铜期货月报：供应忧虑加深 铜价有望继续上涨

铜期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 2 月 26 日 供应忧虑加深 铜价有望继续上涨 【策略观点】 目前市场普遍对美联储 3 月降息不抱期待，美元对铜价的施压作用在 3 月将体现地较为有限。 基本面来看，矿山供应偏紧，交易所累库压力显现，加工费加剧供应紧张预期。需求方面，春节后终端需求将逐步回升，但回升力度将较为平稳，空调生产力度不强，整体需求缺乏明确亮点。 综上，3 月铜价将有望在供应端推动下震荡走强。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 范芮 电话：010-84555195 邮 箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 铜期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、降息预期后移 铜价修正金融属性 .................................................................................................................................... 1 2.1 市场认可降息延后 铜价承压有限........................................................................................ 错误!未定义书签。 三、供应压力提升 铜价获得支撑 ............................................................................................................................................. 1 3.1 加工费低位徘徊 关注炼厂行动 ................................................................................................................................. 2 3.2 废铜供需双弱 供应偏紧延续 ...................................................................................................................................... 2 3.3 加工费持续低位 精铜供应成关键 ............................................................................................................................. 3 四、需求将迎回升 关注线缆表现 ............................................................................................................................................. 4 4.1 春节过后 需求渐起 ........................................................................................................................................................ 4 4.2 空调旺季已至 需求预期弱于去年............................................................................................................................ 4 4.3 汽车产销季节回升 但力度有限 ................................................................................................................................. 5 五、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 5 铜期货月报 第 1 页 共 8 页 一、行情回顾 2 月铜价表现和我们预期一致，表现相对疲弱。月初国内铜价上试 70000 元明显承压，后持续下挫，并在春节假期前止跌于 67600 元。受基本面增强影响，春节假期期间伦铜表现较强，国内开盘后虽有所补张，但仍显颓势。 图表 1 沪铜走势 数据来源：文华财经，国元期货 二、降息预期后移 铜价修正金融属性 一月的美国宏观经济数据表现不错：美国 1 月 ISM 制造业指数为 49.1，高于预期值 47.2，亦高于前值 47.4，新订单指数创 2022 年以来新高；美国 1 月非农就业人口增加 35.3 万人，为 2023 年 1 月以来最大增幅，工资同比增速 4.5%，创 2022 年 3 月以来最高，远高于预期值18.5 万人，亦高于前值 33.3 万人；美国 1 月失业率为 3.7%，低于预期值 3.8%，持平于前值3.7%；美国 1 月 PPI 同比增长 0.9%，高于预期值增长 0.6%，美国 1 月核心 PPI 同比增长 2%，高于预期值增长 1.6%，环比亦全线超预期；美国 1 月 CPI 同比增长 3.1%，高于预期值增长2.9%，美国 1 月核心 CPI 同比增长 3.9%，高于预期值增长 3.7%。美国宏观经济数据暗示国内经济乐观积极，加之短期降息无望，美元延续去年 12 月末以来的向上修复进程。 三、供应压力提升 铜价获得支撑 铜期货月报 第 2 页 共 8 页 3.1 加工费低位徘徊 关注炼厂行动 2 月全球铜精矿供应明显偏紧。受第一量子关闭其在该国的 Cobre Panama 铜矿山影响，此外，嘉能可、淡水河谷等矿山企业铜精矿产量均低于预期值，英美资源下调 2024 年铜精矿产量预期。 图表 2 进口铜精矿指数