中美博弈系列(一)：关注贸易摩擦下的上游能源及矿产供应链安全

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 2 月 17 日 2025 年 4 月 10 日 日 专题报告 ——中美博弈系列（一） 相关报告 近期地缘政治冲突加剧，特朗普政府更聚焦在供应链上削弱中国优势，对中国进行无理打压。站在当前时点，贸易保护主义再次抬头、逆全球化愈演愈烈，供应链安全将会成为未来很长一段时间我国关注的重要问题，不少投资机会将由此诞生，本文将重点讨论上游能源及矿产的供应链安全问题。 ❑ 供应链安全成为大国博弈焦点：从特朗普第二任期开始，针对中国打压明显开始升级，除关税之外，更加聚焦在供应链上削弱中国优势。出台举措包括但不限于：从供应链的角度对中国港口/船运/造船业进行打压，通过强制交易、征收高额费用等方式削弱中国航运在全球的竞争力和影响力。开始在全球的矿产和能源进行竞争式布局，约束或者限制中国的矿产和能源的获得途径。 ❑ 本文进一步详细剖析了能源、矿产供应链薄弱环节，分析影响与机会： 原油：进口依赖度 72%，国内老旧油田枯竭，需求不断上升，进口来源多元； 液化天然气：进口依赖度 79%，“煤改气”推动消费量提升，储量严重不足； 铁矿石：进口依赖度 54%，国内资源禀赋较差，行业高度集中化； 铜：进口依赖度 92.9%，储量较低、过度开发，需求旺盛且绿色需求正爆发； 锰：进口依赖度 98%，污染防治攻坚战背景下国内产量停滞； 铝：进口依赖度 63%，铝土矿对外依赖严重，冶炼节能环保转型迫在眉睫； 铬：进口依赖度 95%，进口依赖度与集中度“双高”，未来对外依赖仍将延续 ； 锌：进口依赖度 60%，环保政策抑制未来国内开采量，进口依赖度攀升； 镍：进口依赖度 100%，储量匮乏，来源国政治形势紧张加重供应不确定性； 铂：进口依赖度 88%，储量贫瘠，进口高度集中。 ❑ 建议短期关注受到供应链风险冲击的行业：原油、天然气、镍、铝、铂、铅、铂。长期建议关注我国在海上供应链具有较大优势的行业：造船、航运。 ❑ 风险提示：政策落地不及预期、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 李昊阳 S1090524120005 lihaoyang1@cmschina.com.cn 王德健 研究助理 wangdejian@cmschina.com.cn 关注贸易摩擦下的上游能源及矿产供应链安全 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 供应链安全再次成为大国博弈焦点 .................................................................................................................... 3 1、港口及海运 .......................................................................................................................................................... 3 2、加大国内外矿产资源开发 ..................................................................................................................................... 3 3、石油制裁 .............................................................................................................................................................. 4 二、 能源供应链隐患环节的详细拆解与投资机会分析 ............................................................................................... 5 1、原油：老旧油田枯竭，需求不断上升，进口来源多元 .......................................................................................... 5 （1）为什么我国原油进口依赖度大 .......................................................................................................................... 5 （2）若石油供应出现扰动，哪些产业链环节受影响更大？ ....................................................................................... 6 2、液化天然气：“煤改气”推动消费量日益扩大，储量严重不足 ............................................................................ 7 （1）为什么我国天然气进口依赖度大 ....................................................................................................................... 7 （2）若液化天然气供应出现扰动，哪些产业链环节受影响更大？ ............................................................................ 9 三、金属矿产供应链隐患环节的详细拆解与投资机会分析 ....................................................................................... 10 1、铁矿石：国内资源禀赋较差，行业高度集中化，我国话语权较弱 ...................................................................... 10 （1）为什么我国铁矿石进口依赖度大 ..................................................................................................................... 10 （2）若铁矿石供应出现扰动，哪些产业链环节受影响更大？ ..............................................................................