2023年软件与服务行业信用回顾与2024年展望

新世纪评级 2023 年软件与服务行业信用回顾与 2024 年展望 1 软件与服务行业信用展望： 稳定 2023 年软件与服务行业信用回顾与 2024 年展望 工商企业评级部 王科柯 摘要 软件与服务行业主要细分为互联网、软件和数据中心等 3 个子行业。2023 年以来受益于管控放开和国家消费刺激政策等影响，互联网行业收入有小幅增长，又因互联网企业继续实施降本增效策略，加之研发投入趋于谨慎，盈利仍实现较好增长。受益于国家政策推动以及新一代信息技术和传统产业的融合渗透，信息化需求持续上升，我国软件行业市场规模持续较快增长，但软件行业企业数量多且分散，普遍偏小偏弱且缺乏核心竞争力，同质化竞争严重，整体盈利能力仍较弱。受益于新技术应用和信息数据量膨胀以及新基建系列政策推动，全球和国内 IDC 市场规模继续增长，但增速有所放缓，加之供给增长较快，数据中心行业竞争日趋激烈，IDC 租金价格近年不断下降。 政策方面，2021 年以来国家出台了较多监管政策，对互联网行业进行规范和整顿，短期内对行业发展产生一定约束，但有利于行业的长期有序创新健康发展；与此同时，国家继续出台了《“十四五”数字经济发展规划》等一系列产业政策和税收优惠政策，支持互联网和数据中心尤其是软件等产业的发展。 从样本企业经营状况看，2023 年（TTM），受整体经营环境仍承压影响，互联网行业样本企业收入继续下滑，但下滑幅度显著收窄，并因持续进行降本增效以及资产减值因素大幅减弱，盈利情况显著改善但整体盈利能力仍较弱；营销投入力度继续加大，而研发投入则小幅下滑。软件行业样本企业收入增长很小，但随着 2022 年四季度管控放开，2023 年以来收入增速已有所回升，整体毛利率保持相对稳定，因继续加大研发投入力度和营销推广力度，加之应收账款产生的资产减值损失规模增加，经营收益大幅下滑并出现一定亏损，整体盈利能力仍较弱，主业盈利状况进一步弱化，盈利仍主要依赖增值税退税收入实现；受宏观经济增长放缓背景下弱势产业链地位进一步显现等因素影响，整体营业周期进一步延长，整体经营效率仍较低。数据中心行业样本企业收入规模继续增长，但因需求增速放缓而增速有所回落，剔除个别样本企业大额商誉减值因素影响，盈利规模则继续增加，盈利情况总体仍较好；整体收现情况保持良好，经营效率有一定提升但仍较低。 从样本企业财务状况看，2023 年以来互联网行业样本企业和软件行业样本企业的整体财务杠杆仍较低，且债务主要集中于经营性负债，整体财务结构保持稳健；现金类资产较为充裕，整体资产流动性水平较好，经营环节现金流持续较多净流入，经营创现能力较强，虽然偿债能力指标因盈利下滑有所下降，但整体偿债能力仍保持良好。数据中心行业样本企业因权益资本增加和投资支出放缓，负债率有一定回落，债务期限结构也有大幅改善；资产主要集中于数据中心等固定资产和无形资产，现金类资产也较多，整体流动性较为充裕，经营净现金流入稳定增加，经营创现能力强，整体偿债能力指标因盈利下滑和债务增加而有所弱化，但整体偿债能力仍尚可。 软件与服务行业整体轻资产经营特征明显，数据中心子行业虽为重资产运营但企业规模普遍较小，信用资质和债券市场融资能力偏弱，以权益融资为主，债务融资则以银行借款为主，债券融资较少且主要为可转债。2023 年以来债券发行主体和数量仍较少，主体信用等级主要集中于 AA-级和 A+级。 展望 2024 年，在国家政策的规范和推动下，随着经济转型、产业升级进程的不断深入，尤其是大数据、云计算、人工智能、物联网、5G 等新兴技术和产业驱动，以及移动互联网的进一步普及和互联网服务范围向更深更广发展，软件与服务行业整体发展前景仍良好，行业运行总体持稳。（互联网）当前我国经济增长仍面临一定压力，加之行业整顿以及互联网用户增速进一步下滑，预计短期内互联网行业经营环境或继续承压。（数据中心）短期内或将继续面临需求增速放缓、供给不断增加所带来的不利影响，竞争日趋激烈，经营压力有所加大，投资增速或将继续放缓。（软件）行业内企业数量多而分散且仍在不断增加，企业普遍缺乏核心技术，产品同质化严重，市场竞争压力加大，但总体上仍可受益于经济逐步企稳、新兴产业发展和旧动能技术赋能升级等带来的需求释放。（风险关注）短期内，需重点关注商誉资产规模大、应收账款占款规模大、现金类资产持有规模大的软件与数据中心企业资产端的风险敞口。 新世纪评级 2023 年软件与服务行业信用回顾与 2024 年展望 2 1. 运行状况 软件与服务行业可细分为互联网软件与服务（简称“互联网行业”）、软件与信息技术服务（简称“软件行业”）以及作为支撑的数据中心基础设施（简称“数据中心行业”）等 3 个子行业，其中软件行业又可以进一步细分为软件开发、数据处理与外包服务、信息科技咨询与其他等。考虑到软件与服务行业的 3 个子行业在产品、业务模式、盈利模式和竞争要素等方面存在较明显的差异性，因此本文主要对三个子行业分别展开分析。 图表 1. 软件与服务行业细分子行业定义 行业分类 技术壁垒 核心竞争力 盈利 来源 定义 代表性企业及产品 子行业 细分 行业 互联网软件与服务 --- 中低 技术创新、用户体验、数据驱动的运营、高效的营销策略和良好的品牌声誉等 广 告 收入、佣金收入和增值服务收入等 通过一系列的在线互联网软件平台和应用，包括搜索引擎、社交媒体、电子商务、在线广告、流媒体服务、在线游戏等，为用户提供搜索信息、购物、看电影、听音乐、玩游戏、交流和社交等服务。 百度搜索（百度公司）、淘宝（阿里巴巴）、微信（腾讯）、抖音（字节跳动）等 软件与信息技术服务 软件开发 中高 技术和资本 软件产品销售收入 根据用户的需求，程序员使用许多特定的程序设计语言和“技术去写一段电脑程序，以便实现计算机系统的正确运行，完成特定的任务。 具体包括： 系统软件，指支持计算机硬件和其他软件运行的基础软件，如操作系统（微软）、数据库管理系统（甲骨文）、中间件（东方通）、等； 应用软件，指针对特定的应用领域或用户需求而开发的软件，如办公软件（金山公司的 wps）、教育软件（华盛恒辉）等； 嵌入式软件，指嵌入到硬件设备中，为特定的功能或任务而设计的软件，如 EDA 仿真工具软件（华大九天）、工业控制软件（Adlink）等； 数据处理与外包服务 中 按服务收费 利用互联网技术，为用户提供可按需获取的共享资源和服务，如云存储、云计算、云平台、大数据分析等，以及企业借助外部资源完成对自身的 IT 服务和基于 IT 平台的业务流程服务外包；企业因此可以获得更好的成本效益以及专业技术服务。 第三方支付（拉卡拉）、云存储（云创数据） 信息科技咨询与其他 低 按服务或项目收费 主要包括协助需方评估各种 IT 技术的信息技术