聚酯月报：成本端仍有反复，关注聚酯内部的套利机会

请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 聚酯日报 聚酯月报 走势评级： PTA-震荡 乙二醇-看涨 短纤-震荡 [Table_Chart] 张秀峰 化工研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@ cindasc.com 章轩瑜 化工研究员 从业资格号：F03100563 联系电话：0571-28132515 邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 成本端仍有反复，关注聚酯内部的套利机会 [Table_ReportDate] 报告日期： 2024 年 1 月 31 日 报告内容摘要: [Table_Summary] ◆提示要点 聚酯本月整体运行较强。主要原因是不断的地缘冲突下油价底部震荡偏强，对整个化工板块有一定的支撑作用，但是由于聚酯下游工厂放假比较早，在月末也带动价格的下滑。目前聚酯板块中，乙二醇基本面有质的改善，预计价格重心继续小幅上移。 ◆PTA 原料端，原油震荡走强。供需方面，逸盛新材料 1 月停车，给供应端降低了压力，目前临近春节，下游降负速度较快，织机开工率显著下行。PTA 流通库存上周累库。整体来说 PTA 基本面没有矛盾， PTA 价格随着成本端和宏观情绪波动。 ◆乙二醇 1 月份乙二醇的港口库存持续去库。供需方面，乙二醇开工率整体提高。并且今年来看，乙二醇和 PTA 对比，PTA 仍然处于产能扩张周期，而乙二醇的新增产能却十分有限，可以择机套利。 ◆短纤 跟随 PTA 期货价格波动较多。供需方面，短纤目前开工率下降，库存下降。纯涤纱行业 1 月份整体开工率提高，但是由于多数工厂工人春节前返乡，开工率在月末开始下滑。 ◆策略建议及风险提示 1. 套利策略：多 EG 空 TA，多 PX 空 TA。 2. 注意原料端价格波动，需求波动，宏观情绪变化的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款 2 一、 行情回顾 来源：wind，信达期货研究所 整个 1 月份，地缘政治的不断冲突导致了油价的震荡偏强。对聚酯价格起到了支撑作用。与此同时，由于进口量的缩减，乙二醇市场依然呈现出突出的走势。然而，随着年关临近，下游聚酯生产工厂纷纷进入假期状态，导致织造开工率大幅下降。 请务必阅读正文之后的免责条款 3 二、 终端织造与加弹（PTA 下游的下游） 1 月份由于临近春节，聚酯工厂停产的计划落地，市场交易清淡，下游织造放假也比较早，所以织机开工率下滑比较明显。预计到元宵之后织机开工率才会恢复到 50%之上，正常运转可能需要到 3 月之后。 据 CCF 报道：江浙加弹综合开工下降至 43%：萧绍 7-8 成，常熟 2 成偏下，太仓 2 成偏上，慈溪、长兴 5 成附近。江浙织机综合开工下降至 33%：喷水织机开工吴江 3-4 成，长兴 5 成附近，苏北 4 成附近；经编机开工海宁 6 成附近，常熟全面放假；大圆机开工萧绍 1-2 成，常熟全面放假。江浙印染综合开工下降至 61%：吴江 7 成偏下；苏北 8 成附近；常熟放假；萧绍 6 成附近；长兴 7-8 成；海宁 5 成附近。 图 1：江浙加弹开工率 图 2：江浙织机开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 图 3：织造企业库存 图 4：涤纱企业库存 资料来源：隆众资讯，信达期货研究所 0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2024年江浙加弹开工率%0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2024年江浙织机开工率%010203040织造:涤纱原料库存织造:涤纱成品库存涤纱企业库存天51015202530354045502020/11/52021/11/52022/11/5织造:原料备货天数织造:坯布库存天织造企业库存 请务必阅读正文之后的免责条款 4 三、聚酯和短纤（PTA 的直接下游） 本月聚酯大厂出台了新的检修计划，整体负荷下降，截至目前为止，聚酯负荷为 84.6%。1 月整体聚酯产品价格上涨，聚酯利润不断被压缩，从-41 元/吨下降到-194 元/吨， 图 5：聚酯平均利润 图 6：短纤利润 图 7：POY,FDY,DTY 平均库存 图 8：短纤库存 图 9：聚酯开工率 图 10：短纤开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 -4001006001100聚酯平均利润2020年2021年2022年2023年2024年元/吨-300200700120017001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日短纤利润2020年2021年2022年2023年2024年元/吨01020301月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月…11月…12月…2020年2021年2022年2023年2024年POY,FDY,DTY平均库天-10010201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2024年短纤厂库天55657585951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2024年聚酯开工率%4060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2024年短纤开工率% 请务必阅读正文之后的免责条款 5 四、PTA 1. 库存 由于供增需减 PTA1 月份整体持续累库，去库压力仍然存在。 图 11：PTA 流通库存 图 12：PTA 流通库存+仓单 资料来源：CCFEI,郑商所 2. PTA 供应 受到逸盛新材料装置 1 月份停车检修的影响，整体 1 月开工率下行，目前开工率为 80%。PX检修计划较少，整体负荷较高。 图 13：PTA 开工率 图 14：PX 开工率 资料来源：CCF，信达期货研究所 501502503504501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2024年PTA流通库存万吨501502503504501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020年2021年2022年2023年2024年P