方正证券(601901)重大事项点评：方正出售瑞信：获取投资收益，降低子公司利润拖累

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证券Ⅲ 2024 年 06 月 27 日 方正证券（601901）重大事项点评 推荐 （维持） 方正出售瑞信：获取投资收益，降低子公司 利润拖累 目标价：9.3 元 当前价：8.05 元 事项：  方正证券公告，拟将公司所持瑞信证券 49%的股权出售北京国资，作价 8.9 亿元，预计带来投资净收益 3.7 亿元。 评论：  预计获得投资收益 3.7 亿元（2023 年净利润的 16.4%）。截止 2023 年底，瑞信证券在方正报表中账面价值为 5.2 亿元。此次出售预计获得投资收益 3.7 亿元，有望增厚公司投资收益，获得当期 ROE 增长。  降低子公司对公司的利润拖累，聚焦主业经营。受到瑞信证券持续亏损影响，公司 2022 及 2023 年分别计提-0.9/-1.4 亿元投资净亏损，对公司利润造成长期拖累。此次公司出售瑞信证券有助于提升长期收益。  此次出售价格低于 2022 年 9 月交易事项，属预期内。2022 年 9 月，公司曾公告计划将公司所持瑞信证券股权出售瑞信银行。但受到近年来海外瑞信重组、券商板块市场景气度下行以及瑞信证券经营压力加大的影响，此次出售价格低于此前公告价格，属预期内，且出售价格变动幅度低于交易标的净资产变动幅度，交易条款也更为理想。  投资建议：持续看好公司年内杠杆提升预期，看好公司 ROE 在市场景气度回升 时 带 来 的 杠 杆 增 长 × ROA 提 升 带 来 的 ROE 超 额 增 长 。 预 计 公 司2024/2025/2026 年 EPS 预测为 0.31/0.35/0.39 元，BPS 分别为 5.78/6.11/6.48元 ， 当 前 股 价 对 应 PB 分 别 为1.39/1.32/1.24倍 ， ROE 分 别 为5.49%/5.81%/6.13%。给予公司 2024 年 1.6 倍 PB 估值，对应目标价 9.3 元，维持“推荐”评级。  风险提示：交易能否取得有权机关批准或备案存在不确定性、股东变动风险、经济下行压力加大、北上资金减持等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 7,119 8,453 9,368 10,438 同比增速(%) -8% 19% 11% 11% 归母净利润(百万) 2,152 2,547 2,846 3,176 同比增速(%) 0% 18% 12% 12% 每股盈利(元) 0.26 0.31 0.35 0.39 市盈率(倍) 31.0 26.0 23.3 20.9 市净率(倍) 1.46 1.39 1.32 1.24 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 6 月 26 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 823,210.14 已上市流通股(万股) 823,210.14 总市值(亿元) 662.68 流通市值(亿元) 662.68 资产负债率(%) 79.61 每股净资产(元) 5.61 12 个月内最高/最低价 10.05/6.29 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《方正证券（601901）重大事项点评：发行短融，基本面的又一次改善》 2024-04-25 《方正证券（601901）2024 年一季报点评：超预期，杠杆提升兑现业绩高增长，固收自营带来收益率同比提升》 2024-04-23 《方正证券（601901）2023 年报点评：资产结构明显改善》 2024-03-21 -17%7%31%56%23/0623/0923/1124/0224/0424/062023-06-27~2024-06-26方正证券沪深300华创证券研究所 方正证券（601901）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 52,032 57,236 62,959 69,255 营业收入 7,119 8,453 9,368 10,438 结算备付金 6,348 6,538 6,735 6,937 手续费及佣金收入 4,008 4,451 4,838 5,401 拆出资金 0 0 0 0 其中：经纪业务手续费净收入 3,274 3,398 3,636 4,000 融出资金 32,480 35,555 40,889 45,795 投资银行业务手续费净收入 211 458 527 632 交易性金融资产 56,075 64,487 74,160 85,284 资产管理业务手续费净收入 181 217 260 312 债权投资 0 0 0 0 利息净收入 1,421 1,738 1,839 1,942 其他债权投资 41,403 39,333 37,366 35,498 投资净收益 1,136 1,621 1,946 2,233 其他权益工具投资 1,189 1,308 1,439 1,583 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 (138) (55) 30 33 衍生金融资产 565 678 814 977 公允价值变动净收益 431 496 571 657 买入返售金融资产 12,944 10,356 8,284 6,628 汇兑净收益 (1) 2 2 1 可供出售金融资产 0 0 0 0 其他业务收入 21 23 26 28 应收款项 897 987 1,085 868 其他收入 102 123 147 177 存出保证金 9,331 10,264 11,290 12,419 营业支出 4,903 5,711 6,322 7,038 长期股权投资 521 495 471 447 税金及附加 53 63 69 79 固定资产 454 431 410 389 管理费用 5,113 5,494 6,089 6,785 无形资产 427 448 471 494 资产减值损失 0 0 0 0 商誉 4,340 4,340 4,340 4,340 其他资产减值损失 3 3