PTA期货月报：多重因素叠加 3月份PTA市场重心或有抬升

PTA 期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 2 月 25 日 多重因素叠加 3 月份 PTA 市场重心或有抬升 【策略观点】 2 月份由于横跨春节假期，聚酯供需基本面变化不大，PTA 跟随成本波动。步入 3 月份，市场的交易逻辑将在供需基本面及成本端进行切换。主要是元宵节后，下游聚酯市场将逐渐回暖，叠加即将步入金三银四的消费旺季，下游聚酯市场及终端纺织业对上游 PTA市场存在一定的采购，因此元宵节后市场将围绕需求交易。而三月中下旬至二季度，外盘市场仍有调油的需求，因此市场的交易逻辑将切换成本端。综合基本面的情况来看，我们认为 3 月份，PTA 市场价格将呈现窄幅上涨的局面，不过幅度有待考察。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 PTA 期货月报 【目 录】 一、市场回顾 ..............................................................................1 二、基本面分析 ............................................................................1 2.1 3 月份原油对聚酯成本端支撑仍在 ................................................1 2.2 2 月 PX 高负荷运行 3 月份国内市场陆续拉开检修帷幕 ..............................2 2.3 3 月份 PTA 装置检修增加 关注后期装置检修落实情况 ..............................3 2.4 元宵节后下游市场将逐渐回暖 持续恢复力度有待观察 .............................5 三、总结 ..................................................................................8 PTA 期货月报 第 1 页 共 10 页 一、 市场回顾 图表 1 PTA 主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2 月份，PTA 2405 合约价格走出了先抑后仰的局面。2 月上旬即春节前，由于节前集中补货基本结束，终端及下游聚酯市场装置开工率大幅下降，叠加资金情绪弱化，盘面价格高位回落。之后盘面在下方 60 日均线处受到支撑反弹，但是幅度有限。步入春节后，在外盘原油上涨的带动下，价格呈现跳空高开，但是由于需求端恢复不佳，职业短期价格反弹的空间，价格在 5900-6000 维持宽幅震荡。从基差上来看，按照基差的季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期，但是幅度相对有限。 图表 2 PTA 期现价差图 数据来源：wind、 国元期货 二、 基本面分析 2.1 3 月份原油对聚酯成本端支撑仍在 2024 年 2 月份国际油价呈现先跌后涨再高位震荡的局面，并且涨幅已吞没跌幅。2 月初，-400-2000200400600800100012001月2日2月2日 3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日 10月2日 11月2日 12月2日元/吨2024年2023年2022年2021年PTA 期货月报 第 2 页 共 10 页 巴以局势呈现缓和迹象，叠加美联储主席鲍威尔暗示 3 月降息的可能性较低，市场转而预期5 月降息，且强劲的非农数据令 5 月降息概率也出现下降，原油价格承压回落。之后，市场仍对中东冲突的风险保持警惕，而美国继续打击也门胡塞武装，全球风险偏好回升，原油价格止跌企稳。步入春节假期，OPEC+推进减产和地缘风险成为支撑春节期间国际油价上涨的主要利好因素，但美国原油消费出现疲软迹象，且国际能源署看空未来需求前景，抑制了油价的涨幅，原油窄幅上涨。截至 2 月下旬，中东局势不稳定性延续，地缘支撑力度仍在。不过 API数据显示美国上周原油及汽油累库，柴油延续去库，呈现季节性特征。目前震荡区间上沿预计难以有效突破，横盘震荡为主。 步入 3 月份，地缘政治风险以及 OPEC 减产执行力度仍是市场关注的焦点。从地缘政治来看，短期难以解决，所以支撑油价上涨。而从基本面来看，美联储 3 月降息的概率偏低，对大宗商品有一定压制。虽然 OPEC 减产预计不变，但是其执行能力有待观察，而且美国能源企业的石油和天然气钻机总数增至 2023 年 8 月以来最高水平。多重因素叠加制约价格反弹的空间，油价窄幅震荡为主，对 PTA 成本端支撑一般。 图表 3 布伦特 05 合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2 2 月 PX 高负荷运行 3 月份国内市场陆续拉开检修帷幕 2 月份虽然面临国内春节长假，但是亚洲甲苯歧化利润较好， PX 装置开工率维持相对高位。截至发稿，国内 2 月份 PX 装置平均开工率达到 86.24%，较 1 月份的平均开工率上涨 1.27个百分点，在国内装置开工率上涨的背景下，亚洲整体装置开工率也位居高位，据统计，2 月份亚洲的装置开工率达到 75.83%，较去年同期上涨 4.45 个百分点。按照国内 4373 万吨的产能基数来预估，2 月份由于自然天数偏低，因此产量或将达到 290 万吨左右。由于 2 月份国内及亚洲的 PX 产量较大，叠加前期 PX 的库存延续高位，高供应下，PX 裂解价差呈现了回落。据统计，截至 2 月 22 日，2 月份 PX 裂解价差均值达到 347.31 美元/吨，较 1 月份的均值359.49 美元/吨下滑了 3.39%，不过仍远高于近几年同期。 从当前公布的检修计划来看，3 月份，国内 PX 市场将陆续拉开检修帷幕。据市场消息，恒力将于 3 月份开始重整检修，而外围市场中，韩国 40 万的 GS1#将于 3 月-4 月检修 40 天，印度 225 万吨的信诚工业 2#于 2 月下旬检修一个月，因此后期供给端或将存在下滑的预期。 图表 4 国内及亚洲 PX 装置开工率 PTA 期货月报 第 3 页 共 10 页 数据来源：wind、国元期货 图表 5 PX 裂解价差 数据来源：wind、国元期货 2.3 3 月份 PTA 装置检修增加 关注后期装置检修落实情况 截至发稿，2 月份国内 PTA 装置平均开工率维持在 82.61%，较 1 月均值 83.34%下滑 0.73个百分点，主要是 2 月份横跨春节假期，下游聚酯市场已在年前完成备货，导致 PTA 部分装置停车检修，装置开工率呈现下滑的局面。步入春节后，由于下游聚酯市场并未全部返市，市场采购清淡，叠加春节期间的累库，导致 PTA 厂家库存维持相对高位。据隆众数据显示，截至 2 月 2