2019年7月宏观经济运行评析：生产消费小幅波动，人民币汇率基本稳定

宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —1— 生产消费小幅波动 人民币汇率基本稳定 ——2019 年 7 月宏观经济运行评析2019 年 7 月·宏观月报 2019 年 7 月 30 日 主要观点： ● 工业增加值增速冲高回落，制造业 PMI 低于荣枯线● 非制造业保持扩张，高温天气影响建筑业景气度● 房地产投资放缓，固定资产投资小幅下降● 汽车零售显著回落，消费增速随之放缓● 内外需求疲弱，进出口继续负增长● 农产品价格上涨， CPI 仍将高位运行● 翘尾因素减弱，PPI 可能负增长● 信贷增量季节性回落，M2 增速保持平稳● 流动性维持合理充裕目标● 人民币汇率基本稳定，外汇占款维持 0 附近交通银行金融研究中心 (BFRC) 研究团队： 连 平（首席经济学家） 周昆平（首席研究员） 唐建伟（首席研究员） 鄂永健（首席金融分析师） 刘 健（资深研究员） 刘学智（高级研究员） 陈 冀（高级研究员） 联系方式： 021-32169999 交银研究在线微信公众 宏观研究•宏观月报（2019 年 7 月） 交通银行金融研究中心(BFRC) 宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —2— 正文： 一、工业生产有所放缓，非制造业保持扩张态势 1、工业增加值增速冲高回落，工业生产回归平稳区间 7 月以来重点企业钢企产量小幅增多，粗钢产量在 200 万吨/日以上，铁精粉产量在 42 万吨/日左右。高频的南华工业品指数整体上升，7 月保持在 2320 点以上，高于去年同期 280 点左右，但 7 月下旬略有回落。柯桥纺织价格指数和中国棉纺织行业景气指数小幅下降，轻纺工业受到外需减弱影响。六大发电集团日均耗煤量呈逐渐上升趋势，月均 64.5 万吨/日，下旬上升到 75 万吨/日以上，同比降幅收窄到 2%。发电耗煤量增多跟天气转热有关，更多体现生活耗电量上升。7 月以来全国多地出现高温天气和暴雨水涝，影响工业生产。全国综合煤炭价格指数下降到 158 点，环渤海动力煤、焦肥精煤、喷吹煤价格指数都有下降。总体上看，重工业和轻工业先行指标都有下降，7 月工业生产可能放缓。 工业增加值增速冲高回落，制造业 PMI 仍在荣枯线下。上个月工业增加值增长 6.3%，比 5 月上升 1.3 个百分点，出现季末上翘特点。根据近年来经验判断，工业增加值季末上翘难以形成趋势性回升，之后回落可能性较大。由于高频数据显示工业生产可能放缓，预计 7 月工业增加值增长 5.5%，回落到平稳增长区间。国内外需求疲弱导致制造业生产预期较弱，制造业PMI 仍将低于荣枯线，预计为 49.3%。二季度之后减税政策落地，对制造业减税力度较大，有助于缓解制造业成本压力，改善盈利状况，提振市场信心。中美双方在上海再次开启贸易谈判，中美贸易摩擦未来走势将对制造业预期带来影响。 2、非制造业保持扩张，高温天气影响建筑业景气度 非制造业 PMI 小幅下降，保持扩张态势。6 月非制造业 PMI 小幅下降到 54.2%，服务业景气度略有下降是影响非制造 PMI 的主要原因。7 月与服务业相关的先行指标整体略有上升。中国公路物流运价指数小幅上升，下旬零担重货和零担轻货指数分别为 968.5、963.8 点。近期全国公路货运量小幅增长，公路客运量持续负增长，铁路客运量保持小幅增长。暑假到来，带动服务业需求增强，预计服务业 PMI 走势平稳。7 月华南建筑钢材价格指数上升，下旬在 67.7 点左右，比上个月上升 1 个点。