聚酯产业链3月月报：预期强现实弱 聚酯产业链供需矛盾不大

1 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 聚酯产业链 3 月月报 2024 年 2 月 28 日 预期强现实弱 聚酯产业链供需矛盾不大 第一部分 行情回顾 二月聚酯产业链价格整体呈现震荡走势，月均价格重心变动不大。春节期间油价上涨带动芳烃原料价格走高，节后 PX 跳空高开，但受制于现货宽松的局面价格再度上涨的动力不足。下旬韩国装置检修增加，二季度 PX 进入检修季的预期下对于 PX累库的格局可能带来缓解，PX 价格企稳上升。本月 PTA 在加工费偏高的情况下大厂检修推迟，聚酯负荷回升速度偏慢导致的 PTA 累库压力增加，2 月基差较月初走弱明显，PTA 月均加工费 415 元/吨，环比提升 56 元/吨。下旬在 PX 检修增加 PTA 现货依旧宽松的局面下，加工费走弱，月底 PTA 加工费降至 330 元/吨附近。 二月乙二醇价格高位震荡，价格重心小幅提升，春节期间乙二醇港口库存没有累库给节后乙二醇的基差带来向上的支撑，节后基差走强明显，但随着后期乙二醇供应继续回升以及聚酯的开工不及预期，乙二醇基差再度转弱，现货基差由升水转为贴水结构。在乙二醇加权利润持续修复下，目前乙二醇总开工率已经提升到 7 成附近的中性水平。 受天气原因，北方部分工人复工时间延缓，终端的复工稍有推迟，聚酯的开工也不及春节前的预期，二月聚酯平均开工率在 82%附近。市场气氛偏弱下上游原料价格弱势，聚酯整体利润在长丝的拉动下环比有所提升，2 月长丝平均利润环比扩大，瓶片延续单吨 200 元左右的亏损，短纤的亏损扩大至 188 元/吨，利润环比下降50 元/吨。 研究员：隋斐 期货从业证号： F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-6578 9235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 2 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图1：PX/PTA/MEG/PF期货合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 (截止 2024 年 2 月 28 日收盘) 第二部分 聚酯产业链供需情况 PX- 现实弱预期强 震荡局面难改 2 月 PX 价格窄幅震荡。节前 PX 开工持续回升导致供应 PX 供应宽松，2 月 PTA大厂检修的预期压制 PX 需求，PX 累库压力上升，4 月现货浮动价贴水扩大，现货价格走弱。春节期间油价上涨带动芳烃原料价格走高，节后 PX 跳空高开，但受制于现货宽松的局面价格再度上涨的动力不足。下旬韩国装置检修增加，二季度 PX 进入检修季的预期下对于 PX 累库的格局可能带来缓解，PX 价格企稳上升。截止 2 月 27 日收盘，CFR 中国 PX 月均价 1027 美元/吨，月环比上涨 1.65 美元/吨，PX2405 主力合约月均价 8509 元/吨，环比上涨 2 元/吨。 从生产的利润来看，PX 中长流程装置利润良好，短流程装置利润压缩。截止 2月 27 日收盘，亚洲 PX 对石脑油价差月均价 350 美元/吨，环比下跌 6 美元/吨，PX对 MX 价差走弱 11 美元/吨至 74 美元/吨。从调油料的区域价差来看，甲苯、二甲苯 3 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 的东西方套利窗口维持打开，据悉韩国 2 月末将有不少甲苯和二甲苯运往美国，但介于美国汽油库存的相对高位，实际的发货数量仍有待观察。 目前 PX 外盘价格对应到 4-5 月份发运的货物，二季度 PX 将进入检修季，检修计划多数在 4 月底 5 月初开始进行，在调油需求预期支撑下，芳烃调油组分的东西方套利窗口预计维持高位，PX 对 MX 价差压制的情况下将继续限制韩国短流程装置的开工水平，二季度 PX 进口预期偏低，PX 供需格局将会有所改善，但 3-4 月份 PX现货相对宽松的局面可能仍将维持，预期强和显示弱的拉扯下，PX 价格整体可能维持着震荡走势。 图2：PX&石脑油价格走势 图3：PX韩国FOB 数据来源：银河期货、wind 图4：PXN价差（亚洲） 图5：PX-MX （韩国） 数据来源：银河期货、wind 400.00500.00600.00700.00800.00900.00700.00800.00900.001000.001100.001200.001300.002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-01韩国PX FOB日本CFR石脑油（右）02004006008001,0001,2001,4001,6001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023202401002003004005006007008001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/120172018201920202021202220232024(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1201720182019202020212022 4 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图6：PX产量（单位:万吨） 图7：PX进口量（单位:万吨） 数据来源：银河期货、CCF 图8：中国PX开工率 图9:中国PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 图10：美韩二甲苯价差(单位:美元/吨) 图11:美韩甲苯价差(单位:美元/吨) 数据来源：银河期货、wind 0501001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018201920202021202220232024020406080100120140160201820192020202120222023202455%60%65%70%75%80%85%90%95%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023202450%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120172018201920202021202220232024(200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120172018201920202