金融高频数据周报：外资流入国内债券，这次一样吗

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 880822[Table_Header] 宏观研究 2024 年 2 月 3 日 [Table_Title] 外资流入国内债券，这次一样吗 --金融高频数据周报（2024 年 1 月 29 日-2 月 2 日） 核心观点： [Table_Summary] 近期外资持续大幅净增持国内债券，根据国家外汇管理局公布数据，2023 年 11 月、12 月外资分别净增持 330 亿美元和 245 亿美元，11 月为历史次高值，12 月也位于近两年高位。我们梳理这次和上一次外资集中流入国内债券时期的货币金融环境，寻找可能驱动外资流动的因素。我们采用债券通项下的数据口径分析： 时期Ⅰ（2020 年 4 月-2021 年 2 月）：11 个月持续净流入，累计净流入 1.3 万亿元，月均净流入 1187 亿元。 时期Ⅱ（2023 年 11 月-12 月）：2 个月累计净流入 4318 亿元，11 月、12 月分别净流入 2513 亿元和 1805 亿元。 上一次净流入前夕美联储进行了大幅降息，本次虽然美联储还未开始降息周期，市场已在交易紧缩结束。2020 年 3 月美联储进行了 2 次总计 150BP 的降息，随后的 4月外资开始净流入国内债券。中国人民银行则于 2020 年 2 月、4 月两次降息，总计30BP。 并非一定出现中美利差扩张。本次对应中美利差倒挂收窄。而上一次外资集中流入国内债券的时期Ⅰ，前半段（2020 年 4 月-9 月）中美利差扩张，后半段（2020 年10 月-2021 年 2 月）中美利差收窄，但外资依然大幅流入国内债券，其中 2021 年 1月净流入 2229 亿元，为历史最高值。 并非一定出现中国国债收益率下行。本次对应国债收益率下行，而上一次外资集中流入国内债券的时期Ⅰ，十年期国债收益率持续上行，从 2020 年 4 月初的 2.59%，持续上行至 2021 年 2 月末的 3.28%，累计上行 69BP。 都伴随人民币升值，且由贬值转为升值的当月外资开始净增持。本轮 2023 年 11 月人民币启动快速升值，当月外资大幅增持国内债券。上一轮外资集中流入国内债券的时期Ⅰ，人民币持续升值，从 7.10 到 6.46。 预计 2024 年外资将持续增持国内债券，美国金融紧缩周期大概率已经结束，美联储可能在 2024 年 5 月开启降息，外资增持国内债券的意愿将进一步上升。 本周市场观察： 公开市场操作净回笼 2330 亿元。 货币市场利率跨月后回落，向政策利率靠拢：本周 SHIBOR007 和 DR007 分别收于1.8460%（-5BP）、1.8440%（-10BP）。GC007 本周下行 15BP 至 2.4300%。 银行间质押式回购日成交量回落：从上周的约 7.6 万亿回落至约 6.3 万亿。 国债收益率短端和长端均快速下行，长端创新低，短端回落更快，利差扩大 ： 10年期国债收益率收于 2.43%（-7BP），1 年期收于 1.89%（-14BP） 同业存单发行利率快速回落至 2.4%下方：本周 1 年期国有银行同业存单发行利率回落至 2.34%；股份制银行收于 2.33%。 美元指数上行，收于 103.97，非美货币涨跌互现，韩元表现较好：人民币本基本持平，即期汇率收于 7.1793（较上周-15pips）。日元-0.15%、韩元+1.04%、欧元-0.61%、加元-0.03%、澳元+0.33%、英镑-0.51%。 分析师 [Table_Authors] 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：1 月 29 日-2 月 2 日，上周：1 月 22 日-1 月 26 日，上上周：1 月 15 日-1 月 19 日 图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：1 月 29 日-2 月 2 日，上周：1 月 22 日-1 月 26 日，上上周：1 月 15 日-1 月 19 日 图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：1 月 29 日-2 月 2 日，上周：1 月 22 日-1 月 26 日，上上周：1 月 15 日-1 月 19 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图4：央行公开市场净回笼 2300 亿元（仅逆回购）（亿元） 图5：2 月 MLF 到期量 4990 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：银行间质押式回购日均成交量回落至约 6.3 万亿（亿元） 图7：7 天逆回购规模本周合计 17330 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：DR007 回落至 1.8440%（%） 图9：SHIBOR007 收于 1.8460% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图10：DR007 与 DR001 利差回落至 13BP 图11：上证所国债回购利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：R001 和 DR001 利差快速回落至 3BP 图13：R007 和 DR007 利差收窄（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：同业存单发行利率与 MLF 利率 图15：10 年期国债收益率与 MLF 利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公