青岛银行(002948)盈利高增，资产质量稳定向好

2025 年 03 月 27 日 强烈推荐（维持） 盈利高增，资产质量稳定向好 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：4.25 元 青岛银行披露 2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 8.22%、7.10%、20.16%，增速分别较 24Q1~3 变动+0.08pct、-1.36pct、+4.57pct，营收增速平稳，归母净利润增速回暖。累计业绩驱动上，规模、其他非息和拨备计提形成主要正贡献，而息差和中收形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）单季度业绩高增。单季度来看，24Q4 公司单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 8.5%、-0.3%、44.5%，环比分别变动+7.7pct、-0.9pct、+19.9pct。单季度业绩增速大幅提升，主要是由于规模扩张，非息收入大增，拨备少提。Q4 单季度计提资产减值损失 4.35 亿元，比 23 年同期少提3.64 亿。（2）Q4 信贷持续扩张。2024 年贷款同比增长 13.5%，增速环比前三季度提升 2.3pct。结构上，全年信贷增量主要由对公贷款贡献（+406 亿），零售贷款规模平稳略降（-7 亿）。行业分布上，信贷增量主要分布在广义基建、制造业、批发零售和租赁及商务服务业。（3）资产质量持续向好。截至 2024年末，不良贷款率 1.14%，环比 Q3 末下降 3BP。其中，对公不良率 0.87%，较 24 年 6 月末下降 5BP，而零售不良率 2.02%，较 24 年 6 月末上升 7BP，零售业务风险暴露仍需保持关注。关注贷款率 0.56%，环比 Q3 末下降 2BP；逾期贷款率 1.42%，较 24 年 6 月末下降 12BP。拨备覆盖率 241.32%，环比 Q3末略微下降 4.39pct。更多详细图表见正文。 关注：分红率下降。公司披露 2024 年每股分红 0.16 元，每股分红金额与 2023年一致，但由于公司盈利能力提升，现金分红率有所下降，现金分红率(每股分红/EPS）从 2023 年的 28.1%下降至 2024 年的 23.2%。 投资建议：公司青岛银行是具有市场化特色的精品城商行，地处经济大省，规模仍有潜力，资产质量向好，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张。公司规模、营收、利润均快速增长，进入成长性银行之列，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 12472 13498 13981 14544 14993 同比增长 7.1% 8.2% 3.6% 4.0% 3.1% 营业利润(百万元) 3924 4983 5599 6003 6295 同比增长 25.5% 27.0% 12.4% 7.2% 4.9% 归母净利润(百万元) 3549 4264 4807 5213 5536 同比增长 15.1% 20.2% 12.7% 8.4% 6.2% 每股收益(元) 0.57 0.65 0.79 0.86 0.91 PE 7.5 6.2 5.4 5.0 4.7 PB 0.8 0.7 0.6 0.5 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 5820 已上市流通股（百万股） 3112 总市值（十亿元） 24.7 流通市值（十亿元） 13.2 每股净资产（MRQ） 7.5 ROE（TTM） 9.7 资产负债率 93.5% 主要股东 青岛国信产融控股(集团)有限公司 主要股东持股比例 11.25% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 25 38 相对表现 6 15 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《青岛银行（002948）—不良下，业绩上》2025-02-11 2、《青岛银行（002948）—盈利高增，资产质量稳定》2024-10-29 3、《青岛银行（002948）—业绩靓丽，息差稳定》2024-03-30 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-1001020304050Mar/24Jul/24Nov/24Mar/25(%)青岛银行沪深300青岛银行（002948.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 5 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2024A） .................................................................. 6 图 4：累计同比业绩拆分（2024Q1~3） ........................................................... 7 图 5：单季度业绩拆分（2024Q4） ..............................................................