9月家电行业动态报告：出口延续强势，双节假期推动消费需求释放

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2023 年 10 月 9 日 [table_main] 公司深度报告模板 出口延续强势，双节假期推动消费需求释放 —9 月家电行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  地产端复苏向家电消费传导仍待时间。2023 年 1-8 月房地产住宅销售面积同比减少 5.5%，降幅较 1-7 月扩大 1.20pct，其中现房销售面积同比+18.8%，延续良好增势；期房销售面积同比-9.4%，依然承压。8 月地产竣工面积同比增长 10.52%，增速环比 7 月减少 27.84Pct，竣工端集中释放或逐步进入尾声。考虑到“认房不认贷”等政策实施为一二线城市刚需及改善需求释放创造了良好条件，以及青岛、西安、宁波等众多城市优化限购政策，住宅销售景气复苏可期，有助于家电消费需求改善。  出口表现略超预期，良好增势有望延续。根据海关总署，2023 年 1-8 月我国家用电器累计出口 24.00 亿台，同比增长 4.90%，增速自今年 5 月转正后持续扩大；累计出口金额达 582.84 亿美元，约合 4248.94 亿元人民币，同比增长 4.62%，略超市场预期。海运费回归疫情前水平，人民币兑美元汇率下行，海外补库需求回升，家电出口良好增势有望延续。  新冷年开盘稳健，内外销走势分化。8 月家用空调销售 1217.08 万台，同比小幅增长 0.4%，新冷年开局表现平稳，其中内销出货同比下滑 9.7%，出口同比增长 27.5%，出口端延续强势，对空调整体盘起到有力支撑。冰洗出口延续强势，8 月洗衣机销量同比增长 19.4%，其中内外销同比分别增长 2.6%和 42.1%，人民币兑美元汇率走低，海外经销商积极备货；冰箱销量同比增长 25.3%，其中内外同比分别增长 7.6%和 48.8%，主要受新兴市场同比大增的拉动。  投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振，出口 改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有 望 受 益 于 地产 边 际 改 善的厨 电 ， 推 荐 老板 电 器 （ 002508.SZ） 、 火 星 人（300894.SZ）和亿田智能（300911.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐科沃斯（603486.SH）和石头科技（688169.SH）。 核心组合（截至 2023.10.09） 证券代码 证券简称 年涨跌幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -2.92% 1.79% 15.24 000651.SZ 格力电器 12.31% 17.02% 7.95 600690.SH 海尔智家 -3.52% 1.19% 14.17 000333.SZ 美的集团 7.10% 11.81% 12.26 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 分析师 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深 300 表现图 资料来源：IFind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升.................................................................................................... 3 （一）内需：地产政策优化，有助于家电消费增量需求释放 .................................................................................... 3 1、家电增量需求受住宅购置和城镇化影响较大，复苏传导仍需时间 .................................................... 3 2、家电更新需求或受居民收入增长和促消费政策的支撑 ........................................................................ 5 （二）外销：海运费回落叠加汇率波动，出口好于预期 ............................................................................................ 6 （三）白电：空调内外销走势分化，冰洗延续强势 .................................................................................................... 7 （四）利润端：白电销售增长提振行业收入，原材料价格回落带动业绩改善 ......................................................... 8 1. 家电行业营收增长，成本压力缓解推动盈利改善 ................................................................................. 8 2．家电行业杜邦分析：销售净利率回升，支撑 ROE 改善 ...................................................................... 9 3．家电行业资产负债率基本稳定，流动比率处于较高水平 .................................................................... 9 二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值 .............................................................................................. 10 （一）估值低于历史均值 .............................................................................................................................................. 10 1．家电板块估值低于历史均值 ....