油脂期货月报：3月油脂先扬后抑，豆棕价差存在走缩驱动

油脂期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 2 月 27 日 3 月油脂先扬后抑，豆棕价差存在走缩驱动 【策略观点】 单边 对于后市油脂单边行情，我们认为 3 月油脂板块将延续分化运行，整体维持先扬后抑的区间震荡。随着南美大豆进入收割季，丰产预期逐步兑现，另美国农业部展望论坛预期提出美豆新作供应宽松的预期。巴西大豆贴水下滑挤占美豆出口销售空间，利空美豆市场，不过随着 CBOT 大豆跌至 1100 关口附近，盘面存在阶段性止跌预期。MPOB1 月报告数据显示马棕仍处在去库周期中，而随着二季度增产周期的到来，叠加马棕出口端持续疲软，库存或将迎来低位拐点。国内来看，二季度南美大豆集中到港，国内进口大豆供应将迎来一波巨量增长，而随着节假效应收尾，豆油需求消费预期不乐观，库存有望见底。棕榈油利润倒挂，限制后续买船，预计库存仍有继续下降的空间。菜油方面，一季度以来菜系进口下滑，叠加产地减产带来的供应收紧预期，对菜系品种有所支撑。 操作上，3 月豆油 2405 约参考运行区间 6900-7600，棕榈油 2405 合约参考运行区间 7000-7600，菜籽油 2405 合约参考运行区间 7500-8000。 套利 （1）油粕比 观望。 （2）油脂间价差 此前做缩 2405 价差策略可考虑止盈，等待价差反弹至 50-100 元/吨位置考虑入场做缩，目标区间-100~-150 元/吨，2405 菜棕油价差预计走缩，目标区间 300-400 元/吨。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号Z0019372 2 / 22 油脂期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................................. 3 二、豆油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................... 3 2.1 全球大豆供需——南美丰产兑现，展望论坛提出美豆宽松基调 ................................................................................ 3 2.2 国内大豆供需——大豆到港高峰已过，2-3 月进口大豆供应将收窄 ....................................................................... 5 2.3 国内豆油供需——节后油厂开机恢复良好，豆油库存有所反弹 ................................................................................ 7 三、棕榈油市场供需情况 ........................................................................................................................................................................... 9 3.1 马来西亚棕油供需——1 月报告利多，2 月数据显示出口疲软 .................................................................................. 9 3.2 印尼棕榈油供需——出口或继续收窄，国内消费预计上升 ....................................................................................... 11 3.3 印度棕榈油供需——棕榈油进口环比下滑 ....................................................................................................................... 12 3.4 中国棕榈油供需——低利润限制进口，棕榈油稳步去库 ........................................................................................... 12 四、菜油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................. 15 4.1 加拿大菜籽供需——菜籽供应偏紧，加籽国内压榨环比上升 .................................................................................. 15 4.2 中国菜籽菜油供需——一季度菜系进口有所回落，菜油库存有所反弹 ................................................................ 15 五、行情展望 ................................................................................................................................................................................................ 18 5.1 单边走势提示 .............................................................................................................................................................................. 18