2024年聚酯产业链年报（PX-PTA-MEG-短纤）：投产周期错配，聚酯产业链寻求再平衡

年报2023 年 12 月 14 日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 1研究报告—年报金融研究院能化工业品事业部报告日期2023 年 12 月 15 日张永鸽姜周曦琳Tel：02568908478Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351Tel：02568908478Email：jiangzhouxilin@ftol.com.cn从业资格号:F031147002024 年聚酯产业链年报（PX&PTA&MEG&短纤）：投产周期错配，聚酯产业链寻求再平衡PX方面，预计产量将维持高位，调油方面影响因素则趋弱，难以出现较大的套利窗口。PX上下游一体化程度将进一步提高，PX环节有望继续占据聚酯产业链利润中重要比例。PTA方面，高投产周期仍未结束，产业集中度更加明显。绝对价格依然有望跟随成本波动，价格重心难以高于2023年，PTA加工费区间或进一步下移，逢高做空加工费将是首选。MEG方面，产能高投产周期接近尾声，不过行业潜在供应压力仍是市场隐患。长期交易过剩的逻辑或被重塑，市场有望重新估值，关注阶段性供应收窄带来的做多机会。聚酯及终端市场，外围最差的时候或已过去。聚酯产能增长尚可，利润或有修复，压力集中于瓶片市场。年报2023 年 12 月 14 日金融研究院PAGE 2请务必阅读正文最后免责声明部分目录一、2023 年聚酯产业链市场行情回顾 ....................................6二、 PX：加工费高位运行 ............................................. 8（一）、2023 年 PX 投产集中于上半年 ............................... 8（二）、利润受调油影响明显，产能利用率提升 .......................9（三）、进口量与对外依赖度显著下降 ..............................11（四）、未来投产放缓，供需较为平衡 ..............................12三、PTA 投产进行时，加工费大幅压缩 ..................................13（一）、成本和供应挤压，利润走低 ................................13（二）、出口相对稳定，累库压力不大 ..............................15（三）、2024 年计划新增产能较多，市场依旧承压 ................... 15四、 MEG：供需弱 VS 成本高，乙二醇未摆脱低位区间 .................... 16（一）、乙二醇依旧在消化供给压力 ................................17（二）、一体化亏损严重，装置负荷偏低运行 ........................17（三）、港口库存偏高，进口减少 ..................................19（四）、后期新投产放缓 ..........................................20五、需求：低库存、高开工、低利润，现实弱于预期 ..................... 20（一）、聚酯产能稳定增长，瓶片增速明显 ..........................20（二）、短纤未来或迎来利润修复机会 ..............................24（三）、终端：依赖内需支撑，外销转好仍需时日 ....................27六、2024 年行情展望及策略 ...........................................29七、风险提示 ....................................................... 30年报2023 年 12 月 14 日金融研究院请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE 3图表目录图表 1 ：PTA 基差走势 ............................................ 7图表 2 ：MEG 基差走势 ............................................ 7图表 3 ：短纤基差走势 ............................................7图表 4 ：PX 价格走势 ............................................. 7图表 5 ：国内 PX 产能增产图 .......................................9图表 6 ：国内 PX 月产量 ...........................................9图表 7 ：2022-2023 年 PX 国内开工 ................................. 9图表 8 ：亚洲 PX 开工对比 .........................................9图表 9 ：PX-石脑油价差 ..........................................10图表 10 ：PX CFR 现货价格 ....................................... 10图表 11 ：汽油和石脑油价差 ......................................10图表 12 ：MX 和 PX 价差 .......................................... 10图表 13 ：国内 PX 进口情况 .......................................11图表 14 ：2022-2023 年 PX 进口量对比 ............................. 11图表 15 ：2023 年 PX 进口来源国 .................................. 11图表 16 ：2023 年 PX 进口收发货地 ................................ 11图表 17 ：2022-2023 年国内 PX 库存情况 ........................... 12图表 18 ：PX 需求情况 ........................................... 12图表 19 ：PTA 产能分布 .......................................... 13图表 20 ：PTA 产能增长图 ........................................ 13图表 21 ：PTA 现货加工费 ..................................