对於美国1月份CPI资料的结构解读

1 对于美国 1 月份 CPI 数据的结构解读 2024 年/2 月 致富集团首席经济学家 肇越 13701028646 zhaoyue@chiefgroup.com.hk 内容概要： 1、今年一月美国 CPI 同比涨幅高于市场预期均值，但是实际上低于上个月的同比涨幅。 2、对于 CPI 涨幅贡献最大的是两项：房租和业主等价租金、机动车保费。 3、房租和业主等价租金这一项，由于统计的原因严重地滞后于市场变化，反应的并不是当期房地产租赁市场的价格变化情况，美国住宅租金涨幅在 2022 年 2 月达到峰值之后，已经回调接近 24 个月。 4、一月份美国机动车保费的变化主要受到前一年度机动车维修费用上升的影响。 2 图表目录 图表 1：美国月度 CPI 季调同比变化（%） ................................................................................................................ 3 图表 2：美国 CPI 和住房租金、业主等价租金的变化 （%） .................................................................................. 4 图表 3：美国能源价格变化（%） ............................................................................................................................... 5 图表 4：美国食品价格变化（%） ............................................................................................................................... 5 图表 5：住房租金和 ZILLOW 租金的变化 （%） ....................................................................................................... 6 图表 6：CS 房价指数和住房租金的变化 （%） ......................................................................................................... 7 图表 7：美国机动车保费和维修费用变化 （%） ...................................................................................................... 8 3 2 月 13 日，美国劳工部公布今年 1 月份美国 CPI 的相关数据，高于此前市场的预期，对于市场产生一定的冲击，美国国债收益率出现上涨。CME的数据显示对于 3 月降息的概率进一步下降，一部分机构甚至认为今年 6 月之前美联储不会采取降息的政策措施。 根据劳工部公布的数据，2024 年 1 月美国城市 CPI-U 季调环比上涨0.3%，高于上个月的 0.2%；未季调同比上涨 3.1%，低于上个月的 3.4%，但是高于市场平均预期值；核心通胀率同比上涨 3.9%，与上个月持平。 如何看待美国 1 月份 CPI 的数据？这一数据为何会超出此前市场的普遍预期？ 一、对于美国一月份 CPI 的结构分析 第一，从结构上看，美国 1 月份商品价格变动并不大，同比上涨仅仅0.1%，其中耐用品价格下降 1.6%，非耐用品价格上升 0.9%；服务价格上涨幅度较大，同比涨幅达到 4.9%，其中住房价格影响最大，涨幅达到 4.6%，教育通信的价格涨幅为 0，娱乐的价格涨幅为 2.8%。 图表 1：美国月度 CPI 季调同比变化（%） 资料来源：美国劳工部、致富研究院 在美国 CPI 的计算中，服务价格的权重达到 64%，商品价格的权重为36%。因此，服务价格的变化对于 CPI 的影响要相对重要一些。根据 1 月份的数据，美国商品价格同比涨幅仅为 0.1%，因此，就整体上而言这个月的-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国:CPI:季调:同比美国:CPI:商品:季调:同比美国:CPI:服务:季调:同比 4 价格变动基本来自服务价格。 第二，在服务价格中，住房一项的权重最高，达到全部 CPI 计算权重的36.2%，服务项目的 56.56%。其中主要包含租金和业主房产等价租金这两项。今年一月份 CPI 计算中的租金价格同比上涨 6.1%，业主房产等价租金同比上涨 6.2%。通过上述结构分析，我们看到 1 月份美国 CPI 数据超出此前市场预期的主要原因是住房租金和业主等价租金的影响。 图表 2：美国 CPI 和住房租金、业主等价租金的变化 （%） 资料来源：美国劳工部、致富研究院 第三，虽然商品价格整体上涨很小，同比涨幅仅为 0.1%。但是从结构上看，能源价格下降幅度较大，达到-4.6%；食品价格出现一定的上涨，其中非酒精饮料价格涨幅最大，达到 3.4%；在外就餐的价格上涨 5.1%。随着全球经济逐渐走稳，石油价格大概率维持在稳定的区间，能源价格对于美国CPI 的影响逐渐回归常态。同时美国经济的过热状态正在降温，因此未来一段时间商品价格还会保持相对的稳定，CPI 的变化将主要取决于服务价格的涨落。 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国:CPI:业主等价租金:季调:同比美国:CPI:住房租金:季调:同比美国:CPI:服务:季调:同比 5 图表 3：美国能源价格变化（%） 图表 4：美国食品价格变化（%） 资料来源：美国劳工部、致富研究院