主要钢厂建筑钢材库存上升，7 月第三周接近 300 万吨，比 6 月上升了 18 万吨，建筑耗材预宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —3— 期较好。放宽地方专项债政策，加大基建投资力度，促进建筑业景气度向好。房地产开发投资预期减弱，对建筑业带来影响。7 月高温天气影响建筑施工，影响建筑业景气度。综合判断，7 月非制造业 PMI 小幅下降，预计为 54.1%。综合 PMI 为 53%。 二、投资消费小幅波动，进出口继续负增长 1、投资升降互现，整体投资小幅下降 基建投资和制造业投资可能微升，房地产开发投资增速放缓。从周频的中钢协钢材价格指数来看，7 月先升后降，从第二周之后小幅下降，第四周钢材综合价格指数为 109.8 点，整体波动较小。从高频的主要钢材价格来看，除了彩涂价格持续上升以外，其他钢材价格都呈先升后降趋势。螺纹钢价格从 7 月上旬 4140 元/吨下降到月底 4060 元/吨，镀锌板卷、热轧板卷、长材等价格都有一定程度下降。7 月全国水泥综合价格指数下降，月末为 144.5 点。分区域看，除了西北地区水泥价格指数上升以外，其他区域都有不同程度下降，华东、西南、中南地区水泥价降幅相对较大。从钢材价格和水泥价格走势来看，整体投资状况走弱。可能受到天气的影响，7 月投资活动放缓。允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，加大基建支持力度，有助于基建投资回升。为了控制隐性债务，发改委依法依规加强 PPP 项目投资和建设管理，再度规范 PPP 项目对基建投资带来一定影响。预计基建投资回升幅度有限。地方民间投资出现回暖迹象，有的省份民间投资实现两位数增长，将有助于制造业投资改善。大规模减税将缓解制造企业经营压力，中美贸易摩擦缓解，改善制造业投资预期。但受内外需求减弱影响，制造业投资预期较弱，仍将处于低位。6 月房地产开发投资增速回落，预计 7 月将延续下降趋势。1-6 月开发企业土地购置面积和成交价款同比分别为-27.5%、-27.6%，将明显影响房地产开发投资预期。随着高额土地购置费分期计入的影响逐渐消化，房地产投资增速将持续放缓。预计 7 月固定资产投资累计增长 5.7%，比上个月略有下降。 2、汽车零售显著回落，消费增速随之放缓 由于 7 月之后机动车排放国六标准正式实施，导致 6 月经销商加大对国五车型的清库力度，因此 6 月汽车类消费 17.2%的高增速难以维持。7 月以来汽车零售同比由涨转跌，前两周同比涨幅跌至-7%。7 月以来 30 大中城市商品房日均销售面积同比涨幅扩大，同比增长 10.1%。 一、二、三线宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —4— 城市销售面积同比 12.3%、19%、-4.5%。100 大中城市土地成交面积同比-26.9%，降幅扩大。当前与房地产相关的建筑装潢、家具、家电等消费增长势头较弱，整体趋于放缓。7 月义乌中国小商品指数下降，月末在 101.78点，低于上月 0.5 个点。临沂商城价格指数基本平稳，月末 100.3 点。去年 7 月消费增速下降 0.2 个百分点，基数略有下降。综合来看，影响 7 月消费运行的负面因素增多，特别是汽车零售显著回落，将导致消费增速放缓，预计增长 8.3%，增速回落超过 1 个百分点。 3、内外需求疲弱，进出口继续负增长 出口增速进一步下降。美国、欧洲经济景气度持续下降，制造业 PMI分别降至 50 和 46.4 的低位，抢出口逐步消退，而美国提高关税的负面影响逐步显现，加之去年同期基数较高，均将制约出口增速。预计 7 月出口增速为-3%，出口额约 2080 亿美元。 进口继续负增长。出口放缓及中国提高对美国部分商品的进口关税将对进口带