PTA期货季报：四季度成本端将主导PTA走势

PTA 期货季报 国元期货研究咨询部 2023 年 10 月 10 日 四季度成本端将主导 PTA 走势 【策略观点】 综合来看，我们认为四季度 PTA 供应环境预期偏宽松，市场累库概率较大，但鉴于加工费持续低迷，国内产量扩张势必受到约束。但在低加工费环境下，关注计划外装置检修情况。从成本端来看，四季度原油市场波动较大，而 PX 价格由于下游的刚需需求持续高位的概率相对偏高，因此四季度成本端主导行情的概率较高。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 PTA 期货季报 【目 录】 一、行情回顾 ..............................................................................1 二、2023 年四季度聚酯产业链供需格局分析....................................................1 2.1 四季度油价波动加大 对化工品成本端影响较强 ........................................1 2.2 四季度 PX 供应或将处于供需紧平衡状态 ...............................................2 2.3 四季度 PTA 供给端将维持宽松局面 ....................................................4 2.4 四季度聚酯市场装置开工率存在回升的预期 ............................................7 2.5 四季度终端纺织业出口市场有待于验证 ...............................................10 三、后市展望 .............................................................................12 qRpMsQoRqOsRmOqMtQqNsR8OcM8OtRnNnPoNfQrQnNjMpNpM7NnMqMvPqNqRMYsRqPPTA 期货季报 第 1 页 共 14 页 一、行情回顾 2023 年三季度 PTA 市场呈现“M”头走势。7 月份受成本端持续上涨以及下游需求好于预期推动 PTA 价格上移。8 月上旬在调油需求持续弱化下，PX 重心回调，以及供给端供应增加，PTA 市场重心呈现回调。8 月中下旬，在原油上涨的带动、下游聚酯市场的利润逐渐改善下，PTA 价格呈现修复，并于 9 月 15 日创下半年以来高点。之后 PTA 前期检修的装置陆续重启，加之亚运会及国庆节前夕下游聚酯等品种装置开工率持续走低，市场对于后期预期偏弱，价格呈现回落。而国庆节前期，由于原油大幅下挫，拖累 PTA 市场重心下移，短期市场继续跟随成本波动为主。 表 1 PTA 主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、2023 年四季度聚酯产业链供需格局分析 2.1 四季度油价波动加大 对化工品成本端影响较强 9 月份在沙特、俄罗斯推出自愿减产延长至年底举措将油价重心推升至年内高点。截至 9月 28 日，布伦特连续合约盘中最高触及 95.35 美元/桶，WTI 连续合约盘中最高触及 95 美元/桶之上。供应端偏紧的局面也发挥到了极致。步入 9 月末至 10 月初，伴随着美元以及美债收益率的持续走高，叠加美国沙特关系缓和预期较强、EIA 单周汽油表需走弱等多重因素拖累，油价呈现高位回落。 虽然 10 月 4 日举办的 OPEC+部长级委员会（JMMC）会议没有对现有石油产量政策做出任何建议，但是供给端缺乏新驱动，油价连续大幅下挫刷新了 1 个月来低点。市场将加大对需求端变化的担忧。EIA 周度数据显示，至 9 月 29 日当周，美国汽油超预期累库 648.1 万桶，汽油表需降至 5 年同期最低水平 885 万桶/日。同时，库欣地区原油库存在连续 7 周下降后开始回升，考虑到炼厂开工率和原油加工量的回落，库欣地区原油后期大概率继续累库。 不过当前巴以冲突不断升级，虽然以色列和巴勒斯坦都不是主要石油生产国， 但它发生PTA 期货季报 第 2 页 共 14 页 在一个重要的石油生产和出口地区的门户地区，后续需要持续关注以色列-巴勒斯坦冲突"有可能扩大为地区冲突"的风险。而下一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于 11 月 26日举行。最后我们也要看到，11 月美联储还存在持续加息的可能。因此综合来看，在宏观层面以及基本面的影响下，四季度原油市场不确定因素仍然较多，因此或将加大原油市场的波动，对化工品成本端影响较强。 图表 2 布油连续合约价格走势图（美元/桶） 数据来源：博易大师、国元期货 2.2 四季度 PX 供应或将处于供需紧平衡状态 2023 年三季度影响 PX 价格走势主要由以下两点：首先，PTA 装置开工变化直接影响 PX供需格局。步入三季度，国内 PX 新增产能暂无，但是下游 PTA 行业恒力惠州 7#250 万吨的装置于 7 月中旬投产，叠加国内浙石化以及盛虹装置故障，PX 进口量维持相对低位，导致国内PX 供应偏紧。其次欧美汽油调油逻辑影响 PX 的市场供给。三季度国际市场原油需求持续向好，芳烃作为炼化生产过程中的主要产品之一调油需求增加，导致 PX 现货供应相对紧张，价格进一步推高。据统计，截至 9 月 15 日，亚洲 PX 市场收盘价 1161 美元/吨 CFR 中国，达到下半年以来的高点，较 6 月末上涨 18.83%。但是步入 9 月中下旬，前期检修的装置陆续重启，叠加原油大幅回调，PX 市场重心下移。 步入四季度，PX 没有新增产能释放，当前亚洲装置开工率处于偏低的位置，随着四季度海外检修装置回归，进口量存在小幅提升的预期，叠加调油需求下降， PX 市场供应较三季度或有抬升。但是考虑到四季度部分 PTA 装置存在投产的预期，若新增产能按照市场预期投产，则对 PX 存在一定的需求，因此后期 PX 价格的强弱除去成本影响外，最重要的需要关注下游PTA 市场的实际开工情况，若后期下游装置开工较强高，PX 仍将处于供需紧平衡的状态。 PTA 期货季报 第 3 页 共 14 页 图表 3 PX 裂解价差图（美元/吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表 4 PX 装置开工率（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表 5 PX 进口量（吨） 数据来源：海关总署，国元期货 100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00100.00300.00500.00700.00900.001,100.001,300.001,500.00PX-石脑油裂解价差（右轴）现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(