航运月报：集装箱船绕航逐渐达到稳态 节后集运货量进入淡季

1 / 19 航运研发报告 银河航运 航运月报 2024 年 2 月 28 日 集装箱船绕航逐渐达到稳态 节后集运货量进入淡季第一部分 前言摘要 运价方面，春节后集运市场处于货运淡季，集装箱订舱情况一般，多家船司相继下调 3 月上旬订舱报价。目前 SCFI 欧线运价已经连续 4 周下跌。2/26 日当周 SCFIS 欧线报2936.57，环比-9.55%降幅扩大，首次跌破 3000 点，尽管船司甩柜现象已经明显减少，但甩柜导致的 SCFIS 指数的错位影响仍未消除，预计未来两周发布的 SCFIS 指数仍将出现明显下跌。 供需方面， 1 月集装箱船新船交付 28.21 万 TEU，环比+2.3%，同比+208.1%。中长期看，供应端明年大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船 15000TEU+投放在欧线运力较多，需求端中国 12 月出口至欧盟的金额同比-1.9%，环比 11 月改善12.6pct，但美国 1 月最新 CPI 数据仍超预期，降息预期有所放缓，中长期应关注欧美补库节奏。短期看，2-3 月发运淡季运价预计继续下跌。 单边：短期空单考虑及时止盈，暂时观望。我们 2/21 日推荐的 EC2404 合约 2100 点入场做空的策略，目前己走出 200 点，收益率已达到 10%，达到止盈目标位，建议投资者及时止盈，激进者可部分止盈部分持有。现货方面，淡季供需缺口可控情况下预计3 月运价继续走弱，关注后续运价下跌速率。地缘政治方面，考虑大部分集装箱船已绕航，红海危机继续升级对供需基本面的边际影响减弱，关注巴以停火谈判的进展。综合来看，目前现货运价处在淡季下跌通道逐渐修复基差，短期预计盘面以震荡为主，等待新的驱动。 套利：4-6 反套和 10-12 反套继续持有（但需警惕巴以冲突缓和和短期复航风险）。 风险提示：红海危机演变，现货运价下跌速率，节后复工复产节奏 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 2 / 19 航运研发报告 银河航运 第二部分 行情复盘 一、盘面受巴以停火谈判影响大幅波动，2 月 EC 盘面先涨后跌 巴以冲突停火谈判进展反复，带动 EC 盘面大幅波动，2 月 EC 盘面先涨后跌，整体波动区间位于 1700-2200 点，近期在春节后货量淡季现货运价明显回调的背景下，驱动盘面自高点出现回落。 图1：EC主力合约2404上市以来走势 数据来源：Wind、银河期货 二、2/27 日新合约 EC2502 挂牌上市交易 2/27 日，EC2502 新合约挂牌上市交易，从前两个交易日的交易情况来看，合约到期时间距离当前较远且限仓，盘面流动性尚且不足，后续流动性有望逐渐增加。上海国际能源交易中心规定，自 2024 年 2 月 27 日(周二)交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数(欧线)期货 EC2502 合约日内开仓交易的最大数量为 3 / 19 航运研发报告 银河航运 50 手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 图2：EC各个合约成交量情况（手） 图3：EC各个合约持仓量情况（手） 数据来源：银河期货、Wind 第三部分 基本面情况 一、主流船司相继下调 3 月上旬报价，滚动甩柜导致近几周 SCFIS 欧线错位 自 2 月份以来，春节前后滚动甩柜导致 SCFIS 欧线指数出现错位，EC 盘面提前打入淡季贴水，预计未来两期的 SCFIS 欧线仍将出现较大跌幅。受春节前船司滚动甩柜 SCFIS欧线指数出现错位，例如，绝大部分（wk5）实际发运的柜子是（wk4）甩过去的，而 wk4运价依旧维持高位，导致 2/5 日发布的 SCFIS 欧线指数依旧维持高位（3472.03 点），环比仅下跌 0.7%。2 月中旬，受巴以冲突局势的反复带动 EC 盘面大幅反弹修复；春节后SCFIS 受滚动甩柜影响依旧偏高，2/26 日发布的 SCFIS 欧线指数报 2936.57 点，首次跌破3000 点，单周跌 9.55%降幅扩大，wk8 甩到 wk9 的现象已经明显减少，目前指数仍受小部分甩柜因素影响，预计未来两期的 SCFIS 欧线仍有较大跌幅。 从具体的运价来看，2 月上海出口集装箱运价指数 SCFI 均值 2164.65 点（截至 2/23日当周），环比 1 月均值+1.61%，同比 120.69%。其中 2 月上海-欧洲运价均值 2626.33美金/TEU，环比 1 月均值-11.45%，同比+185.63%。截至 2/23 日当周，SCFI 集装箱运价综合指数报 2109.91 点，环比-2.6%，同比 109.5%。其中，上海-美西集装箱运价 4691 美01000002000003000004000005000006000007000002023/11/22023/11/92023/11/162023/11/232023/11/302023/12/72023/12/142023/12/212023/12/282024/1/42024/1/112024/1/182024/1/252024/2/12024/2/82024/2/152024/2/22EC2404EC2406EC2408EC2410EC24120200004000060000800001000001200001400001600002023/11/22023/11/92023/11/162023/11/232023/11/302023/12/72023/12/142023/12/212023/12/282024/1/42024/1/112024/1/182024/1/252024/2/12024/2/82024/2/152024/2/22EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 4 / 19 航运研发报告 银河航运 元/FEU，环比-2.94%，同比 244.17%；SCFI 上海-欧洲集装箱运价 2508 美元/TEU，环比-5.29%，同比 160.98%，已连续 4 周下跌。 春节后货量淡季订舱情况一般，继马士基后多家主流船司相继下调 3 月上旬运价。部分船司最低已将 3 月上旬小柜已下调至 2000 美元以下，大柜调至 3500 美元左右，考虑多数船司装载率一般，预计 3 月下旬运价大概率仍维持下跌趋势。 图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数 (点) 图5：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数 (2023年起点) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图6：SCFI上海出口集装箱运价综合指数 图7：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 0100