乙二醇年度策略报告：山河共赴 新岁同欢

恒力期货研究院|年度策略报告 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 乙二醇 山河共赴 新岁同欢 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】338 号 恒力期货研究院 2023.12.25 投资要点： ⚫ 2024 年观点（以当下价格为基础）：大方向偏多。 理由：供需格局转好，国产及进口存缩量预期，预计全年小幅去库。 ⚫ 2024 年策略 1. 单边：建议逢低买入思路，24 年乙二醇 05 及 09 合约可作为化工品中的多配品种。 2. 跨期：建议关注 05-09 正套机会，全年小幅去库的预期下，乙二醇将以远月升水格局为主。 ⚫ 2023 年行情回顾 1. 实际行情：2023 年 MEG 在 3800-4550 点区间震荡，上下驱动有限，估值不高，并未出现年初预期的高位震荡行情。 2. 偏差：受港口库存高位及成本端拖累，乙二醇价格重心下移、波动不高。 3. 年底 Q4：供应端改善明显，进口运费上涨，聚酯负荷高位，下游韧性超预期，资金看好。多重利好预期下，乙二醇涨势亮眼。 ⚫ 2024 年预期判断： 1. 上半年乙二醇海外供应量减少，供需格局好转。上游工厂对利润敏感性将进一步提升，国产量调节更加灵活，乙二醇价格重心将整体上移，估值修复。 2. 下半年维持需求端支撑向好预期，预计乙二醇全年小幅去库。现实方面，若出现显性库存去化顺畅的情况，乙二醇行情将会偏强运行，建议逢低买入思路。 ⚫ 风险因素：油价煤价大幅波动、外围宏观风险。 研究员 姓名：朱展天 从业资格证号：F3082956 投资咨询证号：Z0016234 邮箱：zhuzhantian@hengliqihuo.com 联系人 姓名：王青青 从业资格证号：F03116687 邮箱： wangqingqing@hengliqihuo.com 恒力期货研究院|年度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 2023 年行情回顾 ......................................................................... 3 2. 基本面分析——需求端 .................................................................... 4 2.1. 聚酯产量增长超预期 ..................................................................... 4 2.2. 聚酯产能扩张延续 ....................................................................... 6 3. 基本面分析——供应端 .................................................................... 8 3.1. MEG 供应：关注煤化工边际增量 ............................................................ 8 3.2. MEG 供应：进口存缩量预期 ............................................................... 11 4. 后市展望 ............................................................................... 12 4.1. 单边策略 .............................................................................. 12 4.2. 跨期策略 .............................................................................. 12 图表目录 图 1 2023 年 MEG 行情走势（单位：元/吨） ...................................................... 3 图 2 聚酯产量（单位：万吨） .................................................................. 4 图 3 聚酯开工负荷（单位：%） ................................................................. 4 图 4 聚酯产品加权利润（单位：元/吨） ......................................................... 5 图 5 聚酯产品库存 ............................................................................ 5 图 6 织机开工率（单位：%） ................................................................... 5 图 7 织造原料备货天数（单位：天） ............................................................ 5 图 8 服装纺织零售额（单位：亿元） ............................................................ 5 图 9 服装及衣着附件出口额（单位：万美元） .................................................... 5 图 10 纺织业产成品库存（单位：万元） ......................................................... 6 图 11 纺织业存货（单位：万元） ............................................................... 6 图 12 美国批发商库存-服装及面料（单位：百万美元） ............................................ 6 图 13 美国批发商库销比-服装及面料 .....................