玻璃纯碱四季度策略报告：秋风萧瑟，大势已去

恒力期货研究院|四季度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 1 玻璃纯碱 秋风萧瑟 大势已去 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】338 号 恒力期货研究院 2023.9.28 投资要点： 玻璃  四季度展望：四季度后，随着消费旺季步入尾声，玻璃逐步步入需求淡季，而供给端当前已回升至中高位，供需面再次转向宽松，累库压力加大，同时，随着原料端纯碱价格将步入下行通道，成本面临塌陷，在当前水平上，玻璃价格向下压力较大，四季度或逐步往玻璃最高成本天然气制成本靠近，但临近年末中游贸易商的冬储补库需求或能再次带动玻璃反弹。  风险因素：中下游阶段性补库（上行风险），需求淡季、成本塌陷（下行风险） 纯碱  四季度展望：随着四季度后检修高峰季结束以及一系列大投产装置顺利推进，供给端持续回升压力大，当前库存拐点基本显现，后续将是持续累库至高位的过程，纯碱价格正式进入下行周期，但现货价格降至低位或将触发玻璃厂原料低位时的大规模补库，因此也不宜过分看空远端估值。  风险因素：供给端放量（下行风险），下游大规模补库（上行风险） 研究员 黄科 从业资格证号：F3082924 投资咨询证号：Z0017898 邮箱：huangke@hengliqihuo.com 联系人 程驰文 从业资格证号：F03112826 邮箱：chengchiwen@hengliqihuo.com 恒力期货研究院|四季度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 2023 年三季度行情回顾 ............................................................... 4 1.1. 玻璃行情回顾 ....................................................................... 4 1.2. 纯碱行情回顾 ....................................................................... 6 2. 玻璃四季度行情展望 .................................................................. 8 2.1. 玻璃供给端：四季度预计变化不大 ..................................................... 8 2.2. 玻璃需求端：大方向步入需求弱势，年末依靠冬储需求反弹 ............................... 9 2.3. 玻璃四季度行情展望 ................................................................ 11 3. 纯碱四季度行情展望 ................................................................. 12 3.1. 纯碱供给端：产能投放叠加进口碱到港，供给端压力大 .................................. 12 3.2. 纯碱需求端：需求相对平稳，年末或存补库需求 ........................................ 13 3.3. 纯碱四季度行情展望 ................................................................ 14 4. 2023 年四季度行情展望 .............................................................. 15 图表目录 图 1 2023 年三季度玻璃主力合约走势（单位：元/吨） .................................................................................. 4 图 2 沙河玻璃现货价 ............................................................................................................................................ 5 图 3 玻璃 01 合约基差 ......................................................................................................................................... 5 图 4 浮法玻璃厂家库存（万重箱） ..................................................................................................................... 5 图 5 浮法玻璃沙河库存（万重箱） ..................................................................................................................... 5 图 6 玻璃煤制成本 ................................................................................................................................................. 5 图 7 玻璃气制成本 ................................................................................................................................................. 5 图 8 浮法玻璃表观需求 ..............................................................................................