油品战略研报

投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号恒力期货油品战略研报20240107恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明请阅读最后一页的重要声明地缘风险溢价提升与OPEC减产原油方向：Brent 70-80美元/桶震荡行情回顾：巴以冲突外溢，伊朗局势不稳定，地缘政治对原油溢价提升，油价震荡走强逻辑：1、美国非农就业人数和失业率均企稳，制造业PMI稳定，通胀预期再度下降，市场对明年降息预期较为明确，宏观氛围偏松，不过利率高位持续时间或仍偏长，制造业指标存在走弱。2、供需层面看，OPEC+1月开始执行220万桶/日的自律性减产协议，俄罗斯发货有望环比降10~20万桶/日，虽安哥拉退出OPEC，预期中东发货维持稳定，整体减产执行相对11月维持稳定状态，供应维持紧缩；需求看炼厂利润维持偏高，高负荷维持时间或偏长，对原油需求存在支撑，重点关注汽柴裂解走向，若汽柴裂解大幅压缩，则油价存弱势风险。策略：震荡，低多为主风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险请阅读最后一页的重要声明LPG方向：震荡行情回顾：盘子回落，沙特阿美公司2024年1月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。红海问题导致运费持续上涨，上周待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求提升有限。逻辑：1、国内周商品量57.76万吨，环比增加0.9万吨。港口库存221.68万吨，环比增加3.49%。2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率67.24%，涨1.7%，PDH开工率63.62%,涨4.27%。3、华南民用气成交均价5230元/吨，进口气价格5370元/吨，主营炼厂普跌。山东民用气4950元/吨，省内价格低于南方地区。风险提示：宏观因素影响请阅读最后一页的重要声明沥青方向：偏多行情回顾：盘面回落，需求淡季，周产量下降，市场现货低价资源减少。逻辑：1.炼厂综合利润修复，美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青贴水上涨。2.国内沥青开工率35%，山东以及华东地区个别炼厂小幅降产以及停产，整体供应有所下降，周产量为51.1万吨，环比下降3.2%。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。3.社库108.8万吨，环比增加3.6万吨。厂库82.9万吨，环比减少0.5万吨，北方终端需求冷清,多数货源流入南方地区。山东地炼3480元/吨，厂家周度出货量共38.4万吨，环比减少4.9万吨，山东出货量减少明显。策略：3600附近做多风险提示：宏观因素影响请阅读最后一页的重要声明1原油目录2液化石油气（PG）3沥青（BU）请阅读最后一页的重要声明1.1.1 美债收益率回落，降息预期点逐步反应，但高利率时间预期偏长，宏观风险积累请阅读最后一页的重要声明数据来源：wind204060801001201400.400.901.401.902.402.903.403.904.404.902019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12美国:国债收益率:10年Brent20406080100120140889398103108113美元指数Brent204060801001201402,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12美国:标准普尔500指数Brent204060801001201400100200300400500600700期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭Brent1.1.2 Brent-WTI价差偏高，乌拉尔贴水逐步上涨，SC大幅贴水外盘请阅读最后一页的重要声明数据来源： wind20406080100120140(80.00)(60.00)(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.002020/3/262021/3/262022/3/262023/3/26SC M3卖交割利润Brent01-30-20-10010203050607080901001101201302021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/1Brent乌拉尔-Brent(13)(8)(3)271217222019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12英国布伦特Dtd-Brent期货现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货(2)02468101220406080100120140期货结算价(活跃合约):IPE布油Brent-WTI1.1.3 WTI和Brent近端月差低位震荡，SC月差偏弱请阅读最后一页的重要声明数据来源： wind-6-4-20246WTI 1-220202021202220232024-4-202468Brent 1-220202021202220232024-30-20-10010203040SC 2-32002-20032102-21032202-22032302-23032402-240305000000100000001500000020000000250000003000000035000000400000004500000050000000库存期货:INE原油2019202020212022202320241.1.4 汽油裂解同期中高位，柴油裂解同期偏高请阅读最后一页的重要声明数据来源： wind01020304050607080裂解差:柴油(50ppm):新加坡201920202021202220232024-1001020304050607080裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹2019202020212022202320240204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1NY柴油裂解20202021202220232024-551525354555651/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1NY汽油裂解202020212022202320241.1.5 活跃钻机数变化不大，美国产量下降至1320，