纸浆月报：针叶浆估值有所抬升，全球成品纸消费偏弱

1 / 116 能化投资研究部 纸浆研发报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh @chinastock.com.cn 微博： 银河期货纸浆月报 2024 年 2 月 25 日 针叶浆估值有所抬升，全球成品纸消费偏弱 商品宏观：未来的种子深埋于过去 外盘进口木浆报价走势不同，针叶浆与阔叶浆偏强，而本色浆与化机浆偏弱。针叶浆相对较下游白板纸、白卡纸的价差走强，估值整体有所抬升。林木业估值继续回升。2 月至今，CME 木材期货主力合约均价报收 557 点，同比上涨+28.9%，连续 10 个月边际上涨。1 月，俄罗斯木制品商业信心指数上涨报收-1 点，连续 9 个月边际改善。 1 月，欧洲木胶平衡转紧：欧洲漂针木浆消费量增量报收 27.1 万吨，本色木浆消费量增量报收 1.1 万吨，合计 28.2 万吨，同比增量+460.6%，连续 3 个月边际增量；欧洲漂针木浆库存量去库报收 23.4 万吨，本色木浆库存量持平报收 0.9 万吨，合计 24.3 万吨，同比去库-9.3%，连续 4 个月边际去库。 全球成品纸消费表现继续回落。1 月，欧元区书报文具调和 CPI 上涨报收 128.5 点，同比上涨+3.9%，前值为+4.0%，连续 5 个月涨幅收窄，边际下滑。1 月，新加坡书报文具CPI 上涨报收 103.2 点，同比上涨+0.2%，前值为+0.7%，连续 4 个月涨幅收窄，边际下滑。2023 年 12 月，南非纸制品销售金额减少报收 108.4 亿兰特，同比增量+12.2%，前值为+22.3%，连续 4 个月边际下滑。 基本面小幅改善。 2 / 116 能化投资研究部 纸浆研发报告 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 6 二、 总览 ..................................................................................................................................... 7 1、 综合指数 ........................................................................................................................... 10 三、 宏观供应 ......................................................................................................................... 11 1、 海外数据 ........................................................................................................................... 11 A. 美国新屋开工 ............................................................................................................. 11 四、 微观供应|木材端 ............................................................................................................ 12 1、 海外数据 ........................................................................................................................... 12 A. CME 木材期货 ........................................................................................................... 12 B. 俄罗斯木材业 ............................................................................................................. 13 C. 南非锯木业销售 ......................................................................................................... 15 2、 国内数据 ........................................................................................................................... 15 A. 进口量-锯材 ............................................................................................................... 15 五、 贸易流通|纸浆端 ............................................................................................................ 17 1、 绝对价格 ........................................................................................................................... 17 2、 相对价差 ...........................................