银行业深度｜“对等关税”对我国银行业影响：息差额外压力，资产质量稳健，投资价值凸显

请务必阅读正文之后的重要声明部分息差额外压力，资产质量稳健，投资价值凸显银行证券研究报告/行业专题报告2025 年 04 月 06 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)137,300.12行业流通市值(亿元)136,180.49行业-市场走势对比相关报告1、《专题 | 详细拆解国有大型银行（六家）2024 年报：业绩增速边际改善，资产质量保持稳健，四大行增资方案落地》2025-03-312、《银行资本 | 四家大行资本补充方案落地——折中平衡的方案，符合预期》2025-03-313、《银行角度看 2 月社融：政府债发行提速，信贷受置换+透支影响》2025-03-15重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E江苏银行9.741.601.691.731.892.066.095.765.625.164.73买入渝农商行6.160.890.941.011.071.126.926.556.105.775.50买入沪农商行8.611.141.261.271.291.307.556.836.776.686.61增持招商银行42.655.265.635.825.986.138.117.587.337.136.96增持农业银行5.220.690.720.750.830.877.577.256.966.276.01增持备注：估值对应最新收盘价 2025/04/03。报告摘要核心要点：“对等关税”对我国经济总量和结构上影响是深刻的，我们分析了“对等关税”对我国银行业的影响机制，总体上，对银行的贷款需求和净息差带来额外压力，同时资产质量能保持稳健；对银行业影响可控。“对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。“对等关税”对我国银行业的影响机制：1、经济层面影响机制：外需走弱，出口相关企业经营承压，银行相关客群的信贷需求、贷款利率、资产质量面临压力；不同客群差异较大。2、政策层面影响机制：政策宽松加码，内需领域政策可能对零售信贷需求有提振，降准降息降低银行资金成本。3、投资层面影响机制：银行板块红利价值提升，有助于资本补充。“对等关税”对我国信贷需求影响：总体压力增加，客群需求分化。1、经济压力增加，贷款需求下行。过往信贷增速与名义 GDP 增速总体匹配，GDP 增速下行 1 个点对应信贷增速下行 1 个点，对应信贷增量减少 2.6 万亿元。2、出口相关客群需求下行：悲观情况测算，2025 年信贷增量面临 2139 亿元的缺口，占全年新增贷款的 1.2%左右。3、消费相关客群和企业或获支撑：2024 新增消费贷 1.24 万亿元，占全年新增贷款的比重为 6.9%。“对等关税”对我国息差影响：增加额外压力，中长期可控。1、需求下降带来贷款利率压力，信贷增速下行 1 个点可能带来息差下行 14bp。外需相关客群信贷缺口造成息差压力；零售领域对息差形成支撑。2、货币政策变化降低资金成本。3、中长期看，银行息差接近底部。在 5%的资产规模增速和资产质量稳定的情况下，中长期息差底线约为 1.24%，当前行业息差已接近底线。“对等关税”对我国资产质量影响：压力不大，能保持稳健。1、出口相关客群：制造业和个人经营贷受关税影响更为直接，上市银行制造业和个人经营贷合计占比17.7%，结合对美出口占比 14.7%，则相关领域最大敞口为 2.6%。2、其他风险客群：地产：压力最大时期已过，未来取决于银行自暴露和处置节奏；城投通过化债化解风险：层级提升、压力改善，未来延续时间换空间的方式；零售：政策支撑下预计不良抬头趋势有改善。3、中长期稳健持续：银行大部分客群有政策支撑（国家信用），资产质量压力不大。投资建议：红利属性凸显，关注银行股投资价值。对等关税”背景下，银行股红利属性凸显，建议积极关注银行股的投资价值，关注大行、招行和优质城农商行。一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。两条投资主线：一是高股息的大型银行：六大行（如农行、建行和工行）和招商银行；二是拥有区位优势、确定性强的城农商行：江苏银行、南京银行、成都银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行等。风险提示：美国贸易政策不确定性；国内政策应对不及预期。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、美国“对等关税”对银行股的影响机制..............................................................4二、信贷需求：压力点——出口类客群；支撑点——政策提振内需或打开消费贷增长空间.............................................................................................................................52.1 宏观视角：经济增长压力带来信贷增长压力................................................52.2 出口相关客群：外向型制造业企业信贷需求下行.........................................62.3 消费贷相关客群：政策更加关注内需，或打开消费贷增长空间.................. 8三、息差：压力点——降息、外需领域信贷需求；支撑点——存款降息、降准、零售领域“不打价格战”与财政贴息................................................................................ 93.1 宏观维度：信贷增速下行带来息差压力....................................................... 93.2 政策维度：二季度增量货币政策可能给 2025 年息差带来额外 0.8bp 的压力103.3 客群维度：出口领域信贷缺口的压力；零售领域“不打价格战”的支撑..113.4 中长期展望：息差已接近底线，未来实际利率下降可能更加依赖财政贴息12四、资产质量：压力点——外向型制造业和小微企业承压；支撑点——城投地产以时间换空间、政策支持下零售不良抬头趋势放缓........................................................ 144.1 出口相关客群：制造业和个人经营贷受关税影响更为直接，本轮冲击会明显低于 2018 年................................................................