社会服务行业周报：中方将对法、德等六国试行单方免签，入境游恢复有望加速

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●社会服务 2023 年 11 月 26 日 [Table_Title] 中方将对法、德等六国试行单方免签，入境游恢复有望加速 核心观点： [Table_Summary]  板块表现：本周社服行业涨跌幅为+0.1%，领先沪深 300 指数 0.95pct，在所有 31 个行业中周涨跌幅排名第 12 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+3.9%），旅游及景区（+0.7%），教育（-0.7%），专业服务（-1.8%）。  重点公告&事件：（1）海南两大机场三期项目同步开工，计划于 2025 年底建成；（2）中方将对法、德、意、荷、西、马六国试行单方免签；（3）东方甄选拟向母公司新东方受让其教育业务。  板块跟踪： 免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海南离岛免税市场商品供给优化趋势明确，太古近期与中免在有税品牌引入方面进一步实现进展，目前双方已合作引入 LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred 及其它 13 家有税品牌的开业，中免在海南的布局进一步完善。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏进度。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。中国民航局长与美国驻华大使会晤，商谈增加两国航班，我们预计伴随中美之间通航进一步恢复，2024 年国际航班供应量仍有 30%左右恢复空间。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括 OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。 11 月进入旅游淡季，酒店需求有所回落，经济型酒店提价弹性更高，后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10 月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善预计主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。  风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。 [Table_IndustryName] 社会服务 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-11-24 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】行业周报：元旦国际机票预订量同比大幅增长，出境游复苏有望提速 -20%-10%0%10%20%社会服务沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 目 录 一、行业数据 ................................................................................................................................................................................ 3 （一）社零：10 月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高 .................................................................................................... 3 （二）离岛免税：海南核心机场航班量恢复率环比提升 ......................................................................................................... 4 （三）酒店： 需求环比回落，经济型酒店经营数据更优 ....................................................................................................... 4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健 ........................................................................................................................................... 7 （五）博彩：10 月澳门博彩毛收入恢复率创新高 ..................................................................................................................... 7 二、行业要闻 ................................................................................................................................................................................ 8 （一）免税/旅游零售 ....................................................................................................................................................................... 8 （二）酒店.........................................................................................