锡3月报：短期锡价震荡调整 关注供给侧扰动影响

1 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 锡 3 月报 2024 年 2 月 29 日 短期锡价震荡调整 关注供给侧扰动影响 第一部分 摘要 2 月初，随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场愈加冷清，锡价弱势下行，但是国内矿端供应愈发偏紧使得节前沪锡盘面再度拉涨，节后下游陆续开工，锡价震荡调整为主。 供应方面，2023 年 1-12 月锡矿累计进口量为 24.9 万吨，累计同比增加 2.13%。缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本，锡矿复产日期依旧暂无消息。 需求方面，预计 2 月份总样本开工率为 40.31%，较 1 月份下降 51.6 个百分点。2月份的实际生产时间将大幅缩短，同时考虑到部分订单已提前至 1 月份完成，这些因素共同导致了 2 月份锡焊料产量和开工率的预期下滑。 后市展望，短期基本面处于供需双弱格局，预计锡价区间震荡为主，价格区间在 21.2-22.2 万元/吨，后续继续关注库存变化节奏和佤邦复产相关政策。 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713 投资咨询从业证号：Z0019296 :021- 65789366 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 2 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 第二部分 基本面分析 一、行情回顾 2024 年 1 月下旬，临近春节下游备货需求旺盛，国内库存水平连续走低，曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎 90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，盘面一路拉涨，最高突破 22.3 万元/吨。不过 2 月初，随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场愈加冷清，锡价弱势下行，但是佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，国内矿端供应愈发偏紧使得节前沪锡盘面再度拉涨，并且春节期间海外 LME 锡同样表现强势。节后归来，下游陆续开工，但大部分下游反馈节前客户备货较多，消费水平暂未达到节前高度，而随着下游全面复工复产，订单水平或将逐步抬升，锡价震荡调整为主。 图1：沪锡走势 图2：伦锡走势 150,000170,000190,000210,000230,000250,000沪锡期货收盘价20,00022,00024,00026,00028,00030,000LME锡期货收盘价 数据来源：银河期货、IFIND 3 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 图3：LME锡库存（吨） 图4：SHFE锡库存（吨） 05000100001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1锡LME库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年 0500010000150001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1SHFE锡库存2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、wind、SMM 图5：锡上期所注册仓单（吨） 图6：锡社会库存（吨） 0500010000150001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1锡上期所注册仓单2020年2021年2022年2023年2024年 020004000600080001000012000140001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1锡社会库存2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、wind 二、缅甸锡矿复产依旧暂无消息，矿端供应趋紧 2024 年海外新投产项目方面，刚果（金）Bisie 项目拥有两个矿区，其中 Mpama North 矿床锡品位达到 4.5%，是世界上品位最高的锡资源，拥有精矿年产能含锡 1 万吨，Mpama South 矿区正在建设中，资源量品位低于 Mpama North，建设完成后公司 2024 年锡精矿产能含锡量将增加至 2 万吨/年（增加 0.8 万吨/年）。纳米比亚 Uis 2022 年一期项目投产，产能增加 70%至 850 吨，并进一步扩产至 1000 吨/年；公司计划 2025 年锡精矿产能含锡量将扩产至 2500 吨/年，远期规划 2027 年达到 1 万吨/年。Renison 位于澳大利亚塔斯曼尼亚地区，2020 年公司对 Area 5 矿区做出资本开支决定 4 / 13 大宗商品研究所 有色金属研发报告 以提高采矿品位，截止 2023Q1 建设基本完成，预计产能提升至 1 万吨/年。佤邦 2 月暂无复产的消息，预计 2024 年全球锡精矿增量在 1-1.5 万吨左右。 国内方面，2023 年 1-12 月，国内锡矿产量达 6.96 万吨，较去年同期下滑 10.47%， 2023 年国内银漫矿业完成技改，预计以后均将维持 1000—1200 金属吨/月的产量水平，较技改之前 300—400 金属吨/月的产量提产约 600—900 金属吨/月。银漫矿业本次技改后， 2023 年锡金属产量将达到 6152.26 吨，预计 2024 年银漫矿业产量增量约 8000 金属吨。2021 年和 2022 年国内锡矿产量分别为 8.2 万金属吨和 7.8 万金属吨，增速分别为-4.74%和-5.66%。 进口矿方面，缅甸禁矿问题依然主导着市场。12 月份国内锡矿进口量为 1.64 万吨，环比下滑 41.14%，同比下滑 23.19%，1-12 月累计进口量为 24.9 万吨，累计同比增加2.13%，其中 12 月从缅甸进口锡矿 1.31 万吨，环比下滑 36.55%，同比下滑 16.69%。2月，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，而佤邦对锡矿政策的调整将对市场产生重要影响。过去，佤邦对锡矿品位在 20 度以内的矿石征收现金税，这促使矿山和选厂努力控制矿石品位。但新的实物税政策预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本。此外，被征收为实物税的锡矿将成为佤邦的库存，其流入市场的时间无法预测。这一政策变化不仅影响锡矿的供应和成本，还可能对锡价产生长期影响。锡矿复产日期依旧暂无消息。在缅甸锡矿进口面临受限的情况下，相关企业积极寻找其他锡矿资源。但从缅甸外国家进口锡矿量则随着玻利维亚、澳大利亚、越南、刚果金等国家的进口锡矿量的减少而同步减少。来自佤邦的锡矿进口约占我国锡矿总供应的三成左右，后续持续关注佤邦禁矿的时间和执行力度。 从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供