交通银行(601328)详解交通银行2024年报：营收利润增速回正，资产质量保持稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分营收利润增速回正，资产质量保持稳健交通银行（601328.SH）国有大型银行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 03 月 23 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn联系人：乔丹Email：qiaodan@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)74,262.73流通股本(百万股)74,262.73市价(元)7.21市值(百万元)535,434.26流通市值(百万元)535,434.26股价与行业-市场走势对比相关报告1、《详解交通银行 2024 半年报：息差 企 稳 回 升 ， 拨 备 有 所 增 厚 》2024-09-022、《详解交通银行 2023 年报&2024一季报：单季息差环比回升，净利润保持正增》2024-05-15公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）237,942238,320238,334241,519244,182增长率 yoy%-0.9%0.2%0.0%1.3%1.1%归母净利润（百万元）92,72893,58693,77594,58595,843增长率 yoy%0.6%0.9%0.2%0.9%1.3%每股收益（元）1.001.011.021.031.04净资产收益率10.53%9.94%9.43%8.95%8.48%P/E7.217.147.077.006.93P/B0.590.550.520.490.46备注：股价截止自2025 年 03 月 21 日收盘价。报告摘要交通银行 2024 年营收同比+0.2%（3Q24 为-2.6%），净利润同比+0.9%（3Q24为-0.7%），营收和利润增速均实现回正。一方面四季度信贷投放较好使得净利息收入增速环比回正，另一方面债牛推动其他非息收入增速提高。公司资产质量继续保持稳健，拨备对利润贡献也有所提升。4Q24 单季净利息收入环比增长 1.11%，增速较三季度环比提升了 1.38 个百分点，单季年化净息差环比下降 2bp 至 1.25%。价格方面资负收益率均继续下行且幅度基本相当，生息资产收益率环比下行 11bp 至 3.24%；计息负债成本率环比下降10 个 bp 至 2.08%。规模方面四季度信贷投放较好，抵消了价格下降的影响，因此净利息收入增速转正。资产负债：四季度零售信贷发力。1、资产端：交通银行四季度单季投放规模为1129.7 亿，较 2023 年同期翻倍。投放主要是由零售贷款支撑，对公、个人和票据贷款分别投放 329.8/1227.2 和-427.3 亿元，零售贷款环比多增 488.3 亿元，占生息资产的比重提升了 0.5 个百分点。2、负债端：交通银行四季度存款规模下降937.9 亿元，占计息负债比重环比下降 1.1 个百分点至 65.7%。从全年来看，去年存款规模增加 2298.5 亿元，较 2023 年下降明显，预计是由于手工补息整改等因素造成。净非息收入：2024 净非息收入同比下降 7.2%，降幅继续收窄。1、交通银行四季度中收同比下降 14.16%，与三季度基本相当。从具体收入类型来看，受资本市场回暖影响，代理类和投资银行业务收入同比负增分别较上半年收窄 5.9 和 14.4 个百分点。2、交通银行四季度其他非息增速同比增长 2.46%，增速较三季度大幅提升 12.5 个百分点，从去年年初以来首次回正。四季度债市走牛，受此带动公允价值变动损益和投资收益均实现同比多增。资产质量：整体保持稳健。1、不良维度——不良率稳中有降。4Q24 交通银行不良率 1.31%，环比下降 1bp。累计年化不良净生成率为 0.53%，环比保持稳定。未来不良压力方面，关注类贷款占比 1.57%，环比小幅下降 1bp。2、逾期维度——逾期率有所下降。4Q24 逾期率较上半年下降 7bp 至 1.38%，逾期占比不良也下降 3.9 个百分点至 105.75%。3、拨备维度——拨备保持稳定。拨备覆盖率环比三季度上升 0.04 个百分点至 203.91%；拨贷比环比下降 3bp 至 2.66%。投 资 建 议 ： 公 司 2025E 、 2026E 、 2027E PB 0.52X/0.49X/0.46X ； PE7.07X/7.00X/6.93X，交通银行作为改革先行试验田，是唯一扎根长三角的国有大行。公司以上海为大本营，营收利润稳步提升，资负规模加速扩张。贷款投向积极支持实体，体现大行担当。资产质量指标不断改善。维持“增持”评级，建议积极关注。根据公司年报及相关宏观数据，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，盈利预测微调整至 2025E/2026E 净利润 937.8/945.9 亿（原值908.4/934.7 亿）。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 业绩表现：营收利润同比增速回正........................................................................32. 净利息收入：以量补价，增速实现回正................................................................ 43. 资产负债：四季度零售信贷发力............................................................................44. 净非息收入：其他非息收入增速大幅提高.............................................................75. 资产质量：整体保持稳健.......................................................................................76. 其他........................................................................................................................87. 投资建议与风险提示..............................................................................................8图表目录图表 1： 交通银行业绩累积同比................................................................................3图表 2： 交通银行业绩单季同比.........................................................