建筑材料行业：国际贸易冲突加剧，把握建材板块配置机会行

请务必阅读正文之后的重要声明部分国际贸易冲突加剧，把握建材板块配置机会建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 04 月 06 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,288.82行业流通市值(亿元)6,466.92行业-市场走势对比相关报告1、《麦加芯彩加快推进船舶涂料认证，水泥价格震荡上行》2025-03-302、《水泥边际持续改善，生育补贴首 落 地 关 注 建 材 最 受 益 品 种 》2025-03-163、《需求边际改善与政策加码共振，水泥行业估值修复可期》2025-03-094、《玻纤产品开启复价；光伏玻璃 3月报价提涨》2025-03-03重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材29.592.12.22.73.314.213.710.89.0买入海螺水泥24.162.01.51.92.012.316.713.012.0买入中国巨石12.780.80.60.81.016.821.015.813.2买入伟星新材11.990.90.70.80.813.317.916.014.3买入三棵树50.560.31.11.41.8153.248.235.928.4增持华新水泥14.141.31.21.21.510.612.211.49.6买入山东药玻23.551.21.41.72.020.116.513.511.7买入旗滨集团5.780.70.30.40.58.923.114.512.0增持东方雨虹12.151.00.70.91.212.817.614.310.5买入坚朗五金25.050.90.30.61.127.2100.239.823.9买入备注：股价取自 2025 年 4 月 3 日收盘价报告摘要周观点：1）玻纤板块，据卓创资讯，3 月末行业库存 79.8 万吨，环比-2.3%，行业库存表现超预期+电子布涨价逐步落地+25Q1 行业公司业绩有望表现亮眼，建议重点关注。2）水泥板块，全国水泥价格环比+0.3 元/吨，库容比环比+0.2pcts，出货率环比+2pcts。在经历了 24 年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清期权，在当下水泥板块 pb 处于历史低位具有较强安全边际下，我们认为仍有阶段性的机会。3）消费建材板块，头部企业部分产品涨价落地传导成本压力，行业盈利空间有望改善。叠加近期新房和二手房市场企稳信号较强，我们认为消费建材板块有可能会出现上半年修复估值、下半年修复业绩的行情。本周重点事件：4 月 2 日，美国宣布对中国加征 34%“对等关税”，4 月 4 日，中国接连表态并发布多条反制行动。我们认为，在抢出口结束、关税落地及出口承压下，国内投资（基建+地产）和消费将成为稳经济主要抓手，政策也将倾斜。当前建材板块整体低配，截至 24 年底，建材标准配置比例 0.77%，基金实际配置比例 0.56%，且板块估值处于历史低位，PB 估值处于历史 3.21%分位数，显著低于近十年均值。由于建材对美出口占比低，同时原材料对美依赖度低，基本不受关税影响。上半年新房+二手房销售面积同比有望转正，看好带动零售建材需求回暖。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为 0.1%。价格上涨地区主要有江苏、浙江、湖南、广东和甘肃，幅度 10-30 元/吨；价格回落地区是辽宁和河南，幅度 30-50 元/吨。三月底四月初，国内水泥市场需求环比略有小幅提升，全国重点地区水泥企业出货率为 47.5%。价格方面，全国水泥整体维持震荡上行走势。其中，南方地区受益于天气晴好，水泥需求稳定，以及企业不断推涨，价格延续上涨态势；北方地区如辽宁和河南由于需求较弱，以及个别企业出现抢量行为，致使价格出现走低。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 3645 元/吨（环比持平，同比+380）；电子纱 G75 均价 9100 元/吨（环比持平，同比+1850）；电子布主流报价 3.8-4.4 元/米（周环比持平）。随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计 25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3 月末行业库存 79.8 万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价 1312元/吨（周环比+6），周末行业库存 5705 万重箱（周环比-79），玻璃在产产能 15.8万 t/d（周环比持平）。当前终端需求仍处于季节性恢复期，部分仍有小幅改善，但分化明显。供应端，产能偏稳运行，较大部分浮法厂库存仍有压力。后市看，整体供需存进一步改善预期，成本支撑作用走强，价格底部存支撑。未来浮法供给仍存在进一步出清基础，静待供需格局改善。重点推荐