银行业2024年报业绩综述：业绩韧性，零售波动

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 04 月 07 日 推荐（维持） 银行 2024 年报业绩综述 总量研究/银行 截至 3 月 28 日，42 家上市银行共有 23 家披露年报，包括 6 家国有行、8 家股份行、3 家城商行、6 家农商行，此外还有 12 家未披露年报的银行披露了快报。由于快报主要披露关键指标，分项指标较少，本期年报综述我们主要基于 23 家年报进行分析，另外由于城商行披露家数较少，难以表征板块总体情况，本报告板块数据仅展示国有行、股份行和农商行。 ❑ 2024 年上市银行业绩延续边际改善趋势，23 家上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.6%、-1.6%、1.8%，分别较 24Q1~3 变动+1.0pct、+1.2pct、+1.0pct；24Q4 单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+0.8%、0.04%、+3.2%，分别较 24Q3 变动+3.7pct、+4.4pct、+2.2pct。个股方面，优质区域行绝对业绩增速表现相对较好。 ❑ 从业绩驱动来看，2024 年上市银行信贷挤水分下规模扩张放缓，降息和减费让利下息差和中收承压，但利润增速维持了韧性，一方面源自利率下行期债市浮盈贡献了其他非息的高增；另一方面受益于资产质量优异的银行拨备反哺。 ❑ 展望 2025 年，预计银行息差压力会有所缓和，中收有望转正，但债市利率结束单边下行趋势后，债市正常浮盈贡献的其他非息高增难以为继，同时零售不良暴露尚未结束导致拨备反哺的力度也会有所收敛，所以正负贡献综合后，预计 25 年上市银行整体业绩增速继续保持韧性状态，业绩增速中枢预计与 2024 年相当。 ❑ 投资策略上，2023 和 2024 年前三季度，名义经济和利润增速下行期，银行板块得益于业绩韧性和高股息特征，明显跑赢市场。银行内部，也是高股息因子明显占优。2024 年 924 之后，经济和资本市场情绪回暖，复苏和成长因子逐渐占优，银行相对优势收敛，板块内部占优因子也逐步发散。 ❑ 展望后续，短期来看，经过一段时间上涨后，市场进入震荡期，外部环境不确定提升，银行板块的相对估值和股息水平的防御优势再次提升，高股息银行预计再次跑出相对收益。中期来看，外部环境不确定性一定程度会提高国内政策延续性和力度，这将利好名义 GDP 增速的中枢提升，这意味着复苏类银行会有一定的政策对冲期权。长期来看，上市银行板块 ROE、业绩增速和分红率高于全市场，而估值低于全市场，事前低估值意味着事后的高回报。而且随着未来公募基金评价体制更加注重长期业绩和实际赚钱效应，预计高夏普和高长期年化回报的银行板块会受益于机构风格再配置，利好银行板块折价收敛和估值修复。所以当前阶段，我们看好银行板块短中长期的绝对收益和相对收益。 ❑ 标的选择上，考虑到短中长期的风格差异，建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《如何计算银行自由现金流？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，各选前 20%的自由现金流视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。 ❑ 风险提示：金融让利，息差收窄，经济恢复不及预期，资产质量恶化等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9524.0 11.1 流通市值（十亿元） 9413.4 12.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.9 13.9 28.0 相对表现 4.6 17.8 19.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《3 月末票据利率冲高—银行资负跟踪 20250406》2025-04-05 2、《大行注资如何影响流动性？-基于资产负债的推演—银行研思录之六》2025-03-31 3、《夯实资本谋发展，溢价发行顾平 衡 — 大 行 注 资 落 地 解 读 》2025-03-30 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-100102030Apr/24Jul/24Nov/24Mar/25(%)银行沪深300业绩韧性，零售波动 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 引言：23 家 A 股上市银行披露年报 ................................................................... 6 一、 业绩概况：边际回升，延续韧性................................................................ 6 1、 业绩增速：边际改善 ................................................................................... 6 2、 驱动拆解：非息贡献提升 ............................................................................ 9 二、 净利息收入：单季转正，成本改善 .......................................................... 12 1、 规模：贷款偏弱，存款修复 ...................................................................... 13 （1） 资产端：贷款同业降，金市投债增 ........................................................ 13 （2） 负债端：存款有修复，同业有流出 ........................................................ 16 2、 息差：边际企稳，成本改善 ...................................................................... 19 （1） 资产收益：继续下行 .............................................................................. 22 （2）负债成本：全面改善 ................................................................................ 25 三、 净手续费：降幅收窄，等待转正.............................................................. 28 四、 其他非息：延续高增，业绩支撑......................................