棉花期货月报：美棉驱动效应增强，关注郑棉上半年的机会

棉花期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 3 月 1日 美棉驱动效应增强，关注郑棉上半年的机会 【策略观点】 目前国内棉花基本面偏空，供给端充足，商业库存水平较高，港口库存目前也环比增加，在 50 万吨左右，但销售率较往年偏低，下游库存偏高，原料补库需求不足，3 月份基本都是消化年前订单。郑棉能否上冲 16500 的主要原因在于美棉的强势，而美棉强势的导火索主要有二，一是美棉签约进度快，库存消化快，二是投机多头的推动，3 月份预计美棉出口环比降幅将收敛，而 3 月美国农业部也有可能调高 2023/24 年度美棉出口预估值，同时投机多头将逐步离场，预计美棉还有最后一冲，时间在 3 月中旬左右，如果郑棉能跟到 16800 以上，在这个位置多空充分换手，那么下跌的空间会有 800 点左右。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 1 2.1 2023/24 年度美棉出口签约目标或将提前完成 .................................................................................................... 1 2.2 投机多头持仓环比增速的拐点往往对应着美棉高点 ......................................................................................... 2 2.3 美国农业部 2 月报告调低了全球棉花产量与期末库存 .................................................................................... 3 三、国内棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 3 3.1 供应宽松，销售端偏慢 ................................................................................................................................................. 3 3.2 基差处于同期偏高水平，后面有可能先上后下 .................................................................................................. 5 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 6 棉花期货月报 第 1 页 共 8 页 一、行情回顾 2024 年 2 月，美棉大涨，主要受 2 月 USDA 供需报告环比调低了全球棉花产量与期末库存，同时美棉出口进度偏好，导致技术性买盘涌入。郑棉在春节后有效突破万六关口，主要是受到美棉提振，但在上破万六关口之后在 16500 附近受到明显阻力，这也反映了市场对目前国内棉花供应量偏大，库存处于历年同期峰值，皮棉销售进度偏慢现状综合研判的结果，市场对于“金三”订单持续性存疑，当下郑棉运行节奏一方面受到美棉影响，另一方面也在反映下游需求的变化，如果 3 月份美棉投机多头离场，那么郑棉将会跟跌，但跌幅要看近期郑棉的上冲高度。 图表 1 国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1 2023/24 年度美棉出口签约目标或将提前完成 USDA 显示，2024 年 2 月 16 日至 22 日，美国 2023/24 年度陆地棉净出口签约量为 9072吨，较前周减少 69%，较前四周均值减少 83%；美国 2023/24 年度陆地棉出口装运量为 6.06万吨，较前周增长 5%，较前四周平均值减少 9%，主要运往中国（2.35 万吨）、越南、巴基斯坦、土耳其和孟加拉国。近一周美棉出口签约量大幅下降会从两个方面利空美棉，一是因为现在美棉很高，东南亚接不动货，中国也接不动，跟国产棉花价格都倒挂，利空美棉。二是东南亚接不动货，美棉库存就不会继续消化，也会利空美棉。 据 USDA 报告，截止 2024 年 2 月 22 日，2023/24 年度美陆地棉累计签约出口 242.91 万吨，已占 USDA 预测本年度美棉出口进度的 90.71%；其中中国大陆累计签约进口 2023/24 年0204060801001201200013000140001500016000170001800019000美分/磅元/吨中国棉花价格指数:3128B郑棉主力收盘价美棉主力收盘价棉花期货月报 第 2 页 共 8 页 度美棉 96.7 万吨，占美棉签约出口总量的 40%。市场预计，USDA 后期报告或继续上调本年度美棉出口量，不排除上调至 270 万吨以上的可能。随着全球经济持续复苏，棉花消费需求反弹趋势明显，中国、越南、印尼、孟加拉、巴基斯坦等国棉纺织品服装等产销回暖势头较好。 图表 2 美棉出口签约量 数据来源：Wind、国元期货 2.2 投机多头持仓环比增速的拐点往往对应着美棉高点 2023/24 年度美棉供需偏