聚酯产业链2月月报：需求正反馈 聚酯原料价格有支撑

1 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 聚酯产业链 2 月月报 2024 年 1 月 29 日 需求正反馈 聚酯原料价格有支撑 第一部分 行情回顾 一月聚酯产业链价格先抑后扬，价格重心抬升。PX 在调油料价格上涨的带动下，1 月中旬价格企稳后出现连续性上涨，PX 长流程装置利润扩大，短流程装置利润压缩。PX 国内呈现供需两旺，年前纺织企业淡季不淡，开工高位的支撑下，PX 在高开工的情况下也没有呈现累库。PTA 一月价格涨幅不及上游，月均加工费环比下降。与上游 PX 的高开工相得益彰，PTA 一月延续着高开工水平，现货成交情况良好，现货基差走强。 乙二醇在经过去年 12 月的大幅上涨之后，1 月价格进入到高位震荡的走势中。在港口库存的预期下降下，05 合约基差从贴水走向升水，基差走强明显。一月末中国乙二醇港口库存降至 82.1 万吨，较去年同期农历月份同比下降 11.2 万吨。在价格提升下，乙二醇利润也呈现向上修复，煤制利润由亏转盈，其余以油制为代表的生产路线亏损幅度缩窄。 一月聚酯和织机加弹高位的开工水平打破了对于传统淡季的刻板印象，尽管如此，聚酯利润不尽人意，整体利润向下压缩，除了长丝有利可图之外，其余聚酯产品利润均处“水下”，聚酯利润估值整体处于低位水平。 研究员：隋斐 期货从业证号： F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-6578 9235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 2 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图1：PX/PTA/MEG/PF期货合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经(截止 2024 年 1 月 30 日收盘) 第二部分 聚酯产业链供需情况 PX- 供需预期偏紧 价格易涨难跌 本月 PX 价格先抑后扬，价格重心抬升，在 1 月中旬价格企稳后出现连续性上涨，其中更多的是受到调油料价格上涨的带动，甲苯、二甲苯东西方套利价差继续打开，在利益的驱使和旺季的调油预期下，亚洲调油料的向西方之旅已开始悄然部署。从价格上来看，截止 1 月 25 日，PX2405 主力合约月均价 8481 元/吨，环比上涨1.1%，CFR 中国主港 PX 月均价 1022 美元/吨，环比上涨 2.94%。长流程装置利润扩大，PX 对石脑油和布伦特月均价差分别在 363、424 美元/吨，短流程装置利润压缩，PX 对 MX 月均价差压缩至 88 美元/吨。 本月中国 PX 整体呈现供需两旺的态势，特别是在年前纺织企业淡季不淡，开工高位的支撑下，PX 在高开工的情况下也没有呈现累库，不过本月下旬随着终端开始放假，开工季节性走弱同时 PX 供应相对宽松局面下，PX 供需结构略微转弱，石脑油 3 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 受红海危机继续发酵以及俄罗斯石脑油出口下降影响价格涨幅较大，PX 对石脑油的价差缩窄。 2 月正逢中国新春佳节到来，终端工厂多数在元旦前后复工，上游炼厂节日期间一般维持正常开工，因此一般情况下上游化工原料会出现季节性累库，PX 也不例外。节后 PX 外盘价格将对应到 4-5 月份发运的货物，二季度来看一般 PX 检修相对集中，而调油需求预期支撑下，芳烃调油组分的东西方套利窗口预计维持高位，PX对 MX 价差压制的情况下将继续限制韩国短流程装置的开工水平，二季度 PX 进口预期偏低，同时国内方面上半年没有新增投产，而下游 PTA 则有两套新装置有计划投产，PX 的供需结构预期偏紧，价格预计易涨难跌。 图2：PX&石脑油价格走势 图3：PX韩国FOB 数据来源：银河期货、wind 图4：PXN价差（亚洲） 图5：PX-MX （韩国） 数据来源：银河期货、wind 4505005506006507007508009009501,0001,0501,1001,1501,2002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-01PX韩国FOB亚洲石脑油CFR（右）02004006008001,0001,2001,4001,6001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023202401002003004005006007008001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/120172018201920202021202220232024(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1201720182019202020212022 4 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图6：PX产量（单位:万吨） 图7：PX进口量（单位:万吨） 数据来源：银河期货、CCF 图8：中国PX开工率 图9:中国PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 图10：美韩二甲苯价差(单位:美元/吨) 图11:美韩甲苯价差(单位:美元/吨) 数据来源：银河期货、wind 0501001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018201920202021202220232024020406080100120140160201820192020202120222023202455%60%65%70%75%80%85%90%95%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023202450%60%70%80%90%100%1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120172018201920202021202220232024(200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120172018201920202021202220232024(200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120172018201920202021202220232024 5 / 17 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图12: 亚洲甲苯歧化价差(单位:美元/吨)