金融高频数据周报：理财可能减少存款配置

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 880822[Table_Header] 宏观研究 2024 年 3 月 3 日 [Table_Title] 理财可能减少存款配置 --金融高频数据周报（2024 年 2 月 26 日-3 月 1 日） 核心观点： [Table_Summary] 近期 21 世纪经济报道，某省金融监管部门新近要求，在监管报表填写过程中，保险资管公司发行理财产品等募集的资金应填入“同业存放”科目，不得计入一般性存款。这意味着银行理财借助保险资管计划去配置大额存单等存款的行为，可能在未来有所减少，涉及的资金规模可能在 2-3 万亿元左右。 由于受到净值化转型以及债市波动的影响，理财产品配置现金及银行存款的比例从2022 年开始快速上行，截至 2023 年末，理财产品投资资产规模合计 29.06 万亿元，其中配置现金及银行存款 约 7.9 万亿，占比 26.7%，这个比例比 2021 年末提升15.3pct，快速增长。（图 1） 银行理财配置存款比例可能面临拐点，主要原因来自两方面：1、银行理财借助保险资管计划配置存款的现象可能减少；2、存款收益率下降，配置债券的意愿提升。银行理财之所以存在通过购买保险资管计划，再去配置存款的现象，是因为既可以算作一般性存款，收益也高于直接去银行存同业存款。但如果今后要计入同业存款，监管对同业存款有额度限制，从而会降低通过此方式配置存款的规模。根据上海证券报报道吉林、广西等地银行近日密集发布存款利率调整公告，对一年期、三年期和五年期的存款利率进行下调，下调幅度为 10 个基点至 60 个基点不等。近期部分中小银行调降存款利率，是对于去年 12 月国有大行调降存款利率的跟进。存款利率的下行使得存款类资产配置价值下降，债券配置价值相对提升，有可能成为存款替代，机构配置债券的比例提升。 减少资金空转，降低金融风险。银行理财借助保险资管计划配置存款的行为，实际上资金并没有进入实体，只在金融体系循环，增加资金空转。同时，负债端和资产端可能存在期限错配，引发流动性风险。前期，我们对于央行四季度货币政策执行报告的解读报告曾指出，首次提出“加强货币市场宏观审慎管理，完善货币市场流动性监测机制”，对于金融机构期限错配可能引发的流动性风险的关注可能会进一步提升。 本周市场观察（2 月 26 日-3 月 1 日）： 公开市场操作：跨月净投放 6320 亿元，呵护流动性。 货币市场利率月末季节性上行，但流动性依然保持合理充裕：SHIBOR007 和 DR007分别收于 1.8060%（-1BP）、1.8197%（-2BP）。GC007 收于 2.045%（-16BP）。R007收于 1.9890%（-14BP），跨月后与 DR007 利差缩小。 银行间质押式回购日成交量小幅上升：从上周的约 6.3 万亿上升至约 6.4 万亿。 国债收益率曲线走平，期限利差收窄：30 年中债国债收益率向下突破 2.5，收于 2.49%（-9BP）；10 年期向下突破 2.4，收于 2.37%（-3BP）；1 年期收于 1.78%（+1BP）， 同 业 存 单 发 行 利 率 继 续 回 落 ： 1 年 期 国 有 银 行 同 业 存 单 发 行 利 率 回 落 至 2.23%（-2BP）；股份制银行收于 2.24%（-3BP）。 美元指数小幅回落至 103.88，非美货币涨跌互现，人民币基本持平：人民币即期汇率收于 7.1985（+1pips），日元+0.28%、韩元-0.04%、欧元+0.16%、加元-0.41%、澳元-0.94%、英镑-0.11%。 分析师 [Table_Authors] 章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.经济超预期下行的风险 5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图1：理财产品投资资产配置比例（%） 图2：中国工商银行存款利率曲线（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：净息差（%） 图4：5 年期和 1 年期 LPR 利差 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：2 月 26 日-3 月 1 日，上周：2 月 18 日-2 月 23 日，上上周：2 月 4 日-2 月 9 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图6：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：2 月 26 日-3 月 1 日，上周：2 月 18 日-2 月 23 日，上上周：2 月 4 日-2 月 9 日 图7：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：2 月 26 日-3 月 1 日，上周：2 月 18 日-2 月 23 日，上上周：2 月 4 日-2 月 9 日 图8：央行公开市场净投放 6320 亿元（仅逆回购）（亿元） 图9：3 月 MLF 到期量 4810 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 金融高频数据周报 图10：银行间质押式回购日均成交量约 6.4 万亿（亿元） 图11：7 天+14 天逆回购规模本周合计 11640 亿（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：DR007 上升后回落至 1.8197%（%） 图13：SHIBOR007 收于 1.8060% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：DR007 与 DR001 利差小幅扩张至 12BP 图15：上证所国债回购利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请