游。  板块跟踪： 免税：9 月淡季日销预计回落，关注 Q4 旺季+供给侧扩容。9 月受淡季因素影响，我们预计离岛免税销售数据改善依然偏弱。但进入四季度，我们认为行业将有较多短期催化：1）四季度为海南旅游旺季，旅游人次回升有望对日销改善提供支撑；2）供给侧，四季度中免三亚一期二号地将开业，LV 等品牌入驻将对客流的吸引和转化提供帮助。此外，国人市内免税政策仍在酝酿落地进程中。推荐中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团、海南发展、上海机场、白云机场、百联股份。 旅游：国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。考虑多数国内游公司在十一黄金周后开始进入淡季，叠加明年一季度国内游人次的高基数压力，建议优选疫后项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐锋尚文化、大丰实业、峨眉山 A、天目湖。此外继续看好高景气的外展板块，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：关注经济预期改善背景下的板块估值修复。进入 9 月后酒店的量价环比均有滑落，但 OCC 较 19 年同期增长明显，预计为居民错峰出游带动。十一黄金周居民休闲游需求强劲，酒店板块业绩有望持续改善，叠加政策组合拳陆续出台，经济预期或将改善，经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐华住集团，锦江酒店，首旅酒店，另外推荐亚运会催化下的君亭酒店。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。8 月餐饮大盘增速回落，我们预计主要受天气及整体消费环境影响。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。  风险提示：疫情传播的风险；宏观经济下行的风险。 [Table_IndustryName] 社会服务 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-09-22 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】8 月月报暨 1H23 半年报综述：复苏持续推进，宏观预期改善有望驱动估值进一步修复 -20%-10%0%10%20%30%社会服务沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 目 录 一、行业数据 ................................................................................................................................................................................ 3 （一）社零：8 月实物消费增速修复，但服务消费增速有所放缓 .......................................................................................... 3 （二）离岛免税：海南机场核心机场客流恢复超疫前.............................................................................................................. 4 （三）酒店：运营情况总体相对稳定，需求同比有所提升 ..................................................................................................... 4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健 ........................................................................................................................................... 7 （五）博彩：8 月澳门博彩毛收入恢复率进一步提升 ............................................................................................................... 7 二、行业要闻 ................................................................................................................................................................................ 8 （一）免税/旅游零售 .......................................................................................................................................................................