生猪期货月报：节后延续供强需弱格局 3月供需矛盾缓解有限

生猪期货月报国元期货研究咨询部2024 年 2 月 28 日节后延续供强需弱格局 3 月供需矛盾缓解有限【策略观点】节后生猪消费季节性下滑，居民春节备货充足，还有待消化，白条走货缓慢。而养殖端出栏节奏在节后逐步恢复正常，供给量增加，加之冻品库存高企，现货价格短期承压运行。截止 2 月 26 日，生猪出栏均价 13.65 元/公斤，对比小年前后的高点，下跌了 1.23元/公斤。2023 年生猪价格持续低迷，养殖端长期亏损，产能进入下行通道，2024 年供给压力呈逐步缩小的趋，市场普遍看好后市。虽然从中长期来看，二季度将是由供强需弱格局逐步转变为供需平衡的一个阶段，但这个过程是循序渐进，需要时间来体现，仅从 3月份来看，供给压力的改善有限，开学消费提振不足，谨慎看待上涨空间，整体以偏强震荡为主。建议，生猪主力 2405 合约逢低做多，区间 14500-15500 元/吨。近期关注，现货弱势现状延续，在强预期影响下，养殖端压栏、二育情绪或升温，供给压力延后，短期支撑价格上行。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号柴颖华电话：010-88604088邮 箱chaiyinghua@guoyuanqh.com期货从业资格号F3040296投资咨询资格号Z0015079生猪期货月报第 1 页【目录】一、行情回顾.............................................................................................................................................................................. 2二、生猪基本面分析..................................................................................................................................................................32.1 节后消费回落 生猪价格走弱.....................................................................................................................................32.2 供给压力改善仍需时间 3 月供给充裕 ....................................................................................................................52.3 开工率较节前下滑明显 冻品库存压力偏大.............................................................................................................82.4 猪价节后回落 养殖端重回亏损区间.........................................................................................................................9三、行情总结............................................................................................................................................................................ 11生猪期货月报第 2 页一、行情回顾图表 1 生猪主力合约及现货走势数据来源：我的农产品网、国元期货春节前后市场价格变动较大，月初小年前后，在节日备货需求达峰，价格推至当月高点。随着居民备货结束，消费惯性回落，现货延续供强需弱格局，价格随之走低。由于市场对后市供给压力缓解的乐观预期，期价止跌反弹，弱现实、强预期背景下，大幅升水现货。截止2 月 28 日，主力生猪 2405 合约，最高价 14870 元/吨，最低价 14280 元/吨，收盘价 14735元/吨，涨幅 0.72%。生猪期货月报第 3 页二、生猪基本面分析2.1 节后消费回落 生猪价格走弱截止 2 月 27 日，2 月生猪出栏均价 14.41 元/公斤，较上月环比上涨 0.21 元/公斤。2 月生猪均价呈现前高后低态势，节前旺季需求下，推动猪价走强，节后消费回落，供给压力突显，价格走弱。近期价格低迷，抗价情绪略有抬头，压栏、二育的预期上升，加之短期开学消费提振，对价格形成支撑。截止 2 月 27 日，标肥价差-0.51 元/公斤，较上月同期缩小 0.1 元/公斤。春节备货旺季期间，肥猪因之前腌腊期集中出栏及抛售导致供应偏紧，供需短期失衡，肥猪价格快速上涨，随着节日备货步入尾声，标猪先一步进入下跌趋势，标肥价差进一步走阔，一度达到 0.84 元/公斤的价差。节后肥猪需求大幅下滑，价差有所缩小，2 月仔猪出栏均价 33.26 元/公斤，较上月同期上涨 11.59 元/公斤。养殖端普遍认为今年三季度将迎来供需改善的拐点，规模场也上调全年出栏计划量。在去年四季度疫病影响下，部分养殖户遭受损失，北方猪源供应偏紧，仔猪价格又处于低位，补栏成本不高，养殖端补栏积极性较高，在经过春节前后较为火热的补栏之后，仔猪价格一路走高。元宵节后，虽然价格上涨，使得补栏意愿有所降温，仔猪价出现小幅回调，但市场对后市乐观预期不改，预计回调幅度有限，或在当前价位以震荡为主。截止 2 月 23 日，二元母猪（50KG/头）均价 1519.52 元/头，较上月同期上涨 42.38 元/头。受市场预期向好及仔猪价格回升，母猪补栏积极性有所提升，其中北方补栏相对谨慎，南方地区补栏意愿较强，价格小幅上调。当前行业正处于去产能周期，母猪价格略有上涨，整体波动不大，依然处于较低区间。生猪期货月报第 4 页图表 2 全国外三元生猪出栏均价走势数据来源：我的农产品网、国元期货图表 3 标肥价差变化走势数据来源：我的农产品网、国元期货图表 4 仔猪均价走势数据来源：wind、国元期货生猪期货月报第 5 页图表 5 二元母猪均价走势数据来源：我的农产品网、国元期货2.2 供给压力改善仍需时间 3 月供给充裕2023 年全年生猪出栏 72662 万头，比上年增加 2668 万头，同比增长 3.8%。分季度看，一、二、三、四季度生猪出栏分别为 19899 万头、17649 万头、16175 万头、18939 万头，同比分别增长 1.7%、3.7%、4.7%、5.4%，增幅逐季扩大，存栏基数依旧偏大，供给短期较难改善。根据农业农村部数据显示，2024 年 1 月末全国能繁母猪存栏量 4067 万头，同比下降 6.9%，环比下降 1.8%，为